20家白酒上市企业大盘点！部分价格带动销好，高端白酒盈利能力强

近年来，白酒市场热度不减，众多白酒企业纷纷扩大产能，以满足市场需求。然而，随着市场环境的变化，消费者需求逐渐转向多元化和个性化，加之前期产能扩张带来的库存积压，白酒行业普遍面临着较大的库存压力。

进入2024年下半年，去库存已成为白酒企业发展的关键词，从白酒企业发布三季报，多家白酒企业增速放缓，市场整体行情不佳。但即便如此，仍然看到了一些积极改观。

据中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，在300-500元、100-300元和100元以下这三个价格区间内，白酒的动销情况相对较好。此外，尽管面临诸多挑战，白酒企业的盈利能力和抗风险能力依然强劲，这得益于白酒行业的高毛利率和稳定的消费基础。

白酒行业价格普遍下跌，部分价格带动销好

我国白酒发展至今经历了几个阶段，2003-2012年是白酒发展的黄金时期，此阶段我国白酒进入快速扩张期；2012年受三公消费的影响，白酒行业进入调整期；2016-2023年，白酒产量持续下滑，行业中低端产能出清速度加快。此阶段白酒产量平均每年下滑0.40%。而价格成为行业的主要驱动力，白酒单价年复合增长10.01%。

2023年至今白酒消费更注重性价比，行业价格普遍下降。根据发改委公布的白酒平均销售价格数据，中国高档、中低档白酒的平均价格从2022年四季度开始有所回落，2024年3月，中国高档、中档白酒平均价格分别为1220.85元/500ml、178.01元/500ml，较2022年的高点回落约5.00%、3.90%。一方面是消费者更加注重产品的性价比；另一方面是由于2022年四季度以来，白酒渠道库存增加使白酒市场之间竞争变得更加激烈。

从上市白酒企业三季报也可以看出，行业增速放缓。今年前三季度，贵州茅台营收、净利润增速分别为16.95%、15.04%，而去年同期营收、净利润增速分别为18.48%、19.09%，业绩增长有所放缓。五粮液今年前三季度营收和净利润增速分别为8.6%、9.19%，而去年同期为12.11%、14.24%，增速从去年的双位数变为今年的个位数。山西汾酒今年前三季度营收和净利润增速分别为17.25%和20.34%，去年同期为20.78%、32.68%，业绩增速明显下滑。

根据中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》，2024年上半年，白酒市场经销商、零售商反馈市场动销最好的前三价格带分别为300-500元、100-300元、100元及以下。

300-500元次高端的名酒产品价格比较亲民，具有性价比优势，也是多个省份宴请的主流价位带，从而带动300-500元次高端白酒放量。

100-300元白酒市场动销增长较快。根据和君咨询调研数据显示，2024年上半年河南、山东、河北、广东、福建等七省白酒市场100-300元价位的产品销售额约增长20%；根据酒业家数据，100-300元的强势区域名酒的主流大单品较多实现盈利，在利润方面甚至优于部分全国性的名酒。

100元以下大众白酒市场主要包括白酒大众礼盒（名酒系列酒、地产酒等）及光瓶酒，其中光瓶酒市场持续扩容，白酒企业也加速布局高线光瓶酒。

高毛利率和高净利率

白酒商业模式优异，企业对上游原材料和下游经销商的议价能力强。白酒企业在向下游经销商销售白酒产品时，一般下游经销商会提前先打款给厂商，厂商收到款项后再发货。因此在白酒企业的合同负债会比其它行业多，合同负债在一定程度上也能够反应出下游经销商打款的积极性。对于强势企业如高端白酒贵州茅台，企业会通过控制发货进度来调节公司的利润表。

上市白酒整体盈利能力强，毛利率和净利率较高。2023年上市白酒企业毛利率平均值为64.46%，净利率平均值为24.98%。白酒又分为高端白酒、次高端白酒、泛全国化白酒、地产酒和大众酒。

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高端白酒主要是贵州茅台、五粮液和泸州老窖，对应的核心大单品为飞天茅台、第八代五粮液（普五）和国窖1573。高端白酒盈利能力强，毛利率和净利率较高。以2023年为例，贵州茅台毛利率高达90.54%，五粮液的毛利率最低，也达到71.51%。净利率方面，贵州茅台的净利率最高，2023年为60.41%，五粮液为44.56%。高端白酒的盈利能力远远高于啤酒，乳制品，休闲零食，调味品等其它消费品。

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次高端白酒企业主要是酒鬼酒、水井坊和舍得酒业，随着商务宴请需求减少，2023年盈利能力有所下滑，但是依然保持较高水平。从毛利率来看，以2023年为例，酒鬼酒、水井坊和舍得酒业分别为73.60%，70.24%，80.02%。净利率分别为23.60%，29.22%，30.38%。

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