【深度】两年减少近千家，证券私募大洗牌(3)

Wind数据显示，截至2024年9月，证券私募的存续规模为5.02万亿元，而在2022年3月的高点这一数据曾一度达到6.35万亿元，两年多的时间里缩水了近21%。今年10月以来，伴随着A股市场行情有所好转，证券私募的存续规模止跌回升，不过最新的规模也仅为5.26万亿元。

图：近年来证券私募存续规模情况
数据来源：Wind、中基协、界面新闻整理

在这一过程中，除了证券私募管理人数量减少的影响以外，还有一部分原因是很多存续私募管理人的管理规模也出现了明显的缩水，即便是头部私募也不例外。

中基协数据显示，截至12月9日，管理规模超过100亿元的私募证券投资基金管理人为88家。而据第三方平台数据，2022年2月国内证券类百亿私募为116家，2023年年底时回落至104家。

图：近年来百亿私募数量变化情况
数据来源：私募排排网、中基协、界面新闻整理

据界面新闻根据第三方平台数据不完全统计，自2022年以来大约有20家曾经的百亿私募，目前的管理规模已经回落到了50-100亿元区间，其中包括知名私募千合资本、锐天投资、上海运舟、汉和资本、相聚资本、正圆投资、汐泰投资等，有10家知名私募的管理规模跌至不足50亿元，其中金汇荣盛财富目前的管理规模仅为10-20亿元，嘉恳资产甚至遭中基协注销了私募管理人登记。

百亿私募中也有不少实际的管理规模相较于巅峰时期大打折扣，这点在量化私募方面尤为明显，以幻方量化为例，公开资料显示高峰期时公司的管理规模一度逾千亿元，目前回落至500-600亿元区间；另有数据显示，稳博投资管理规模一度达到350亿元，至今年5月底已经回落至230亿左右。

谈及部分头部私募管理规模大幅缩水，张博文认为业绩表现不及预期是最直接的原因，毕竟私募投资者追求的是绝对收益，而在业绩下滑的背后，市场环境、监管环境、行业环境的变化、私募本身的人员变动、投资决策以及其他变化等都是重要的影响因素。

赵杰则指出，很多私募在业绩好的时候发了大量的产品，管理规模快速扩张，但是突然来了大量的资金以后，公司的投研压力就会非常大，一旦市场风格也出现切换以后，业绩很容易下滑，这又会导致很多投资者选择赎回，公司的管理规模就会出现较大的波动。在私募发展的历史上，头部私募最终掉落成为小私募的案例并不少见。而近年来A股整体的操作难度确实也很大，也就更容易出现前面说的情况。

通达信数据显示，2022年和2023年上证指数年跌幅分别为15.13%和3.7%，今年2月5日盘中一度下探至2635.09点，创出2019年2月13日以来五年的新低。

对于量化私募来说，策略的同质化是整体业绩下滑的一大原因所在，上海某头部量化私募人士潘辰告诉界面新闻，国内量化私募是在2014年、2015年以后才开始大规模发展的，第一批“吃螃蟹”的人肯定是吃到了红利的，那时候很容易做出超额收益。但是近年来做量化的越来越多了，很多量化策略就会不可避免地有所趋同，整体的超额收益也会下来。

另一方面，相关部门对于量化私募的监管也在逐步收紧，这也导致很多策略无以为继。以稳博投资为例，公开数据显示，公司DMA产品规模一度达到百亿元，但是在DMA新规接连出台以后，截至今年5月底其DMA产品规模已经不足50亿元。

一直以来，私募行业的头部效应都十分明显，据中基协披露的数据，截至2024年3月末，在协会登记的私募证券基金管理人8300余家，管理私募证券基金9.2万只，规模近5万亿元，已成为资本市场重要的机构投资者。其中，管理规模前400家私募证券机构占行业管理规模比例近80%，管理规模后2000家私募证券机构占行业管理规模比例仅约0.15%。

在此背景下，头部私募管理规模的缩水对于整个行业管理规模的影响不言而喻。

对于私募行业目前“扶优限劣”的大趋势，赵杰表示，任何一个行业从最初的野蛮生长到逐步走向成熟期的过程中都必然会经历类似这样一个过程，而且只有如此，才能保证行业更加健康、长远地发展下去。