1月3日-4日,2025年中国人民银行工作会议、2025年全国外汇管理工作会议召开,此外中国人民银行货币政策委员会2024年第四季度(总第107次)例会于12月27日召开。三场会议对2025年的金融工作做出部署,释放出诸多政策信号。
1.金融总量要稳定增长:社融易、信贷难
2024年央行工作会议提出“确保社会融资规模全年可持续较快增长”。
由于2024年信贷同比少增,导致2024年社融增长的目标或难实现。央行数据显示,2024年前十一个月社会融资规模增量累计为29.4万亿元,比上年同期少4.24万亿,主要是对实体经济发放的人民币贷款同比少增4.91万亿元。
究其原因,随着房地产市场调整,房地产贷款需求大幅下降,同时融资平台融资也受限。虽然制造业、普惠小微、绿色金融等贷款增长较快,但无法弥补前者的下降,有效信贷需求不足。
某国有大行资产负债部人士表示,这两年银行通过对公贷款弥补零售贷款的缺口,但调研发现,现在企业的贷款需求也不像以前那样好,这就使得2025年的贷款增长面临很大的压力。
央行货币政策委员会2024年四季度例会提出,引导金融机构加大货币信贷投放力度。据界面新闻记者梳理,货币政策委员会例会对于信贷方面的指导基本在“引导信贷合理适度增长”和“优化信贷结构”两种思路之间相机切换,“加大货币信贷投放力度”为首次在例会中提及,彰显了政策层对于当前信贷增长的重视度。
但在有效信贷需求不足及地方债置换、贷款核销等因素下,2025年信贷增长仍面临压力。当前金融数据统计发布中的新增信贷为增量数据(期末贷款余额-期初贷款余额),地方债置换、贷款核销会导致期末余额下降,进而拉低信贷读数。
对此,人民银行研究局局长王信12月14日在2024-2025中国经济年会上也提醒,化债化险带来的金融总量的放缓,不代表对实体经济的支持减少。
他解释称,未来5年地方隐性债务置换规模达10万亿元,同时各地中小金融机构改革化险不良资产的处置也在深入推进,这些工作落地时客观上会下拉金融总量的增速水平,但归根结底是好事,有利于疏解债务链条,让地方卸下包袱、轻装上阵,也有助于提升金融机构的资产指标,维护金融稳定,畅通经济循环。。
2025年央行工作会议则提出,金融总量要稳定增长。一般而言,央行所指的金融总量主要包括社融、M2、信贷三项。虽然信贷增长有难度,但社融增长的概率较大。
相比新增信贷,社融涵盖的范围更广,与实体经济相关性更强,已成为市场观测信用状况的重要指标。除了信贷,社融还包括表外融资、企业债券、股权融资、政府债券甚至贷款核销等分项,地方债置换、贷款核销对社融的影响并不大。
在中央经济工作会议“实施更加积极的财政政策”定调下,市场预计2025年政府债额度可能达到15万亿左右,相比2024年增加4万亿。只要新增信贷保持相对稳定,2025年社融同比多增的概率非常大且增速可能达到10%,相比2024年提升2个百分点左右。
2.不再要求均衡投放,一季度新增信贷占比仍较高
一般而言,银行信贷投放节奏为“四三二一”,即一至四季度信贷投放规模分别占全年的40%、30%、20%、10%,但近年一季度占比明显提升。
比如2023年一季度新增信贷占比达46.5%,创下历史新高,导致后续几个季度信贷储备不足,央行、金融监管总局多次召开会议部署稳信贷工作。
对此2024年央行工作会议提出“注重新增信贷均衡投放”,“均衡投放”的表述在2024年央行货币政策委员会一季度、二季度、三季度例会上均有提及。监管部门希望银行1月或者一季度“开门红”时点不要冲得太猛,适度向前后贷款“小月”进行平滑。
从2024年的数据来看,一季度新增信贷9.46万亿,虽然相比2023年同期有所回落,但占当年新增信贷的52.6%,再度创出历史新高。这意味着均衡投放的目标不仅没有实现,反而还在加强。
对比来看,四季度例会和2025年央行工作会议均未提及均衡投放。一种可能是,在降息已经基本落实的背景下,金融机构早一点发放贷款,贷款利率相对较高,有助于稳定银行的净息差,因而也就不再强调均衡投放。
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