远见杯预测： 二季度经济增长有望升至5.5%以上(2)

在进口方面，“远见杯”预测显示，机构们对二季度进口（以美元计价）同比增长的预测中值为2.5%，比一季度实际增速上升1个百分点。一方面，国内经济的超预期回升以及出口回暖，都会带动进口回升；另一方面，国际商品价格有所反弹，进口价格的上升对进口额的恢复也有一定的贡献。

价格将温和回升

一季度名义GDP同比增长4.2%，是要低于以不变价计算的5.3%的经济增长，这里的差异主要就是价格。由于企业的利润、居民的收入都是按名义值计算，所以名义GDP的增长更直接地影响微观主体的感受。从宏观杠杆率的角度看，名义GDP是杠杆率的分母，如果名义GDP增长偏低会产生遭动的宏观杠杆率提升。

一季度CPI同比持平，已经扭转了2023年下半年一些月份负增长的局面。4月份CPI同比上涨0.3%。“远见杯”预测显示，机构们对二季度CPI同比增长的预测中值为0.3%，比一季度实际值提升0.3个百分点，价格将继续温和回升。

《2024年第一季度中国货币政策执行报告》（下称“货币政策执行报告”）指出，“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。”可见，推动价格温和回升已成为央行现阶段的一个重要目标。

德邦证券认为，4月CPI同比、环比均较3月改善，猪肉价格低基数的影响、假期出行需求较好带动服务价格上涨，以及国际油价上行对国内能源价格的影响是CPI回升的主要动力。截至3月份，能繁母猪存栏量连续9个月下降，是2020年12月以来首次降至4000万头以下，供给去化的持续推进。展望未来，猪肉价格有望打开上涨空间，家用器具有望成为消费品价格走势变化的边际驱动，后续CPI增速有望平缓提升。

价格是供需的产物。随着经济复苏动能的不断提升，必然也会带动相关价格回升。但更值得关注的是供给侧的改革对价格回升的积极作用。

广发证券认为，新一轮供给侧调整有助于名义经济增长的中枢好转。一季度价格下行主要集中在钢铁、煤炭、水泥等建筑产业链产品，以及锂电池、新能源车整车等供给增长较快的领域。对部分高耗能行业进行产能控制，对部分新产业的增量投资进行统筹布局和引导将有助于工业部门产能利用率的改善和价格中枢的修复。

从经济原理看，推动价格回升和名义经济增长，主要方向就是提升需求，并降低供给。随着财政政策的逐步落地，以及对房地产的松绑，有利于继续抬升需求；而对一些高耗能行业的产能控制以及对部分新兴产业的供给引导，则有利于调整供给。广发证券判断，一季度大概率是名义GDP增速的底部。

LPR与汇率将保持平稳

在货币政策方面，“远见杯”预测显示，机构们对2024年6月的一年期LPR预测中值为3.45%，与2023年8月以来的水平持平。不过，仍有1/4的机构预计在二季度一年期LPR会下调，体现出市场对未来一段时间货币政策的预期存在一定分歧。

申万宏源证券认为，央行货币政策报告中更强调畅通货币政策传导，而非放松货币“总闸门”，而且四大专栏和专题部分也传达出货币政策角色由“主动发力”到“中性配合”的转变。

天风证券认为，由于当前美联储降息的必要性和动力都不足，在稳汇率的约束下，货币宽松的空间受限。在后续政府债发行放量期间，央行可能会通过降准释放流动性进行配合，但下调政策利率的概率较小。价格工具可能主要通过引导存款利率下调，扩大银行的息差空间，进而推动LPR下降的途径。

在汇率方面，市场预计人民币汇率将保持平稳。“远见杯”预测显示，机构们对6月底美元兑人民币中间价的预测中值为7.11，这与3月末大致持平。

由于近期美联储的降息预期已经大幅减弱，美联储很可能还会维持高利率更长的时间，这对美元兑人民币汇率可能会产生一定的压力，但未来人民币汇率的变化还受到其他综合因素的影响。

其一，中国经济的上升势头仍不错，经济基本面会对人民币汇率形成有力支撑。实际上，年初以来美元指数已经升值了4%左右，但人民币汇率抵御住了这一压力，基本保持平稳。

其二，虽然美联储降息在延后，但其他主要经济体可能会早于美联储降息，比如瑞士、瑞典已经降息，而欧洲央行也可能在年中首次降息，这会一定程度上抵消美元强势对人民币的贬值影响。

其三，央行对保持汇率均衡的态度坚决。货币政策报告指出，“加强预期管理，做好跨境资金流动的监测分析，坚持底线思维，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

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