沃福百瑞IPO暂缓审议：两大客户收入占比近8成 涉嫌传销(2)

从收入构成上看，沃福百瑞共有枸杞干果、枸杞汁以及枸杞深加工产品三大业务。其中，枸杞干果和枸杞汁为公司主要收入来源，过去三年，二者合计销售收入占主营业务收入的比例分别为93.58％、92.72％和96.23％。

与此同时，沃福百瑞枸杞深加工产品占比却呈下降趋势，过去三年分别为6.22％、7.03％、3.24％。2019年，公司枸杞深加工产品收入为854.98万元，较上一年下滑33％。

在此背景下，沃福百瑞拟通过本次IPO募资3.88亿元，分别用于枸杞深加工项目（3.38亿元）、及补充流动资金。但在该业务收入占比下滑的背景下，募投项目的必要性及日后的产能消化能力受到广泛质疑。

客户涉嫌传销，向关联方利益输送

实际上，发审委特别关注沃福百瑞的客户情况还有一个重要的原因就是公司客户有传销嫌疑。

沃福百瑞有一款名为“小红帽”的产品，由膳源百健代理，膳源百健在产品销售上采取的是层层代理的模式，只要以258元/盒的价格，购买12盒“小红帽”产品（一盒有7支，每支50ml）便可以注册成为店长。

然后再购买1.28万元，便可成为市级代理；再购买12万元，就能成为省级代理，层级越高，利润越大。从膳源百健的运作模式上看，其具有传销公司的诸多特征（如金字塔特征），存在传销嫌疑。

而且销售人员还对外表示，这款神奇的“果汁”对治疗失眠、提升视力、视网膜症、糖尿病、补肾壮阳都有奇效，枸杞只是一种补品而已，这种营销说辞显然是脱离科学实际的。

此外，沃福百瑞的第一大客户美国YoungLiving也曾涉及传销，在wiki百科英文网站上，融易资讯网（www.ironge.com.cn），YoungLiving至今还名列在“传销公司名单”这一词条下。

实际上这里还存在一个问题，就是膳源百健是沃福百瑞的关联方，二者之间关系密切，而且沃福百瑞在报告期内明目张胆地进行了利益输送。

招股书显示，2018年和2019年，公司向膳源百健销售枸杞果汁饮料收入分别为97万元和286.68万元。销售均价较公司向非关联方销售相同规格枸杞果汁饮料均价分别低34.52％和39.36％，较非关联方国内销售均价分别低41.03％和39.27％。

值得注意的是，沃福百瑞主营的是枸杞类产品，2017年－2019年，沃福百瑞向个人采购枸杞干果金额分别为3373.08万元、3326.13万元、3602.07万元，采购金额占同期枸杞干果采购总额占比分别为60.02％、43.62％、35.92％。

总之，沃福百瑞想要继续上市，必须对发审委的上述诸多疑问做出一个合理的解释。