乘用车市场迎来政策利好

近期，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》(以下简称 《细则》)，明确了自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。

业内人士表示，汽车以旧换新补贴细则正式发布，有望消解消费者观望情绪，释放换车需求，2024年乘用车市场迎来强心剂，低估值整车和零部件龙头企业存机会。

事件驱动 汽车以旧换新补贴细则发布

4月26日，商务部、财政部等7部门联合印发 《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策，就补贴范围和标准、补贴申报、审核和发放、补贴资金管理等方面做出了究竟安排，消费者从春节后就翘首以盼的汽车以旧换新政策正式落地。

自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元;对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。

拟申请汽车以旧换新补贴的个人消费者，应于2025年1月10日前，通过登录全国汽车流通信息管理系统网站或“汽车以旧换新”小程序，填报申请材料，相关材料应于《细则》印发之日至2024年12月31日期间取得。

汽车以旧换新补贴资金由中央财政和地方财政总体按6：4比例共担，并分地区落实究竟分担比例。其中，对东部省份按5：5比例分担，对中部省份按6：4比例分担，对西部省份按7：3比例分担。地方负担的部分，由省级财政部门牵头负责确定到位。根据2023年底各地国三及以下排放标准燃油乘用车保有量等情况，财政部向各省份预拨70%补助资金，用于支持地方启动相关工作。

行业前景 补贴政策将对新车需求提供有力支撑

根据公安部、生态环境部和交强险数据，截至2023年底，国三及以下燃油乘用车保有量约1600万辆 (车龄均为13年及以上)，其中，车龄15年以上的约760万辆。根据中汽协数据，2015年1月至2018年4月底，新能源乘用车累计销量为130万辆，参考2018年新能源车销量中B端占比约20%，同时，考虑到电池技术快速迭代的C端用户需求置换，假设130万辆累计销量中仍有70%的保有量，即约90万辆的新能源乘用车符合报废补贴条件。

根据中国汽车流通协会数据，2021年至2023年，10年以上车龄的二手车交易量分别为220万辆、127万辆和119万辆，同时假设年均过户次数为1.8次，则2021年至2023年，10年以上车龄二手车供给量分别为122万辆、70万辆和66万辆，10年以上车龄的二手车供给量较低，或主要由于国内大部分地区国三及以下排放标准的二手车异地过户相对较难。因此，对于国三及以下乘用车保有量车主而言，参与本次以旧换新补贴政策叠加报废所得收益或将大于二手车残值，将对新车需求提供有力支撑。

根据广发证券测算，2023年国内乘用车报废量约为600万辆，其中，国三及以下燃油车报废量、报废率分别为420万辆、20%，若以旧换新的补贴政策刺激下燃油车报废率分别提升至30%至40%，则带来的2024年乘用车终端销量弹性约为3%—10%。新能源乘用车方面，假设符合条件的新能源车保有量50%报废更新，则新能源车报废对乘用车销量的弹性约2%。

投资思路 低估值整车和零部件龙头企业存在机会

华龙证券认为，此轮政策有两个显著特点。一是换购需求广阔，符合报废条件的乘用车保有量近1700万辆，且对应燃油车车龄在13年及以上，新能源车电池、智能化配置等明显落后;二是补贴力度较大，其中，燃油车补贴高于过往汽车购置税优惠额度。补贴落地实施后，预计新增100万辆至200万辆购车需求，综合近期50%的新能源渗透率和高于燃油车43%的新能源车补贴力度，预计带来60万辆至120万辆新能源乘用车销量增量。考虑报废主力车型车龄较长且因补贴换购的消费者价格敏感性较高，预计新购车需求或集中在15万元及以下，在此价格区间供给丰富且产品力较强的自主车企有望充分受益。

此外，华龙证券指出，汽车以旧换新补贴细则正式发布，有望消解消费者观望情绪，释放换车需求，2024年乘用车市场迎来强心剂。个股方面，建议关注处于高端化产品周期+有望获取出海增量的整车厂商长安汽车、北汽蓝谷、江淮汽车等;高阶智能化整车厂商赛力斯等;智能化核心增量零部件厂商科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团等;电动化核心增量零部件厂商银轮股份、爱柯迪、富奥股份、东安动力、三花智控等;商用车方面，客车建议关注宇通客车等;重卡建议关注中国重汽等。