债市震荡导致银行理财回撤，原因何在，未来如何？来看专家解析

实习记者 | 章宇璠

11月以来，一向以稳健著称的银行理财遭遇大幅回撤。很多网友吐槽说，持有的债基理财短短几天内亏掉了几个月的收益，“稳稳的幸福”消失了。

众多理财子公司纷纷表示这一轮债券基金下跌是由于债市震荡，其背后的路径演变如何？

博时基金固收一部基金经理于渤洋介绍了这一连锁反应的发生机制。今年以来，从大类资产整体表现来看，整体权益市场在前三个季度整体的表现比较弱，债券市场整体表现较好。于渤洋指出，这一背景下，债券型基金便成为了大家投资的主要方向。

与此同时，银行理财规模持续扩大，单只产品发行规模可能达到上百亿，对银行的理财端带来较大的配置压力。因此，很多理财产品为了更快建仓、获取收益，会选择申购债券类的基金，利于流动性管理。

但十月份后，由于防疫政策的边际优化和地产利好政策的密集出台，投资者对于未来经济增长的预期出现了迅速好转，债券市场产生了巨大的预期差，经历了一波剧烈的调整。

另外，由于大部分理财产品都是净值型的，投资者每天都能看到产品的收益。债券快速下跌，并体现在理财的净值上。很多投资者看到产品出现亏损，便会选择赎回，而理财端会考虑流动性赎回更多。

这一传导机制下，在债市调整最激烈的几天，基金出现了短时间内的大比例赎回。卖盘的力量大于买盘，债券便明显下跌，导致净值继续亏损，更多客户申赎……由此形成了负反馈机制，导致本轮理财和基金净值不断下跌。

招商证券银行业首席分析师廖志明对这一机制的产生补充称，2021年第四季度，银行理财开始全面采用市值法估值，其与成本法估值的重大区别在于市场波动时，净值也会出现较大波动。因此，债券市场的下跌导致了银行理财净值的快速下降。而选择固收理财的客户相对而言风险偏好较低，如果理财产品是可赎回状态，融易新媒体，客户便会选择申赎，导致理财被迫去卖资产，使得债券市场进一步下跌，净值进一步回撤。

于渤洋也指出，从流动性管理的角度，理财配基金时主要会把债券型基金当作流动性管理的工具。目前随着客户赎回的放缓，理财产品也已经把大部分能赎的基金“赎干净了”，高峰期也告一段落。廖志明表示，赎回的压力主要在短期的定开产品。对于长期的产品而言，尽管最近净值明显回撤，但由于过去一年的收益较好，客户大多还会选择继续持有。

近期，一些变化也在发生。不少投资者发现他持有的理财或者债基近期跌幅没有之前那么大了，有一些甚至开始止跌翻红。这背后有哪些原因？

于渤洋解释称，首先，这一轮理财和基金赎回事件发生之后，央行迅速果断地采取了行动，在公开市场投放大量资金。也引导市场资金利率下行。因此，央行维稳的态度较为明确，也有效缓解了市场恐慌的情绪。

其次便是随着赎回高峰过去，一些理财产品的收益率已经非常有吸引力，也吸引了资产负债端比较稳定的资金购买，买卖市场逐渐走向相对均衡的状态。

最后，从投资者角度，对净值敏感的投资者已经在前期跌幅较大选择了赎回，所以赎回峰值之后，整体理财和基金的卖出资产压力也有所缓解。

廖志明也表示，这背后也与市值法估值有关。固收理财使用市值法估值以后，其净值总体表现便于债券市场有关。债券市场在快速下跌之后企稳，银行理财也随之企稳。

未来债券市场的走势如何？于渤洋认为主要看市场情绪，且仍需要调整时间。由于防疫政策优化速度快于市场预期，且地产利好政策密集出台，市场预期目前非常乐观。但整体基本面的回升不是一蹴而就的。从国外的经验来看，即便疫情政策完全放松，可能需要一到两个季度才会拉动消费。

地产方面，虽然银行贷款对于债券的支持力度明显加了，证监会也允许地产公司再次增发股票，但是这些都集中在融资现金流。地产如果要有一个企稳的回升，需要销售端有一定的明显的改善。廖志明也表示，地产销售端的改善幅度仍具有不确定性。

廖志明也指出，长期来看，随着老龄化的一个加剧，中国的利率水平中长期一定是往下走的，所以债券市场长期来看一定是向好的。