融易媒体：客流双降转型救急，中青旅造不出下一个乌镇和古北水镇

“搅局的玩家太多，专业的玩家太少。”在这种背景下，谁能在古镇开发项目上取得成绩，也就成为外界关注的事情。

近日，中青旅(600138.SH)发布2018年年度报告，并透露旗下乌镇(浙江省)、古北水镇(北京)两个项目的运营情况。数据显示，中青旅2018年实现营业收入122.65 亿元，同比增加11.30%;归属于上市公司股东的净利润5.97亿元，同比增加4.50%。除净利增速明显放缓跌至个位数外，该公司旗下重要旅游资源乌镇、古北水镇双双面临游客量下降的问题。

业内人士向蓝鲸产经记者分析称，中青旅作为一家老牌国企，早年积累的资源优势享用至今，先后建成的乌镇、古北水镇都离不开政府的支持，这也是其他古镇玩家不可比拟的优势。但坐拥优势资源的同时，乌镇、古北水镇客流双降，也让中青旅陷入旅游资源开发瓶颈。

古北水镇股权问题折射现状，客流下降只是难题之一

乌镇和古北水镇作为中青旅最重要的旅游资源，客流、收入都对后者有深远影响。此次乌镇、古北水镇客流双双下降，属近五年来首次，至此也导致中青旅估值不断探底。

财报显示，2018年，乌镇景区全年累计接待游客915.03万人次，同比下降 9.71%，其中，东栅接待游客400.99万人次，同比下降14.48%，西栅接待游客 514.04万人次，同比下降5.61%;古北水镇游客量256.49万人次，同比下降6.85%。

“乌镇景区在2017年曾实现千万客流的峰值，此次回落也在预期之内。古北水镇客流回落已经持续了一段时间，在产品没有更新的前提下，很难吸引游客反复游览。”安信证券分析师对蓝鲸产经记者表示。

事实上，古北水镇不仅面临着客流下降的难题，其业绩走向亦不乐观。2018年，古北水镇实现营业收入9.98亿元，同比增加1.98%;实现归属于母公司股东的净利润3.08亿元，较上年同比大幅增加169.84%。其中，归母净利大幅增长主要受参股房地产公司投资收益增加影响。剔除房地产结算投资收益2.2亿元后，古北水镇景区利润下降20%，对应地，折旧及财务费用同比增加。

古北水镇客流趋势

中青旅方面曾公开表示，古北水镇现在处于一个成长期和培育期，一般运营到成熟期需要6-8年时间，成熟期的客流量将达到400万人次。然而从目前数据来看，古北水镇自2014年开业至今，已经走过了5个年头，客流量尚不到300万人次，与相对成熟的乌镇景区对比，相差甚远。

对古北水镇客流是否已经触顶的疑问，中青旅相关工作人员并未回复蓝鲸产经记者的采访。但从此前京能集团急于出售古北水镇股权一事，或许可见一斑。

根据北京产权交易所信息，2018年6月，京能集团拟以17亿元底价在北交所挂牌转让所持古北水镇20%的股权。7月，中青旅对外宣称，公司及控股子公司乌镇旅游拟参与受让该挂牌转让的股权。但此后不久，北交所又公告称京能集团终止上述股权转让事宜。

值得注意的是，京能集团最终还是再度出手，于2018年11月，以底价8,5亿元的价格再度对其所持古北水镇10%的股权进行转让。2019年2月，中青旅联合珠海嘉伟士杰股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“嘉伟士杰”)与京能集团签署合同，成为古北水镇10%股权项目的最终受让方，受让价为8.5亿元，与挂牌转让底价持平。

彼时，有业内人士对蓝鲸产经记者分析称：“比起上次全部转让，此次只转让10%股权，底价相应减少，中青旅接盘所面临的资金压力也比上一次减少。”

至于京能集团为何急于出手，北京联合大学副教授张金山对蓝鲸产经记者表示，对京能集团来说，当前确实是一个利于保障企业利益的理想出让时间点。任何一个旅游产品都不可能始终保持游客接待量的高速增长，任何旅游产品都拥有一定的生命周期。虽然北京市内及周边鲜有类似古北水镇这样的“爆款”旅游产品，然而，随着时间的推进，游客新鲜度快速下降，不排除京能集团对古北水镇未来的生命周期有了新判断的可能性，因此才毅然决然地想要出手。

而对“接盘侠”中青旅，有投资者向蓝鲸产经记者直言，古北水镇景区地产项目龙湖长城源著三期总房量不小，业绩波动不会大太，“但花几个亿并购非控股古北水镇，是否有必要，值得商榷。”

转型在即，政府补贴增厚乌镇业绩

古北水镇自建成以来，一直在模仿乌镇的发展路径。此次确定由中青旅接盘古北水镇部分股权后，业内就有猜测，中青旅或有学习乌镇为古北水镇转型的想法。