公牛增长焦虑：营业利润同比出现负增长，阮立平兄弟拿走高额分红

　　“10户中国家庭，7户用公牛”。公牛插座的国名度之高，高到几乎每个小区附近都能看到“公牛”招牌的五金门店，融易新媒体，而且家附近的小卖部、便利店都可以买到公牛插座。

　　在中国插线板市场，公牛集团（603195.SH）的市场占有率超过60%，单是其墙壁开关插座市场份额就接近30%，需要购买插座，消费者第一时间想到的也是公牛插座。

　　过硬的品质和超高的品牌知名度，让公牛集团的插座生意越做越大，并且走进了资本市场，但因为统一定价和品牌排斥，公牛集团在2021年吃了2.95亿元的垄断罚款，被罚之后，公牛集团不能再限定产品的售价和最低价格，经销商可以根据市场供需情况，合理制定终端售价。

　　长期以来建立的价格体系被打破，加上越来越多的企业生产销售插座，市场竞争下，公牛插座“躺赢”的日子一去不复返。

　　投资补贴利润超1亿

　　2022年第三季度，公牛集团实现营收104.74亿元，同比增长16.22%；归母净利润23.61亿元，同比增长7.03%；基本每股收益3.94元/股。其中，第3季度单季实现营收36.36亿元，同比增长13.89%；归母净利润8.54亿元，同比增长8.76%。

　　从收益数据上看，公牛集团依然保持着稳定的增长，但其增速却明显放缓，其中净利润增速放缓，营业利润同比出现负增长。

　　2021年全年公牛集团实现营业利润20.94亿元，同比大增61.75%，今年前三季度的营业利润为28.15亿元，数字上已经超过去年全年，但增速上同比有大幅下降，第三季度，在其营业外收入同比增长14.03%，营业外支出同比减少96.54%的情况下，营业利润出现负增长。

　　今年1-3季度，公牛集团营业利润同比增速分别为5.31%、6.32%以及-5.62%，去年同期这一数据分别为249.83%、76.24%以及53.99%，营业利润增速大打折扣。

　　营业利润下滑，与其营业成本的增速超过其营业收入关系密切。今年以来，公牛集团营业成本增速就一直高于营业收入。1-3季度，其营业成本同比分别增加25.92%、20.41%以及19.49%，对应营业收入分别增加19.58%、17.50%以及16.22%。

　　营业成本增加除了行业共同面临的原材料价格高企，在销售端加大投入也侵蚀了公牛集团利润。今年以来，公牛集团的销售费几乎以每季度2亿元的速度增加，今年前3季度已经支出5.64亿元，超去年全年5.6亿元的支出。此外，第三季度单季，其管理费用、研发费用、财务费用率同比增长分别为0.36%、0.9%、0.28%。

　　营业利润收窄，公牛集团通过投资来补贴一部分净利润。今年前三季度，其投资收益分别为6540.9万元、1.14亿元以及2.48亿元，同比分别增长16.36%、17.84%以及91.56%，其中第三季度获得投资收益1.34亿元。

　　但公牛集团依然难摆脱利润放缓的现状。2021年一季报、中报、三季报以及全年公牛集团净利润同比增速分别为256.17%、76.85%、37.98%、20.18%。进入2022年后，前三季度对应净利润增速进一步放缓至5.68%、6.08%和7.03%。

　　报告期内，公牛集团毛利率为36.98%。对比其往期数据，2019-2021年三季度毛利率分别为41.71%、39.53%、38.70%，三季度毛利率出现低点。三季度单季，整体毛利率38.94%，同比下降1.99个百分点，环比增长1.81个百分点。

　　今年1-3季度，公牛集团分别实现营业收入30.78亿元、37.6亿元、36.36亿元，每季度都保持在30亿元以上，如果没有意外，其全年业绩预计将超过去年的123.85亿元。

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