灰度危机：GBTC溢价「好日子」一去不复返了吗？

创始6年来第一次长期负溢价，灰度比特币信托基金GBTC到底发生了什么？未来还有可能再次重新出现溢价吗？

本文来自 | The Block；编译 | PANews；原文标题《灰度危机：GBTC溢价的“好日子”真的一去不回了吗？》

* 今年二月，灰度比特币信托基金历史上第一次折价交易；

* 之所以出现折价销售的情况，主要有两个原因：第一、市场上出现新的竞争对手；第二、销售压力增加。

* 灰度比特币信托基金GBTC溢价到底发生了什么？未来还有可能再次重新出现溢价吗？

2021年2月末，已经上市公开交易6年的灰度比特币信托基金GBTC历史上首次折价交易。现在，30天过去了，GBTC仍在打折交易。

当大型投资者使用现金或比特币以资产净值（NAV）价格通过私募方式购买GBTC时，灰度就会发行相应的GBTC股票；之后这些股票会有六个月的锁定期：在锁定期到期之前，它们无法在二级场外交易（OTC）市场出售。在过去的六年时间里，GBTC都是溢价销售——GBTC股票的市场价格比净资产值高出约35%。但现在，灰度开始打折交易GBTC（本文撰写时折价率约为4%），三月初时折价率曾达到12%峰值。

上图来自：The Block Crypto Data，数据来自：YCHARTS，数据提取时间:2021年3月23日

灰度比特币信托基金GBTC溢价到底发生了什么？未来还有可能再次重新出现溢价吗？

影响GBTC一家的最主要因素之一，就是因为最近有新的竞争对手进入这一领域。对于那些希望接触比特币的机构投资者来说，长期以来，灰度GBTC一直是他们的首选产品，毕竟市场上可选择的其他产品屈指可数。但现在，灰度已经无法垄断比特币信托基金市场了。

最近几周，市场上出现了许多新的比特币投资产品，比如加拿大监管机构批准了几家比特币交易所交易基金，这些产品在很短时间内就吸引到规模可观的资产。

2月11日，Purpose BTC ETF获得了加拿大监管机构的批准，成为世界上第一个比特币交易所交易基金，目前累计资产规模已经超过8亿美元；另外，Rivals Evolve Bitcoin ETF和CI Galaxy Bitcoin ETF累计资产规模分别达到8400万美元和3800万美元。

摩根大通全球市场战略团队常务董事尼古拉斯·潘尼吉尔兹格洛（Nikolaos Panigirtzoglou）说道：

“这几家新成立的BTC ETF累计了大量资金，而这些钱本来应该归GBTC所有”。

尼古拉斯·潘尼吉尔兹格洛认为，加拿大批准了比特币交易所交易基金——尤其是Purpose的产品——“彻底改变了游戏规则”。

ETF对机构投资者来说更具吸引力，因为这种投资产品更便宜，而且也可以持续发行股票和赎回基础投资。另一方面，GBTC和其他类似的比特币信托基金都有一个“锁定期”，但是却没有ETF的赎回机制。

作为GBTC股票大户，来自RG Alts的本·麦克米伦（Ben McMillan）表示，灰度比特币信托基金的流动性依然非常出色，因此GBTC仍是一个极具吸引力的投资产品。不过，随着更多比特币投资产品投放市场，投资者的选择肯定会越来越多，但目前还不急于立刻停止使用灰度的产品。

加密资产管理公司Nickel Digital基金经理大卫·福希耶（David Fauchier）表示，除了市场出现新的竞争对手之外，影响GBTC溢价的另一个重要因素是机构投资者出售其股票以获取套利收益。

从历史来看，GBTC交易一直处于溢价状态，因为它提供了一种相对简单的比特币投资方式。任何人都可以通过经纪商、或是直接使用退休账户资金投资该产品以获得比特币敞口，而且不必担心托管要求。

为了获得GBTC溢价，许多机构投资者一直在进行套利交易。据大卫·福希耶透露，去年七月左右是灰度GBTC交易最火爆的时候。实际情况也的确如此，根据The Block汇编的数据，GBTC的资金流入量从去年七月左右到今年一月一直在持续增长。

上图来自：The Block Crypto Data，数据来自：BYBT，数据提取时间:2021年3月23日

大卫·福希耶透露：“去年七月份时，我接到许多投资人的电话，他们认为投资灰度GBTC很容易赚钱，很多人涌入其中。”