黄金之外，石油才是大宗商品之王(2)

关于需求的预期，是最近几年油气行业争议非常大的话题之一。甚至，国际能源署和各大石油公司围绕未来原油需求峰值产生了巨大分歧，这在之前是相当罕见的。

日前，在剑桥能源周的论坛上，沙特阿美CEO阿敏·纳瑟尔公开表示，能源转型正在失败，由于未来几年世界对化石燃料的需求还将继续增长，政策制定者应放弃逐步淘汰石油和天然气的幻想。“从现实来看，由于目前的能源转型战略与严峻的现实相冲突，它们在许多场景下都以失败告终。”

和阿敏·纳瑟尔持有相同观点的油企掌门人不在少数，都认为今年将是一个油气需求大年。但在国际能源署看来，原油的需求预期不像这些油企CEO们想得那样乐观，该机构预测2024年石油需求将增加130万桶/日，日均需求则为1.032亿桶，这还是在连续上调之后的结果。

而在中长期，国际能源署依旧坚持在2030年前全球石油需求达到峰值的预测，在很多人眼里（包括我们）看来，这种预期就显得相当保守了。

归根结底，支撑油价最硬的因素，就是经济的增长；而全球前两大经济体——美国和中国，都在第一季度给出了非常亮眼的数据。特别是中国，官方公布的制造业采购经理人指数（PMI）在三月份升至一年来的最高水平，大幅度超出了市场预期，进一步证明了我们的工业部门产生旺盛的需求。

当然，需求预期存在的另一面，就是供给侧的给力“助攻”。4月的第一周，欧佩克产油国的能源部长们还将齐聚一堂，评估全球石油市场。这次的评估会很有可能成为一次“庆功宴”，好好享受一下持续半年多的减产带来的丰厚奖励，并且还有很大的概率继续维持减产，进一步推升油价。

因为这些产油国，都很需要钱。

根据惠誉评级（Fitch Ratings）的数据，沙特希望油价超过90美元/桶，因为王储穆罕默德·本·萨勒曼要把钱花在了从大规模城市基建到吸引顶级足球运动员的联赛等方方面面；同时，俄罗斯在总统普京连任之后，也需要资金来进一步维持对乌克兰的军事行动。而其他那些产油国，在过去几年的日子也并不好过，高油价对于他们来说是相当有利的。

当然，有些成员国对减产的执行不太到位。例如，伊拉克和哈萨克斯坦在遵守减产目标方面的记录不甚完美，在新协议生效的头两个月，它们无视自己的目标，但已承诺进一步做出减产补偿。这两个国家在全球市场中的影响力并不算大，即便减产执行不到位，多出来的部分也不会左右市场对预期的看法。

一个比较重要的指标，是今年6月份在维也纳召开的欧佩克部长级会议。市场的关注焦点，在于随着石油需求的回升，OPEC+是不是能够放松限制，并在今年下半年恢复生产。不过，在我们看来，这一轮油价上涨背后的支撑因素里，欧佩克减产并不是最突出的那个，他们很可能会在增产上保持克制。

来自于经济的强劲复苏，来自于供给侧持续减产的助攻，让需求的预期十分强劲。而在资本市场里，现在也是一个很好的时机。

近期，能源行业是美股11个板块中交易最为拥挤的，该行业最受欢迎的基准能源精选行业SPDR基金今年迄今上涨了10.7%，而科技精选行业SPDR基金的回报率为7.9%，标普500指数的回报率则为9.4%。从个股上看，能源公司的表现明显落后于石油，存在一个比较大的补涨空间。

而对于中国的石油企业来说，叠加中国经济增长、油价上涨周期，加上长期以来的低估，从各种逻辑上都支持他们的股价继续增长。毕竟，在这个时代能够在AI科技之外获得高估值的公司，可能只有大宗商品的股票了。

03  结语

石油的能量，到现在其实还没有遭市场完全重视；和同属于大宗商品之类的黄金相比，他们的爆发力度也并不强。但从实际的商品属性看，石油在一些方面远胜于黄金。

石油对于工业社会的支撑作用之大，目前还找不到谁能代替；过去一年在全球发生的事情也说明，“油车复辟”算得上是大趋势，指望谁都能跟中国一样实现电动汽车对燃油车的大规模替代是根本不可能的，无论从实际石油使用场景的哪个方面去看，这个大宗商品之王的地位恐怕还会保持很久。$中国海油(SH600938)$$中国石油(SH601857)$$中国石化(SH600028)$