雪球的按月派息版“凤凰”卖得超火爆，现在上车合适吗？(2)

从以上五种情形推演不难发现，只要每个派息观察日标的价格不低于派息障碍价（当日未敲入），投资者就可以获得月度派息的现金分红。即便曾敲入，若此后标的回升，也有机会在之后获得一定的票息。也即存在所谓涅槃重生的机会，“凤凰”一词也由此而来。

“最近发凤凰结构雪球是市场和多数客户风险偏好两方面促成的结果。”某券商营业部理财经理向界面新闻记者介绍，融易新媒体消息，“之前经典雪球年初大面积敲入，伤了元气，客户方面希望适当降低收益预期、提高胜率。凤凰雪球可以让客户持仓过程中见到回头钱，提高持仓体验。面对极端行情，理论最大风险也显著降低。”

嘉实财富宏观分析师谭华清表示，凤凰结构的派息潜力一定程度上是当下环境的产物，并非唾手可得、随时都有。这既有市场波动率逐步回升的利好，也有基差适当走阔的支撑。今年2月份股市的持续低迷、基差的走阔，让当下这类高派息策略具备了更好的时机。一旦基差进一步压缩，波动率下降，这类策略的派息潜力可能就会下降。

界面新闻记者关注到，相比于传统雪球或其他变种雪球，凤凰结构派息票息的确报价较低，但就整体而言，近期雪球各类报价均处高位。

北京一券商营业部客户经理就提到，“券商交易台赚的是波动率的钱，波动越大赚的越多。最近行情一直是震荡，交易台能做出来的收益高，所以券商给的报价高。”

东证期货最新研报指出，近期雪球发行数量继续增加。从结构方面来看，近期凤凰雪球的发行数量比重显著上升，平敲、早利等结构比重也较大。

市场可能在某一个时间段错误定价，却不可能在所有时间段错误定价。

界面新闻记者关注到，在推荐雪球产品时，不少理财经理或衍生品销售平台会有如此观点，“相较于高收益产品，凤凰结构底层挂钩指数，风险敞口小；相比较于银行存款等高安全性产品，眼下的高波动率环境又刚好制造了一个高票环境，利于凤凰产品报价。”

吴晓东也表示，年初以来，市场波动放大、股指贴水走阔，凤凰结构产品的派息报价显著抬升。在当前市场走势开始出现疲态、凤凰报价水平提升的背景下，只要不敲入就按月派息的凤凰结构，或是应对复杂市场的最优选项之一。

“凤凰结构或是当下财富管理破局之光。”在社交平台上，甚至有文章如此吹捧凤凰结构。

不过，对于上述趋之若鹜的凤凰结构，也并不是所有机构和投资人都愿意为其买单。

华北某券商理财经理就直言，“派息（凤凰）去年卖的多，今年不卖了，因为指数增强，做不出多少增强收益了，年化也就百二百三（2-3%）左右，派息到每个季度也没多少钱。”

而对雪球一贯较为排斥的投资人李先生向界面新闻记者表示，凤凰虽能减少敲入后的毁损，但本质却并没有降低投资人风险。“问题关键还得看这类产品的底层挂钩标的。”在李先生看来，“雪球挂钩小票就是因为这当中炒作最为严重，上下震动波动多，所以券商稳赚。”

此外，李先生也表示，目前雪球挂钩的底层主要以中证1000指数为主，这些成分个股的业绩和成长性，李先生持怀疑态度。

“无风险利率下行，全球经济疲软，港美股的小市值已经没有流动性可言了。目前中证1000指数市盈率30多，再加上（投资者）还得承担券商2%的费用，想要盈利很难。”

“凤凰只是多了个按月派息，相当于变相逐月减仓锁定收益，这样即使后期敲入了，本金也变少了，亏损自然也没以前大。但本质并没有发生变化，只要挂钩底层出问题，风险还是无法避免。可能大家觉得中证1000跌的已经够多了，想抄底吧。”对于近期凤凰的大卖，李先生认为。

此外，在社交平台上，有财经博主表示，投资人本质上对该产品的预期没有任何管理的手段，无法设置止损线，也不能提前止损。所以买凤凰结构，类似于用战术上的勤奋掩盖战略上的懒惰，并没有改变本质。

Wind显示，开年以来，中证1000指数已连跌两轮，尤其是在今年1月份时，中证1000指数曾下探至4177.94点，最大回撤近30%；随后一个半月至3月21日，中证1000很快收复失地，重回5600点之上。

但近一个月以来，中证1000又再次向下俯冲，截至发稿，中证1000指数收盘于5066.66点。

4月12日，新“国九条”发布后，万得微盘股指数连收两根阴线（跌幅近20%），中证1000两日累计下跌5.1%。此番下跌是否会诱发新一轮的雪球敲入呢？

沪上某券商衍生品分析师认为，新国九条对于中证1000的影响整体有限。

“毕竟中证1000与微盘股之间还存在一个中证2000。”在该分析师看来。