通力股份IPO背后：李东生为实控人

　　导语：TCL的终端业务营收规模曾超500亿的资产包，以低于50亿元的对价被分拆出集团，并囊入李东生等管理层怀中。如今，其中一小块资产通力股份拟冲刺深交所主板上市，估值或已达到百亿级别。李东生仅凭此一小块资产，其身价或将暴涨超60亿元。李东生等管理层到底有没有掏空集团？

　　来源：新浪财经上市公司研究院 作者：阿甘

　　近日，李东生旗下通力股份拟在深交所主板发行上市引起市场关注。

　　招股书显示，通力股份拟发行不超过1亿股并募集资金10.15亿元，其主要用于技术改造升级项目，另外2亿元用于补充流动性。

　　招股书显示，通力股份是一家专业从事声学产品和智能产品的设计研发、生产制造及销售的代工企业，其产品主要包括音箱产品、可穿戴设备、AIoT 产品和精密组件及附件等。

　　发行人通力股份原间接控股股东通力电子（开曼）于2013年8月在香港联交所主板上市，证券代码为01249.HK。然而，经过集团内部重大重组后，并于2021年3月完成私有化退市。

　　然而，经过深入复盘后发现，通力股份冲刺A股上市背后或暴露李东生等管理层吃相，TCL集团下的终端业务的核心资产疑似被“贱卖”给李东生等核心管理层。

　　集团核心资产被管理层掏空？

　　2019年3月31日前，通力有限系TCL科技（000100.SZ）控制的下属公司，由于TCL科技（000100.SZ）股权分散、无实际控制人，因此，通力有限无实际控制人。

　　2019年3月31日，TCL科技将包括通力有限等智能终端业务出售给TCL控股，并完成资产交割，TCL控股实际控制人为李东生先生，自此，发行人通力股份实际控制人由无实际控制人变更为李东生先生。

　　发行人实际控制人通过控制 TCL 控股控制发行人控股股东，进而控制发行人 61.00%的股权，此外，通过 TCL 控股的一致行动人通瑞慧达、瑞广嘉、通瑞智达控制发行人 16.46%的表决权，合计控制公司 77.46%的表决权。

来源：通告

　　事实上，在TCL内部重大资产重组之前，李东生等人一直想把集团终端业务剥离出来。2018年12月，TCL集团（000100.SZ）抛出以47.6亿元对价、向包括管理层在内的财团出售智能终端及配套业务的方案。值得一提的是，彼时TCL集团（000100.SZ）向买方出售包括通力电子直接控股股东——TCL实业（香港）在内的公司股权及消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务。

　　方案一出引起市场一片质疑，质疑李东生等管理层在掏空上市公司，其核心理由是剥离的智能终端业务2017年的营业收入超过500亿元，占集团总营收的一半。但TCL集团仅仅以47.60亿元的价格就拱手让出，被市场质疑“贱卖”上市公司资产。

　　那李东生等管理层究竟有没有掏空集团核心资产嫌疑呢？

　　首先，从核心资产估值看。以通力股份此次上市估值看，如果按照最大限度发行股份比例，其估值水平在100亿元左右。如果通力股份上市成功，仅李东生个人身价或将暴涨超60亿元。

　　值得一提的是，通力股份仅仅是资产包的一小块资产。据悉，上述资产包包括TCL集团直接持有的TCL实业100.00%股权、惠州家电100.00%股权、合肥家电100.00%股权、酷友科技 55.00%股权、客音商务100.00%股权、TCL产业园100.00%股权、格创东智36.00%股权以及通过全资子公司TCL金控间接持有的简单汇75.00%股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技 1.50%股权，合计涉及8家公司。

　　其中，TCL 实业被公认为最核心资产，其共有272 家子公司，而TCL实业旗下最有名的子公司又当属主营液晶电视业务的TCL电子（1070.HK）、主营手机的TCL通讯和主营视听产品ODM业务的通力电子（1249.HK），TCL实业分别控股52.46%、51%以及48.73%，TCL电子和通力电子目前是香港上市公司，TCL通讯则已在2016年底完成私有化退市。

　　其次，从通力股份退市时间看，李东生等管理层或早已瞄准核心资产退市再上市的“图谋”。

　　根据招股书发现，在2019年4月完成集团内部重大重组后，其于次年就立马启动通力股份的退市计划。

　　2020年10月30日，TCL实业（香港）与通力电子（开曼）就通力电子（开曼）私有化退市事宜发布联合通告，融易新媒体，TCL 实业（香港）作为要约方向通力电子（开曼）提出退市提议，要约方拟通过协议安排的方式将通力电子（开曼）退市，所涉及的股份将被注销，所涉及股东将获得每股12港元的补偿。