界面新闻记者 | 邹文榕
1月22日的一场市场大跌,不仅招来了女明星雪球爆仓的讨论,也让雪球敲入再次成为市场关注焦点。
尽管盘后,事涉申万宏源辟谣了江疏影到访公司总部的传闻,但多家券商研报却分析推断,雪球第二波集中敲入已经启动。
按照中金公司1月9日研报观点,雪球产品在敲入线上尚未发生敲入时,为维持雪球产品仓位的delta中性,产品发行方的对冲方式为高抛低吸低买高卖,融易新媒体消息,此时应大概率观察到基差率和指数涨跌幅反向变动;而在即将发生敲入时,对冲仓位的股指期货需要迅速减仓到一倍于雪球仓位的部分,此时大概率观察到股指期货年化基差率和指数涨跌幅同步下跌。
界面新闻记者关注到,1月22日盘中,中证1000股指期货盘中贴水一度高达60%。而截至昨日收盘,中证1000指数下跌5.77%,创三年来最低点。股指期货部分合约也大幅走低,其中,中证1000股指期货当月合约IM2402收盘报4830.4点,跌7.76%。下月合约IM2403、下季合约IM2406、隔季合约IM2409尾盘均触及跌停。
“今天肯定敲入了一大批雪球。”一私募基金经理在接收界面新闻记者采访时提到。
另据长城证券1月22日研报分析,从敲入点位分析,目前挂钩中证1000的雪球产品会在指数下跌至5200点以下时开始发生敲入,集中敲入区间在5200点以下,平均每下跌100点,敲入13%左右的存续产品,而雪球产品在5200点左右的敲入速度达到顶峰,46%左右的存续产品的敲入位置集中在这个区间。根据1月19日的中证1000指数来看,挂钩中证1000的雪球产品即将进入敲入顶峰区间。
挂钩中证500的雪球产品方面,据长城证券测算,对应雪球产品会在指数下跌至5000点以下时开始发生敲入,集中敲入区间在4900点以下,平均每下跌100点,敲入36.11%左右的存续产品。根据1月19日的中证500指数来看,挂钩中证500的雪球产品即将进入集中敲入区间,存在2.78%的缓冲区间。
与此同时,中金量化分析指出,中证1000雪球测算——第一密集敲入区间:5200-5500的占25%,约300亿元;第二密集敲入区间:4900-5200点占40%,约500亿元;第三密集敲入区间:4600-4900点占25%,约300亿元;4600点以下、5500点以上占比不足10%,约120亿元。
图:中证1000指数敲入估计 图源:中金公司研报此外,中证500雪球测算方面——第一密集敲入区间:4600-4900的占60%,约950亿元;第二密集敲入区间:4300-4600点占30%,约500亿元;4300以下、4900以上的占10%,约160亿元。
图:中证500指数敲入估计 图源:中金公司研报中金公司研报指出,雪球敲入影响通过交易层面传导至现货市场可能性较低,但仍需考虑情绪层面雪球敲入给投资者带来的负面情绪的蔓延。
以最近频受关注的雪球爆仓话题为例,有分析人事指出,此类雪球多是加了杠杆的“雪球”,也即利用股指期货的杠杆进行投资。不少投资者此前都热衷于三到四倍杠杆认购雪球,而在近期极端市场环境下,却也因此损失惨重。
何为杠杆雪球?为何部分投资者会热衷于购买“杠杆雪球”呢?
一券商资管部执行总经理向界面新闻记者分析,以四倍杠杆雪球为例,100万的雪球票息若按10%既算,投资者只要出25万的本金就能实现40%的收益率。
“没想到会跌这么多,如果不敲入,杠杆雪球在相同本金情况下收益更高。”该总经理表示。
一场外衍生品从业人员也向界面新闻记者解释,雪球分为100%全保证金雪球和限亏雪球。前者没有杠杆,而后者有杠杆。以此前爆火的汤总购买的杠杆型雪球为例,汤总的入场本金仅200万元,但名义本金却是800万。
由于是限亏雪球,即便加了四倍杠杆,最大亏损也即“中证500跌幅26%*4”,此时汤总金最多也只是亏掉了200万入场本金。不过,若雪球未发生敲入,按产品两年到期,票息15%计算,汤总也将获得15%*4*2,也即120%的票息,也即200万本金能赚240万票息。
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