(网经社讯)■ 我们预计22年三季度集团收入同比增长11.3%,环比增速回升,9月智能手机出新推动销售增长
■ 降本增效持续提高利润率,22年三季度非GAAP净利润率将达2.9%,同比与环比皆有所提升
■ 维持增持评级:京东收入在宏观逆风中保持稳健增长,利润率提升助力盈利强劲增长前景
三季度业绩将低谷回升
我们预计京东22年三季度收入将同比增长11.3%,将从二季度因物流问题导致的业绩低谷中稳步回升(22年二季度同比增长5.4%)。管理层表示,7月和8月的GMV增速相比6月持续改善,融易新媒体,9月GMV增速进一步提升,部分归功于智能手机的强劲销售,尤其是新款iPhone 14和华为Mate 50系列。对于其他品类,虽然疫情已被有效控制但是仍在全国各地零星复发,这使得消费者持续偏好线上购物,因而生鲜和日用品始终保持强劲。此外,家电品类在7月和8月也表现不俗。在利润端,我们预计京东22年三季度的非GAAP净利润率将达到2.9%(同比提升0.6个百分点)同时非GAAP净利润达71亿元人民币(同比增长41%,对比22年二季度同比增长40%),这得益于规模效应和产品结构优化推动毛利率提升,以及公司不断精简业务和降本增效。
四季度促销季叠加持续逆风
环比来看,我们认为京东22年四季度的收入增速维持小幅回升的态势,同比增长将达14%,符合我们一直以来的下半年复苏的观点,我们预计:1)尽管消费复苏面临宏观逆风,但是我们仍认为22年下半年有一定增长空间, 动力部分来源于刺激性消费政策,例如: 上海近期推出绿色智能家电消费补贴(图9);2)“双11”和“双12”等电商购物节助力线上零售增长,京东过去3年四季度收入环比增速达26-29%;3)持续关注3P业务。现有的降本增效措施将持续推升22年下半年的利润率,例如:缩减京喜拼拼业务,京东物流利润率提升等。
增持:看好京东韧性增长
我们预测京东22财年收入/非GAAP净利润将同比增长12%/33%。我们仍然看好京东,因为其在充满挑战的环境中表现出独特的韧性,市场份额不断增加(例如传统线下家电零售龙头面临挑战),以及相对较少的监管风险。我们维持其增持评级,略微调整盈利预测(图7)和汇率,将目标价从77美元下调至72美元,对应23/24财年24倍/17倍前瞻市盈率。主要风险:1)收紧/延长的管控措施;2)超预期的成本/费用;3)政策风险。
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