“大奕”失荆州 杭州如涵控股注销 “网红电商第一股”的挣扎

(网经社讯)5月8日，“网红电商第一股”杭州如涵控股股份有限公司经营状态由存续变更为注销。对此，如涵品牌部一名工作人员回应称，属公司股东正常安排。自如涵控股上市以来争议声就不断，首日破发的阴影似乎从上市持续到退市，现在又延续到公司注销。（详见网经社专题：“大奕”失荆州 杭州如涵控股注销 “网红电商第一股”的挣扎）

出品｜网经社B2B与跨境电商部

作者｜王添蓉

审稿｜勇全

一、如涵控股注销 回应：属公司股东正常安排

针对杭州如涵控股股份有限公司工商经营状态由存续变更为注销一事，如涵一名工作人员回应称，2018年底公司筹划海外上市时，杭州如涵控股股份有限公司就已经无实际经营业务。所有业务均由杭州涵意电子商务、杭州如涵文化传播等公司经营。本次注销杭州如涵控股股份有限公司是公司股东正常安排。

据网经社直播电商台获悉，如涵控股成立于2001年，是国内较早的红人孵化公司，也是国内有影响力的红人营销平台。自2014年成功孵化张大奕，开创“网红电商”新模式后，如涵控股先后获得赛富亚洲A轮融资、君联资本B轮融资、阿里巴巴C轮融资，并于2019年4月3日登陆美国纳斯达克，成为中国网红电商第一股。发行价为12.5美元，但开盘即破发，报11.5美元，截至当日收盘跌37.2%，为7.78美元，市值6.49亿美元。

2020年4月22日，如涵控股宣布，已经完成私有化交易，公司即日起从纳斯达克退市。根据此前宣布的协议和合并方案，如涵控股有限公司与RUNION Mergersub Limited已完成合并。其中，RUNION Mergersub Limited为RUNION Holding Limited（如涵控股的母公司）的全资子公司。合并之后，如涵控股不再是一家上市公司，成为母公司的全资子公司。

随着如涵控股的正式退市，该公司股价将定格在3.4美元。根据协议，买方集团将以每股3.5美元的现金收购剩余所有股份，按照已发行的股份数量来看，买方集团对如涵控股的估值约为3亿美元。

这与其两年前上市时的估值已是天差地别。2019年4月，如涵在纳斯达克敲钟上市，发行价格为12.5美元/股，发行量为1000万股ADS，总股份8266万股。照此计算，上市时如涵的市值在10亿美元左右，两年来如涵估值已跌去70%。

网经社电子商务研究中心特约研究员、百联咨询创始人庄帅表示，从资本市场的角度来看，如涵控股这一举动是在公司上市前就已经筹划好的，而且在上市前就已经确定了公司的业务模式和经营方向，因此这一举动可以视为公司正常的业务调整和资本运作。而当前，进行多IP的主播矩阵孵化和多渠道发展，开发自有品牌等都是直播电商MCN机构应对竞争行之有效的措施。

网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示，如涵虽然竭力地在培养新的红人，但是目前仍困于公司超大部分的营收由头部创造，其他的红人们创造营收比例还是太少。

二、净利润持续亏损 销售费用率居高不下

财报显示，2019财年至2020财年，如涵控股营收分别为10.93亿元、12.96亿元，但是其净利润一直处于亏损状态。根据如涵控股2021财年第二季度财报，公司当季总营收为人民币2.485亿元，同比下滑9%，净利润为亏损3120万元。

早在如涵控股上市首日破发时，就有评论指出，如涵公司本身存在问题：亏损，过度依赖头部网红，以及营销模式没有验证成功等。

此外，如涵销售费用率居高不下，2017-2019年分别为16.9%、15.4%、18.8%；而毛利率持续走低，2017-2019年分别为24.8%、21.5%、19.6%，这也导致如涵在市期间一直深陷亏损泥潭。退市前的最后一份财报2020Q3，归属母公司的净亏损为3120万元；调整后净亏损为2020万元。