小家电围城：头部品牌“内卷”销售用度，代工企业“追逐”自主品牌

　　2022年年报季已于近期落幕，申万小家电行业20家上市公司都披露了2022年度财务数据。其中，苏泊尔(002032.SZ)营业收入201.71亿元、归母净利润20.68亿元，两项指标均位列第一。从同比看，去年全年，营收增速最快的为主打康复科技产品的北交所上市公司倍益康(870199.BJ)，为18.84%，归母净利润增速最快的为主营吸尘器、空气净化器等产品的莱克电气(603355.SH)，达到95.56%。

　　在莱克电气之后，2022年，富佳股份(603219.SH)、比依股份(603215.SH)的净利润同比增速分别位列2~3名。银柿财经注意到，这三家企业均以代工业务知名，收入也更多来自于境外。相比之下，倍轻松(688793.SH)、北鼎股份(300824.SZ)等上市公司的净利润同比出现了大幅下滑，在这背后，销售费用成为吞噬利润的“黑洞”。

　　头部品牌“内卷”销售费用

　　2022年，对于不少小家电上市公司来说，情况并不乐观。营收双降的上市公司并不少见，倍轻松营业收入同比下滑24.69%、归母净利润同比下滑235.46%，北鼎股份营业收入同比下滑4.98%、归母净利润同比下滑56.71%，九阳股份(002242.SZ)营业收入同比下滑3.45%、归母净利润同比下滑28.98%。

　　也有的增收不增利，石头科技(688169.SH)营收增长13.56%、归母净利润下滑15.62%，科沃斯(603486.SH)营收增长17.11%、归母净利润减少15.51%。

　　可以看到，无论是倍轻松，抑或北鼎、九阳、石头、科沃斯，无一例外都是知名品牌。问题并不出在售价与成本上，相比2021年，2022年，仅倍轻松的毛利率出现了大幅下滑，北鼎股份由49.45%微降至48.74%，九阳股份、石头科技、科沃斯的毛利率同比有所增加。

　　银柿财经发现，小家电企业利润更多是被销售费用所消耗。同花顺iFinD显示，过去一年，上述五家小家电企业销售费用占营业收入的比重均有所提升。总的来看，2022年，倍轻松、北鼎、九阳、石头、科沃斯等5家小家电企业合计实现毛利149.74亿元，较2021年增长10.44%，支出的销售费用却达到82.69亿元，同比增长了28.07%。

　　部分企业毛利的增长已完全被销售费用覆盖，2022年，科沃斯的毛利同比增长11.83亿元，销售费用却同比增长了13.86亿元。北鼎股份则出现毛利下降0.27亿元、销售费用增加0.37亿元的情况。

　　银柿财经以投资者身份从科沃斯证券部获悉，费用效率的提升是公司今年的目标之一，“2022年，受到国内外宏观环境因素影响，公司销售费用的投入产出比下降了，如何让销售费用的投入更好带动产出是我们思考的一个问题”。

　　同时，在科沃斯方面看来，扫地机、洗地机较低的市场渗透率，是公司较高销售费用投入的原因之一，“目前扫地机、洗地机的渗透率还是个位数水平，还是要加大市场教育，从近年来的宏观环境看，这个费用你不投，可能收入就是达不到要求”。

　　科沃斯同行石头科技2022年的毛利同比增长4.57亿元，销售费用同比增长了3.80亿元。银柿财经注意到，石头科技与科沃斯在收入结构上出现差异，2022年，石头科技海外市场收入34.8亿元，占比为52.54%，科沃斯国内收入则是大头，占比达到66.16%。

　　“2022年，公司在海内外市场持续收获用户。”石头科技方面人士进一步对银柿财经表示，“全球市场广阔，但对于企业而言也意味着更多重的困难。”

　　自有品牌仍是代工企业“白月光”

　　即使受到欧美需求紧缩等方面影响，2022年，相较于自主品牌，以代工起家的小家电企业，净利润同比表现更为优秀。其中，莱克电气全年实现归母净利润9.83亿元，同比增长了95.56%，增速位列申万小家电20家上市公司第一位，富佳股份、比依股份紧随其后。

　　富佳股份以吸尘器代工为主业。2022年，公司实现营收27.44亿元，同比增长5.53%，归母净利润3.47亿元，同比增长49.76%，综合毛利率达到20.11%，同比提升3.3个百分点。在西南证券看来，一方面，原材料价格回落缓解了公司成本端的压力，另一方面洗地机等新品放量摊销固定成本，公司内销盈利稳步优化。

　　另一方面，富佳股份仅仅只有0.47%的销售费用率，是公司实现净利润同比增长的保障。2022年，公司20.1%的毛利率在A股20家小家电上市公司中排名第17，但其12.71%的净利率却能排名第5。

　　比依股份与富佳股份有不少共同点，两者均来自浙江沿海城市余姚，且业务模式也都以代工为主。不同之处在于，比依股份主营空气炸锅。

　　作为一家代工企业，比依股份同样直接受益于原材料价格的下降，公司2022年实现营业收入14.99亿元，同比减少8.23%;实现归母净利润1.78亿元，同比增加48.52%，毛利率同比增长4.16个百分点至19.55%。同时，凭借着低至1.14%的销售费用率，公司11.88%的净利润在A股同行中排名第7。