万家基金莫海波：机会大于风险，从内需稳增长、消费复苏、安全三大主线把握投资机会

2022-12-10 09:35:01来源：

文章导读

（原标题：万家基金莫海波：机会大于风险，从内需稳增长、消费复苏、安全三大主线把握投资机会） 11月末，2022分析师大会暨第四届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。 万家基金副总经理、万家臻选基金经理莫海波发表主旨演讲，他表示，今年市场波动概括起来有两条关键主线：海外的通胀和国内的复苏。当前时点A股机会大于风险。风险在于四季度和明年上半年海外经济或将进一步走弱，国内外需面临下行压力。当前A股主要指数处...

（原标题：万家基金莫海波：机会大于风险，从内需稳增长、消费复苏、安全三大主线把握投资机会）

11月末，2022分析师大会暨第四届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。

万家基金副总经理、万家臻选基金经理莫海波发表主旨演讲，他表示，今年市场波动概括起来有两条关键主线：海外的通胀和国内的复苏。当前时点A股机会大于风险。风险在于四季度和明年上半年海外经济或将进一步走弱，国内外需面临下行压力。当前A股主要指数处于过去5到10年的历史底位，与海外相比我们仍然拥有巨大政策空间的优势，这使得我国有望在全球经济下行的背景下保持相对强势。未来围绕新的产业政策方向，各类投资主线或有序展开，A股有望继续保持较高的成交活跃度，从而不断地吸引场外资金进场。投资关注三大主线，一是外需逐步走弱背景下的内需稳增长，关注房地产链、基建链、制造投资链。二是明年消费复苏主线展开的可选消费链，尤其是服务相关的旅游、酒店、航空等。三是安全主线，涉及军工、种子、信创、煤炭等板块。

以下是演讲全文：

对于今年的资本市场，概括下来基本上是“跌宕起伏”。一方面，今年自上而下的宏观经济预期和流动性的波动，对资本市场的影响可谓是过去“五年之最”。传统自下而上的分析框架受到一定的冲击。另一方面，今年外部扰动的风险变量尤其之多，包括美联储的加息、俄乌地缘政治冲突等等，反复冲击市场对经济的预期，导致市场缺乏明显的主线。今年市场的波动总结概括有两条关键的主线：第一条，海外的通胀。第二条，国内的复苏。具体来说，年初以来A股市场的波动大致可以分为五个阶段：

第一个阶段，今年年初到3月份，市场经历了一波回调，核心的触发因素是年初公布的12月份美联储议息会议纪要，指引美联储今年加息和缩表的节奏会超市场预期。当时主要是机构和北向资金同时重仓的一些板块出现了明显的回调。而在经济稳增长预期下的部分顺周期价值板块表现相对较强。

第二个阶段，3月底到4月底，由于俄乌冲突的黑天鹅事件突然爆发，改变了市场预期，直接导致了全球能源价格的大幅上涨，以及通胀预期的持续升温。在这样的背景下，美联储毫无疑问地继续加快了加息的步伐，对全球的资本市场产生了一定的冲击。

与此同时，国内的宏观经济也受到疫情的扰动，A股也不可避免地再次出现回调。

第三个阶段，融易新媒体，5月到8月的反弹。在国内的一篮子稳增长政策的刺激下，A股市场出现了一轮较大的反弹，叠加企业中长期信贷有所放量，当时的资本市场，无论是经济增长预期还是流动性都有显著的改善，其中前期跌幅较大但景气度持续高位的部分核心赛道股，比如光伏、风电、储能、新能源汽车等等都出现了一波明显的反弹。

第四个阶段，8月到9月。市场逐渐发现美国的核心通胀持续超预期，叠加上美国三季度的高频数据偏强，极度鹰派的加息预期再度升温，包括A股在内的全球资产再度出现显著的下跌，并且这次下跌与年初较为相似。一开始都是以北向资金加速流出为主导，估值处于高位的赛道股先跌，然后部分强势股的板块补跌。

最后一个阶段是10月初至今。最重要的节点是10月中旬，全球瞩目的大会召开，会上提出了全面现代化的目标，其中全面现代化、国家安全等问题被提上新的战略高度，这对我们未来十年的投资方向也具有决定意义。

今年外部有美联储的持续加息，此外还有俄乌冲突的黑天鹅事件，加剧了全球经济的不确定性，但即使在这样的背景下，我国前三季度GDP的增速在全球都属于非常优秀。与此同时，上证指数年初以来虽然出现了下跌，但在全球的权益资产当中都是属于相对强势的。

我们认为在当前这个时点，A股的机会远远大于风险。风险主要在于四季度和明年上半年，由于海外经济或将进一步走弱，国内的外需可能面临一定的下行压力，这样可能对稳增长提出了更高的要求。但是我们认为更多的还是机会，主要在于一方面当前A股的主要指数处于过去5到10年的一个历史底位。另外一方面，与海外对比，我们仍然拥有巨大政策空间的优势，包括财政政策、货币政策、产业政策等等，这使得我国有望在全球经济下行的背景下保持相对强势。与此同时，未来围绕着新的产业政策方向，各类投资主线或有序展开，A股有望继续保持较高的成交活跃度，从而不断地吸引场外资金进场。

我们认为市场投资主线可能围绕以下三个方向展开：

一是在外需逐步走弱的背景下，内需的稳增长仍需发力，由此可以继续关注房地产链、基建链、制造投资链等相关主线。

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