欧美市场现“惊魂一日”，特朗普交易降温市场风格如何切换？

21世纪经济报道记者赖镇桃 广州报道

11月19日，周二，俄乌局势骤然紧张。据新华社报道，俄罗斯国防部19日发布通报说，当地时间当日凌晨3时25分，俄布良斯克州被到乌军6枚美制导弹袭击。经确认，乌方使用的是美制陆军战术导弹系统。

俄罗斯总统普京19日签署总统令，批准更新后的《俄罗斯联邦核威慑国家基本政策》，该命令于当日生效。根据该文件，俄在收到空天攻击武器集中发射并越过俄边界的可靠信息时，将考虑使用核武器的可能性。

此举令交易员神经紧绷，担忧俄乌局势出现重大升级。恐慌情绪骤升，欧美主要股指出现大幅跳水，国债、黄金等避险资产迅速走高。

但当天随后时段，由于各方表现趋于克制，避险情绪得到安抚，美股盘中转涨，收盘时仅道指收跌，欧股跌幅缩窄，黄金、美债涨势趋缓。欧洲主要股指周三开盘后，出现抬升势头。

受访专家认为，尽管恐慌情绪很快消退，但地缘局势的风险仍未解除，需要关注尾部风险。短期来看，英伟达财报成本周最大交易主题。而随着特朗普交易渐趋降温，市场主线或将回归降息周期和基本面驱动。不过，通胀升温、特朗普贸易保护主义打压经济等潜在风险依然值得关注，经历过一轮剧烈回调的黄金或将再度向上突破，美股的涨势能走多远则还有待观察。

俄乌局势升温，资本市场消化的速度非常快。

周二，VIX恐慌指数一度急升至17.93，来到9月27日以来最高点。美股三大股指周二开盘后走低，纳指一度下挫约450点，但盘中快速反弹，标普500和纳指分别收涨0.4%和1%，道指收盘时也仅微跌0.28%。日元、瑞士法郎作为避险货币，快速走高后又回落。10年期美债收益率周二跌至一周来新低，避险需求随后降温，周三开盘后涨超1%。

恐慌情绪干扰下，风险资产经历适度抛售后很快止跌反弹，但这是否意味着地缘局势风险暂时解除？后市又该如何关注地缘风险的影响？

中国银行研究院高级研究员赵雪情向21世纪经济报道记者表示，俄乌冲突并未终结，地缘政治风险依然高企。市场情绪较为敏感，一旦出现特殊情形或风险事件，避险情绪将大幅上升，加剧资本市场波动。

渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰告诉21世纪经济报道记者，普京签署了新版“核政策”的消息影响了市场，随后避险情绪得到了一定程度的控制。不过，这并不意味着俄乌局势风险的解除。在当下的变局中，地缘风险仍然是对于资本市场形成扰动的主要因素，在资产配置方面仍然需要配置一部分黄金等避险资产来应对尾部风险。

11月以来，特朗普胜选、美国超预期的经济数据叠加降息周期，美股看涨情绪高涨。

近日，华尔街机构纷纷上调美股盈利预期，摩根士丹利这周一发布年度展望报告，将2025年底标普500指数基准目标价设定为6350点，而牛市情景下目标价高达7400点。高盛周二发布的预测表示，得益于美国经济和企业盈利的持续增长，标普500指数到2025年底将达到6500点。

但目前美股估值已接近历史高位，上涨空间还有多大？特朗普第二任期的开启，会是美股新一轮长牛的开端吗？

在王昕杰看来，特朗普2016年当选后的1个月时间内，标普500指数上涨5.38%，而目前标普500上涨2.77%。美股仍然在降息的过程中，企业的盈利预期也相对稳健，包括特朗普交易的延续都在支持美股更为长期的表现。但是短期要注意的是，不排除特朗普当选之后，投资者在短期进行获利了结。另外，在目前美股估值偏高以及市场共识度较高的背景下，投资人不排除过度定价降息预期的变化。

赵雪情则认为，美国股市短期内处于上行通道，但长期增长空间有限。从历史经验来看，美股在美联储降息周期与经济软着陆情形下上行。考虑到特朗普上台后，部分政策可能使企业盈利略有改善，将为美股提供支撑，科技、金融等板块将受到提振。但是，美股整体估值水平偏高，可能限制长期增长空间。

而且，特朗普胜选、共和党横扫参众两院后，市场普遍预期其贸易保护、弱监管、减税的政策主张将利好美国经济和股市，然而这样的预期或许过于理想化。

赵雪情指出，未来一段时期，还需重点关注以下宏观层面风险。一是特朗普保护主义政策可能加大美国通胀反复风险，通胀下行节奏放缓，将影响美联储降息进程。近期，美联储官员多次释放偏鹰派信号。美联储降息力度有限，时间跨度拉长，可能对美股造成一定冲击。二是2025年美国经济增长动能减弱，关税成本很大程度传导至消费端，居民消费放缓将拖累经济增长，进而影响投资者情绪，股票市场可能再度炒作衰退交易。三是全球经济弱复苏，贸易争端与地缘政治冲突风险上升，股市不同行业板块将受到不同程度影响，可能阶段性出现较大幅度调整。