中期策略会再创规模纪录！长江证券刘元瑞：降佣新规是契机 研究业务重新回归本质(2)

长江证券总裁刘元瑞表示，资本市场发展的每个阶段，有瓶颈，有分歧，有变革，终是新故相推。不管是内核上产业链的新旧更替，还是模式上投资逻辑的演绎变迁，始终在迭代，走向成熟。

刘元瑞认为，有些迭代是向前向新的，好似这些年的A股主角，从地产链，到消费龙头，至新能源制造，当前正向高端制造与AI科技完整扩散，是顺应产业升级演进的结果，这是趋势的力量。而有些迭代是回归起点的，好比这些年的投资模式变化，过往依赖信息不对称，即可获取稳定超额收益，而今随科技进步信息传递效率迅速提升，市场参与各方的信息优势不再显著，投资模式反而又回归起点，价值判断，一直都是最朴素的基本能力。

“其实无论是前行还是回归，背后的本质并无二致。经济的本质在于增长，产业演进替代是表征；投资的本质在于价值发现，技术进步更多是修正，并不改变价值本身。历经2年整固，A股大部分行业以低库存处在周期底部，且相较全球市场估值比价突出，新故相推，应以更有价值的视角去挖掘顺应产业的机会。”刘元瑞表示。

刘元瑞说：“卖方研究，同样是在新故相推的重要节点，降佣新规或只是一个契机，更多的仍然是市场走向成熟下，研究业务重新回归本质。什么样的市场成就什么样的业态。过往信息为王的市场，卖方研究过度重视信息导流，很容易成为信息的搬运工，很自然将工作重心从研究转向服务。这种较低门槛的内卷，必然的结果就是产品同质化。为了能脱颖而出，就容易选择违规越界。近年来，声誉风险已经构成影响研究业务的最大隐患。”

刘元瑞认为，新规降佣对于卖方研究来说，既是危机、又有机会。考虑佣金规模仍依赖主动权益基金，新故相推，是应对未来主动权益规模的趋势提升保有信心。但更为重要的是业态的重塑，每一位分析师应从根本上做好产品力，重新回归提升专业高质量研究能力。如此才能进一步以研究赋能全产业链提升价值，深度赋能券商内部包括经纪、资管、自营、投行等各个核心的业务环节，做大蛋糕。

对于长江研究来说，处在当下这大时代的十字路口，结合自身的发展状况，对新故相推亦有了更深刻的理解。两次台阶式的跨越，终兑现成就了第一的夙愿，却同样面临发展中难免的分歧。过去长江是小平台，一路走来同舟共济，有矢志不渝者，也有另寻高就者，新故相推沉淀的是价值认同；而当成长为大平台，个人和团队的关系面临新的考验，有不计得失者，也有当仁不让者，新故相推沉淀的是一路同行。

刘元瑞认为，融易新媒体消息，内生驱动是长江研究的立根之本。团队中，应届员工的比例高达90%。源源不断的内生力量，是长江研究无惧波动的底色；协同作战是长江研究的发展之道。无论是行业大组小组之间的紧密协同，还是研究和销售的有效配合，都开创了卖方研究商业模式的先河。众志成城的团结合作，是长江研究创新争先的动力。

“坚持，并非是为了追求某种宏大的意义，而是出于对初衷的坚守、对内心的忠诚。长江的新故相推，是这个新团队的重整再出发。穿越历史的长河，迈向未来的征途，一切沉淀的往昔，皆为新的破局注入澎湃动力。一份执念，或许不过几段的诉说，但要兑现，却是几代人、几个十年的新故相推。而这个时代，每一次的波折，也许都是一次用自己的价值观和方式，证明自己，赢得尊重的契机。”刘元瑞表示。

他进一步指出，“希望下个十年，一个崭新的长江研究能继续引领长江人再创佳绩，为中国的资本市场贡献自己的力量。”