箭牌家居，智能马桶能坐出个未来吗？

　　卫浴行业即将又迎来一家龙头上市公司。

　　10月26日，箭牌家居在深圳证券生意业务所上市生意业务，股票代码“001322”，刊行价值12.68元/股。

　　箭牌家居创建于1994年，总部位于广东佛山，旗下品牌包罗ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华，主要产物包罗卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱柜衣柜等。

　　箭牌家居的IPO之路颇为曲折。在此之前，箭牌家居曾于2021年攻击IPO，苦等5个月却只比及了证监会洋洋洒洒两万余字的“61问”，后因管帐事务所涉案被迫中止上市历程，箭牌家居本年才又重启IPO。然而，这次为抢在“金九银十”销售旺季，申购特意推迟了一个月，却仍遭遇近千个签号未缴款，弃购48.06万股。未缴款认购股数则由保荐方中信证券包销。

　　上市当日，箭牌家居盘中成交价因首次涨幅高出10%，触发了姑且停牌的机制。停止收盘，箭牌家居收盘价17.01元/股，较刊行价涨34.15%，总市值达164.25亿元。

　　与申购时的冷僻对比，箭牌家居的首发日极端火热，抵牾之下，箭牌家居的真实脸孔到底如何?

　　高营销难掩增长乏力

　　2018-2021年，箭牌家居的营收并没有表示出一连的增长态势。2019年和2020年持续两年呈现营收下滑，2019年营收66.58亿元，同比下降2.34%;2020年营收65.02亿元，同比再度下滑2.34%。

　　2021年，箭牌家居的营收却一变态态，到达83.73亿元，同比大幅增长28.78%。主要原因在于公司大幅增加了销售用度，在市场推广、告白宣传和电商平台加大了投放力度。

　　2021年，箭牌家居的 销售用度达7.99亿元，同比增加了48.23% 。个中，用于经销商告白投放和推广物料(如：路牌、电视、电台、报纸、车体、户外等告白，展销勾当，宣传图册，促销用品等)的 市场推广费达1.62亿元，较2020年同比增长四倍有余;告白宣传费达1.19亿元，同比增长20.37%， 主要加大了向抖音、快手的告白投放;向电商平台付出的 引流、推广及生意业务佣金为1.04亿元，同比增长118.53%， 而直营电贸易务的收入达6.32亿元，同比增长176.97%，与用度增长的趋势根基一致。

　　可是，高营销并没有换来高利润。

　　2021年的归母净利润5.77亿元，较去年同比下滑1.93%。可以看到2019-2021年这三年来，箭牌家居的归母净利润险些没有太大的增长。反应到产物毛利率上，也泛起出相似的趋势。

　　2019-2021年，公司的主营业务毛利率别离为32.09%、31.63%和30.56%，逐年下降。

　　细分到产物上来看，箭牌家居有 卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、 瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜、其他品类及配件等产物，个中前三者为主要收入来历，营收占到总体的82.94%，毛利孝敬率达85.16%。可是，这三类产物2021年的毛利率均较去年略有下滑，卫生陶瓷达34.38%，龙头五金达27.9%，浴室家具27.79%。

　　与惠达卫浴对比，箭牌家居在卫生陶瓷品类上的毛利率略胜一筹，惠达卫浴仅为28.91%;但五金和浴室家具上则差不少，惠达卫浴龙头五金的毛利率为35.43%，浴室柜的毛利率能达29.69%。

　　可以看到，箭牌家居固然拥有诸多品类，尤其是开始发力卫浴之外的家居产物， 但无论从营收孝敬照旧毛利率来看，真正有市场竞争力的照旧卫生陶瓷这一个品类， 而其他品类增长并不明明，甚至有的营收占比还在进一步下滑，如浴室家具、瓷砖等。而箭牌家居在卫浴行业的市场占有率只有7.3%，只有外资品牌科勒的三分之一。

　　加上连年来房地产行业陷入萎靡，也给箭牌家居的整体营收带来了必然的影响。

　　由招股书可知，直销模式下工程客户的应收账款2021年达3.34亿元，占该线营收的129.55%，较去年同期上涨91.95%，经销模式下工程特约经销商的应收账款2021年达2467.24万元，占对应业务营收的25.99%。

　　整体来看，箭牌家居固然凭借营销在必然水平上提振了营收，但业务上没有泛起出强势的增长极和利润点。果不其然，跟着2022年上半年箭牌家居在市场推广费、告白宣传费上的同比收缩， 半年营业额仅为33.07亿元，还不到2021年全年的40%。

　　资金承压仍扩产分红