雪球的按月派息版“凤凰”卖得超火爆，现在上车合适吗？

界面新闻记者 | 邹文榕

投资者对雪球的爱不会消失，但会转移。

年初百亿雪球因市场大跌集体敲入的情形还历历在目，伴随春节之后市场迎来反弹，界面新闻记者观察到，近日，一款号称按月派息的凤凰结构雪球正重新俘获投资人的心。

十家券商九家在卖“凤凰”虽略显夸张，但投资者砸的真金白银却说不了慌。

“今天开卖的二期总额度2个亿，一天就卖了一个多亿，估计明天就满了，后面建议提前预约额度。”一家头部券商营业部理财经理向界面新闻记者介绍。

“年初适合买早利（雪球），现阶段凤凰（结构雪球）最安全。”另一券商的理财经理亦向记者推荐称。

何为凤凰结构？为何近段时间券商主推凤凰结构？相比传统雪球，凤凰结构会更安全吗？

本质上看，凤凰结构仍是经典雪球结构的变种，二者主要区别在于：传统的雪球结构是敲出或者雪球结构到期时获得最终的本金和票息，而凤凰结构的本金和票息是分开计算的。

中信建投证券金融产品及创新业务部研究员吴晓东表示，凤凰结构本金部分和经典雪球结构一样，即根据雪球标的走势来落实最后亏损幅度。

而票息部分则是一月一观察，即在每月的派息观察日（一般也是敲出观察日），如果标的价格≥派息障碍价（一般与敲入价格一致），则产品就会按照约定的派息率进行派息（也可以理解为分红）；如果标的价格＜派息障碍价，则当月不派息。

最终，凤凰结构的损益=或有票息收益+或有损失。

举例而言，假设某合格投资者购买了名义本金100万元的凤凰结构产品，挂钩标的为中证500指数，存续期设定为24个月。

图源：中金财富官微

在不考虑产品管理费增值税、特殊事件等因素影响下，从起息日起的观察期限的2年里，投资者一共或将面临五种损益情况。

图源：中金财富官微

情形一：未敲入，提前/到期敲出。假设第五个月发生敲出（中证500指数敲出当日价格大于敲出价格），此前未敲入。则该凤凰结构或有收益票息为5%（1%*5个月），本金无损失，投资者获得费前本息105万元。

图源：中金财富官微

情形二：曾敲入，提前/到期敲出。假设第八个月敲出，但第4到5月份曾敲入。则投资者仅损失两个月敲入票息，本金无损失，或有收益票息为6%（1%*6个月），投资者获得费前本息106万元。

图源：中金财富官微

情形三：未敲入，也未敲出。两年内都没有敲出，任一交易日也没有敲入，说明在每个派息观察日都成功触发了派息条件，凤凰结构的总收益为24个月的票息收益24%，加上或有损失0，总收益为24%，最终投资者可获得费前本息124万。

图源：中金财富官微

情形四：敲入，且未敲出（到期日标的价格≥期初价，但未高于敲出价）。由于到期日标的价格大于期初价，所以投资者不会损失本金。假设之前有6个月度观察日标的价格低于敲入价格，则凤凰结构的或有收益为18个月的票息收益18%，最终投资者可获得费前本息118万。

图源：中信建投财富官微、界面新闻整理

情形五：敲入，且未敲出（到期日标的价格＜期初价）。由于发生过敲入，且未发生敲出，本金部分损益取决于结构到期时的收盘价与期初价格之间差额，票息部分则取决于每月的派息条件是否满足。若期间有4个月度观察日发生敲入，产品的或有票息收益为20%，本金到期亏损21%，两部分相加，总收益为-1%，最终投资者可获得费前本息99万。

图源：中信建投财富官微、界面新闻