大智慧标的扣非净利常年为负 哈高科耗资26亿元输血关联方

   “新湖系”资产腾挪仍在继续。

　　不久前，湘财证券借壳哈高科成功上市，成为第39家A股券商。值得关注的是，这次借壳交易同时是“新湖系”内部的一场资本运作。在刚刚借壳上市后，哈高科（湘财证券）就抛出一份近27亿元的收购计划，拟以现金方式收购新湖集团持有的大智慧15%的股权。

　　湘财证券称，此次交易有助于构建金融科技平台，并发挥业务协同效应，强化资源整合能力。投资者仍须注意的是，此次交易本质上还是“新湖系”左手倒右手的资本游戏。此次交易对新湖集团的影响立竿见影，新湖集团可在减持新规下快速变现；而湘财证券成为大智慧二股东后，双方能否实现战略协同、大智慧能否走出扣非净利润常年亏损及虚假陈述案的泥潭，都还需要时间验证。

　　标的扣非净利常年为负

　　公开资料显示，此次交易标的大智慧是A股上市公司，主营业务是提供互联网金融信息服务，公司于2011年登陆A股。

　　2011-2019年，大智慧分别实现营业收入5.71亿元、4.7亿元、7.86亿元、9.25亿元、 6.54亿元、11.31亿元、6.38亿元、5.94亿元和6.83亿元， 分别实现归母净利润1.06亿元、 -2.73亿元、-1.18亿元、2.09亿元、-4.47亿元、-17.6亿元、3.83亿元、1.08亿元和0.06亿元，分别实现扣非归母净利润0.93亿元、-3.05亿元、-1.57亿元、-5.23亿元、-6.94亿元、 -16.07亿元、-1.08亿元、-0.06亿元和0.53亿元。

　　不难发现，在大智慧登陆A股的9年中，曾连续7年扣非归母净利润净利润为负值，仅有2011年和2019年为正。在2014年和2017年，如果没有非经常损益的帮助，公司可能因连续三年亏损而退市。

　　大智慧还深陷虚假陈述案风波。2016年7月，大智慧发布公告称，公司通过承诺“可全额退款”的销售方式提前确认收入，以“打新股”等为名进行营销、延后确认年终奖少计当期成本费用等方式，2013年度共计虚增利润1.2亿元。当年8月份开始，公司连续遭到股民起诉。

来源：大智慧公告

　　据大智慧2020年7月8日发布的公告，公司因虚假陈述案涉诉金额高达6.4亿元。截至2020年3月31日，公司根据法院调解结果和二审判决结果确认应赔偿金额及期末尚未支付的受理费用合计2.53亿元。

　　27亿现金收购助关联方快速变现

　　大智慧扣非净利润常年为负，又深陷业绩造假、虚假陈述的风波，哈高科（湘财证券）为何还要以26.74亿元现金收购大智慧15%的股权？

　　公告显示，湘财证券欲借此次收购打造金融科技平台，通过直接持股大智慧，强化资源整合能力，发挥旗下公司的业务协同效应。

　　但此次收购还另有玄机，这次交易可以使关联方快速减持变现。

　　根据收购预案，此次交易对方是新湖集团，哈高科的控股股东为新湖控股，新湖控股的控股股东为新湖集团，新湖集团通过此次关联交易将获得26.74亿元现金。

　　值得一提的是，新湖集团在4月30日就计划减持所持大智慧2%的股份，交易方式是集中竞价。不过在减持新规下，作为大股东的新湖集团，每年通过集中竞价方式最多减持4%（任意连续90个自然日内不超过总股本1%）；通过大宗减持方式每年最多减持8%（任意连续90个自然日内不超过总股本2%），通过上述两种方式一年内最多减持12%。

　　而减持新规并未对协议转让的比例做限制，故新湖集团可以将手中股票“清仓”转让给协议方。但问题是，谁有意愿且有能力接盘？

　　从接盘意愿看，不少投资者会因大智慧扣非净利润常年为负、虚假陈述案仍有巨额赔付责任、股价刚经历暴涨（股价7月份连续五个涨停）等因素望而却步；从接盘能力看，一手拿出近27亿元现金的企业数目并不多。

　　刚借壳上市的哈高科是接盘的“不二人选”。首先购买关联方资产，公司内部决策程序会很顺畅，有接盘意愿；二是刚刚发行股份并募集配套资金成功的哈高科，手里并不缺钱。

　　诚然，哈高科（湘财证券）联手大智慧有一定的协同性，但距实现预期效果还有待时日，甚至有不及预期之可能；而交易对手新湖集团，将会快速套现离场。