市场“双底指标”出现，“捡钱”消费、互联网等龙头股

　　截至10月19日收盘，沪指报收3044.38点，兜兜转转又回到2015年大牛市的起点。恒指报收16511.28点，更是回到了2007年之前。与此同时，两个市场频创新低的成交量也在不断逼近曾经大牛市启动前的水平，这反映出做空的力量正不断衰竭并进入尾声。

　　据笔者观察，二级市场大底的出现往往会伴随着宏观经济和流动性指标的“见底”，如今，这两个指标大概率已经进入底部区域。这或意味着，市场到了逆周期布局的好时期。

　　同时，结合当前A股市场和港股市场的整体估值水平，以及许多白马股长达一年多的调整以至估值水平回到几年前的情况，笔者认为，原来高不可攀的消费、医药、互联网等领域龙头股多数已经调整到了合理的位置，因此，不必费心去找黑马股了，直接捡钱白马股即可。

　　房地产最坏时刻或已过去

　　经济、流动性底部确认

　　市场走出大底通常会有两个先行指标，一个指标是宏观经济触底。在我国经济构成中，房地产全产业链总价值位居第一，占GDP的比重大概在20%以上。从去年下半年开始，房地产的深度调整就开启了，行业内百强的房企债务违约比比皆是，这不仅在中国历史上，在全球的经济史上也算得上一次大级别的洗牌。同时，因为连续3年的疫情冲击，各行各业都受到不同程度的负面影响。

　　但如今笔者认为，房地产乃至整体经济的最坏时刻可能已经过去了。这个判断来自国家稳经济大盘的政策支持，比如，在房地产领域，最近一段时间相关纾困政策包括阶段性调整差别化住房信贷政策等持续推出，房地产企业和市场有望慢慢企稳以至跨过当前这个底部。宏观经济同样如此，我们在看到房地产行业慢慢回暖的同时，也要看到一些行业亮点，典型的如整体规模仅次于房地产的汽车行业。在出口方面，中国汽车出口特别强劲，今年1月~8月同比增长44.5%，达到191万辆，这一数据已超越德国，仅次于世界第一大出口国日本。这背后反映的就是中国高端制造的不断升级。我们有理由相信，中国的经济会逐步进入复苏通道。

　　另一个指标是流动性（估值）触底。当然，流动性也和房地产相关，过去去杠杆对整个市场的流动性产生了较大的负面影响。首先是大家都不敢贷款，再加上很多行业受疫情影响，即使贷款后也不敢投资。但如今房地产的触底，也表明流动性或将进入底部。

　　此外，国家层面积极鼓励银行等金融机构加大投放贷款的力度。如在制造业中长期贷款方面，监管部门近期要求21家全国性银行在1~7月新增1.7万亿元左右的基础上，8~12月再新增1万亿元~1.5万亿元等。这将给中国经济以及市场注入更多的流动性。

　　市场双维度调整充分

　　逆周期投资正当时

　　从时间和空间维度来看，中国股市目前的调整也相对充分。如沪指由去年2月18日见顶至今年10月12日，超过一年半的时间累积跌去了17.22%以上，沪深300的跌幅则达到了34.84%。港股的跌幅更大，如恒指同期由31183.36的高点跌至如今16438.60的低点，跌幅在46.27%。

　　根据笔者观察，港股市场在过去30年共经历了7轮大级别的熊市（跌幅超过30%），其平均跌幅在48%左右，如今正处于第8轮熊市。其中，在过去30年，跌幅比现在还大的有三轮，第一次是1997年遭遇了亚洲金融风暴；第二次是2000年遭遇了互联网泡沫破灭以及“非典”；第三轮是2008年次贷危机。但这轮熊市与以往不同的是，前几次大跌的前提均是股市出现了大涨，而在过去长达10年的时间，港股整体的涨幅微弱。所以，从估值角度看，恒指目前的动态市盈率为8.07倍，市净率为0.80倍，均低于其历史上的平均值，并且与2008年最低点位的水平接近。

　　当然，港股市场也有众多积极的因素正在酝酿中。比如现在恒指中60%~70%的比重都是内地的企业，随着内地经济的企稳，港股市场整体的盈利水平也将提升。更重要的是，港股是完全开放的市场，外资占比较高，之前走势偏弱和欧美等众多机构的不断撤资有很大关系。但与此同时，南下资金却在不断流入港股市场，数据显示，自2014年沪港通开通以来，南下资金净流入港股市场的规模已达到2.44万亿港元，折合人民币2.10万亿元，占港股总市值的比重达5.72%。这还没有包括国内的机构直接以港币购买港股的情形，若加上这部分，内地资金占港股市场的比重要更高。

　　若从成交量来看，内地的资金在港股市场的活跃度更高。以最近几个月恒指的表现为例，据笔者观察，恒指8月、9月单日的成交额平均为919.72亿元，而在今年国庆节长假期间没有沪港通的情况下，单日的平均成交额为720.74亿元。对比来看，内地资金的成交额占港股市场的比重在20%以上。