小牛电动二季度净利骤降80% 上游涨价与质量问题困扰何解？

　　来源：投资者网 谢莹洁

　　头顶“高端定位+技术改革”光环，小牛电动（NIU.O）2014年成立之初，在传统两轮电动车品牌的激烈竞争中脱颖而出。

　　但近年来，这家公司已经远离了高光时刻。今年第二季度，小牛电动营收8.28亿元，同比下降12.4%；净利润1440万元，同比下降84%。自此，该公司单季净利润已连续三个季度同比下滑。

　　小牛电动近期调低了2022年全年销量目标，2022年全年销售量目标调整为100万至120万辆。2021年年末，公司预期2022年销量是150万至170万辆。

　　二级市场上，小牛电动在去年2月创新高，股价达到53.38美元，此后“跌跌不休”，今年央视“315”网曝质量问题后降至7.5美元，本月股价一度跌至4.88美元，创上市来新低。

　　毛利率为何连续下滑

　　公开资料显示，小牛电动是首家把互联网思维带进电动两轮车行业的品牌，其产品都在车身集成了多个传感器，具备定位和通讯功能。用户可以通过App远程开锁上锁，实时查看车辆位置、车辆可行驶里程数、电量、骑行频率及轨迹等数据。

　　不仅如此，融易新媒体，小牛电动车率先使用锂电池，锂电池续航更好、电池寿命更长、更轻便。2015年，铅酸电池成为消费税的征收对象，2019年，新国标规定“限定车身重量不超过55公斤”，锂电池一时炙手可热。

　　享受到了政策红利的小牛电动，营收稳定增长。2019年至2021年，公司营收分别为20.76亿元、24.44亿元、37亿元，净利润分别为1.9亿元、1.7亿元、2.26亿元。

　　但这同样带来了成本压力，锂电池占电动两轮车总成本的35%至40%。2021年年初时碳酸锂原材料仅为 5万元/吨，到今年一季度价格已达到 50万元/吨。

　　随着上游原材料涨价，小牛电动在过去9个季度里，有8个季度都出现了毛利率下降。

　　为缓解锂电池上涨压力，今年4月，公司对全系锂电产品零售指导价进行了上调，金额200至1000元不等。

　　两轮电动车用户普遍对价格较为敏感，涨价使小牛电动的存货不断上升，2022年第二季度达到4.72亿元，同比增长122%。存货周转天数也从25天上升至60天，同比增长113%。

　　同时，毛利率下滑的趋势并未随之停滞。2017年至2020年，小牛电动的毛利率从7%左右上涨到了23%；2021年，小牛电动的毛利率降至约22%，今年上半年降至不足20%。

　　相比之下，锂电池价格上涨对传统两轮电动车制造巨头影响更小，雅迪控股（01585.HK）、爱玛科技（603529.SH）的两轮电动车大部分仍然使用铅酸电池。爱玛科技表示，锂电池价格上涨不会对公司产生重大不利影响。

　　高营销后遗症

　　根据华创证券推算，2022至2023年为两轮电动车换车高峰，预计销量为5100万-5500万台，从2024年开始销量逐渐滑落。这也意味着，两轮电动车的市场格局将在今明两年确定。

　　雅迪控股和爱玛电动车都是老牌的两轮电动车企，知名度已是家喻户晓。有市场观点认为，小牛电动则稍逊一筹，尤其是在下沉市场，仍需打开知名度。

　　据中国自行车协会数据显示，2021年，雅迪控股、爱玛科技、新日股份（603787.SH）、小牛电动的市占率分别为27.9%、16.8%、4.6%、2.1%。

　　或许是为了扭转这一局面，小牛电动在疫情期间逆势扩张。线下门店也从2018年底的760家增加到了2021年底的3108家，平均每天新开超过两家店。

　　2022年二季度，小牛电动销售和营销费用为9250万元，同比增长34.3%；研发费用为4450万元，同比增长44.1%。

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