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最新消息：中金2019下半年农业展望：猪价反转 生猪养殖股风头正劲

　　本文主要阐述2019下半年农业展望与投资策略，我们继续看好生猪养殖板块表现，产能去化叠加疫情因素，猪价向上趋势明确，利好生猪养殖股业绩表现与投资情绪；我们提示饲料与动保板块“后周期”属性，随猪价反转带动养殖量同比增速的触底回升，饲料与动保板块业绩与估值将迎来改善；我们建议关注糖业股左侧机会，国内制糖已处于增产周期尾声，我们预计新榨季糖价向上，利好糖业股业绩；此外，我们认为替代消费提振禽价，禽养殖股本年业绩有望大幅释放，但随供给回升，明年禽价或有回落压力；制种板块整体机会尚不明朗，龙头有望凭借差异化竞争获取长期突破空间。
　　猪价反转，生猪养殖股风头正劲
　　本年我国能繁母猪存栏同比大幅下滑，农业部数据显示5月生猪存栏、能繁母猪存栏同比下跌22.9％、23.9％，同比跌幅已达历史谷底水平。且非洲猪瘟疫情持续蔓延，也将进一步加速散养户出清，助推猪价上涨。
　　短期看，猪价前期滞涨，多源于屠宰企业清查和南方抛售，但随着猪价季节性涨价开启，配合生猪产能的周期性去化，我们继续看好下半年猪价向上，并持续催化生猪养殖股的股价表现。长期看，提示生猪养殖行业在强周期背后的高成长机会，龙头企业完全成本低于行业约15％，且市占率偏低，未来生猪养殖业规模化与集中度提升将是确定性趋势，养殖龙头的中长期成长机会值得重视。
　　提示饲料与动保板块的“后周期”属性
　　从历史经验看，饲料与动保板块业绩底部滞后猪价底部约一个季度，且同步于养殖量的同比增速底部。本轮周期中，当前猪价已见底部，但因疫情因素，养殖量同比增速仍未触底。我们判断下半年随猪价持续回升并提振养殖盈利，养殖量同比跌幅将逐步触底回升，并催化饲料与动保公司的业绩与估值修复。
　　长期趋势看，当前饲料行业已是存量市场，饲料公司多向生猪养殖业务延伸，养殖板块成为其业绩主要看点，其“后周期”属性将减弱；而动保公司对接头部养殖企业，卓凡资讯，可持续分享养殖规模化红利，行业将体现更强的成长属性。
　　糖价处周期左侧，新季糖价有望向上
　　全球制糖供需格局改善，库存消费比已连续两个榨季下滑，支持全球糖价回暖。同时，国内制糖已经处于增产周期尾声，进口相对可控，库存结余持续为负。此外，广西于2019/20榨季退出甘蔗收购指导价政策，转向市场化定价。若按此前收购指导价测算，当前糖价下糖厂吨糖净利率约-13％，这令甘蔗市场化定价后，糖厂有较大动力压低甘蔗收购价，并进而压低蔗农种植意愿与远期供给。
　　整体看，我们判断当前国内糖价已经处于周期左侧位置，2019/20榨季国内糖价或有向上机会，利好糖业股业绩。
　　糖价处周期左侧，新季糖价有望向上
　　全球制糖供需格局改善，库存消费比已连续两个榨季下滑，支持全球糖价回暖。同时，国内制糖已经处于增产周期尾声，进口相对可控，库存结余持续为负。此外，广西于2019/20榨季退出甘蔗收购指导价政策，转向市场化定价。若按此前收购指导价测算，当前糖价下糖厂吨糖净利率约-13％，这令甘蔗市场化定价后，糖厂有较大动力压低甘蔗收购价，并进而压低蔗农种植意愿与远期供给。
　　整体看，我们判断当前国内糖价已经处于周期左侧位置，2019/20榨季国内糖价或有向上机会，利好糖业股业绩。  

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