银河证券：持续关注地方债务风险化解进展和成效 看好银行板块配置价值

　　中国银河证券近日研报指出，10月经济指标波动，实体信贷需求偏弱，政府债发力继续带动社融高增。商业银行资本新规正式落地，构建差异化资本监管体系,修订风险加权资产计量规则并设置过渡期，短期对银行资本充足率有限，中长期有望更多地引导银行信贷投放聚焦实体融资需求。我们认为当前阶段息差持续大幅下行空间有限，财政发力+地方债务风险化解利好银行扩表信用成本改善，基本面预计于四季度见底，银行估值性价比凸显。我们持续关注地方债务风险化解进展和成效，看好银行板块配置价值。

　　银行：资本新规落地，金融支持民营力度将加大

　　一、核心观点

　　10月经济指标小幅波动，生产平稳、消费改善、投资降幅收敛但偏弱：2023年10月，规模以上工业增加值同比增长4.6%，较9月有所上升；10月单月固定资产投资额同比下滑11.34%，降幅进一步收敛。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，增速自8月以来实现逐月回升；10月出口同比下降6.4%，降幅较9月扩大；PMI录得49.5%，降至荣枯线以下。

　　政府债持续发力驱动社融高增，实体信贷需求偏弱：10月新增社融1.85万亿元，低于1.9万亿元的预期值，但同比多增9366亿元，延续高速增长态势，增幅较9月进一步扩大。政府债发行力度不减，为社会融资高增主因：10月，新增人民币贷款4837亿元，同比多增406亿元；新增政府债券1.56万亿元，同比多增1.28万亿元，主要受益于特殊再融资债券发行加速影响。结构上看，居民短期贷款增长偏弱，企业部门票据冲量明显，实体融资需求有待改善。居民端，10月单月，居民部门贷款减少346亿元，同比多减166亿元；其中，短期贷款同比多减541亿元；中长期贷款同比多增375亿元。企业端，10月单月，新增企业部门贷款5163亿元，同比多增537亿元。其中，短期贷款同比少减73亿元；中长期贷款同比少增795亿元；票据融资同比多增1271亿元。

　　《商业银行资本管理办法》发布，引导银行资产端聚焦实体，主要体现在风险加权资产计量规则的调整：(1)被动持有或市场化债转股持有，获得国家重大补贴并受到政府监督工商企业股权风险权重从400%下降到250%；(2)新增投资级公司和中小企业风险权重分别为75%和80%，低于一般企业100%的风险权重；(3)居住用房地产风险暴露风险权重根据LTV风险权重由50%调整至20%-50%；(4)符合标准的合格交易者信用卡额度风险权重由75%下调至45%。此外，资本新规对计入资本净额的损失准备和信息披露设置过渡期，平滑对资本净额的冲击，短期对资本充足率的影响有限。依据国家金融监督管理总局测算显示，《资本办法》实施后，银行业资本充足水平总体稳定，平均资本充足率稳中有升。

　　金融支持民营经济力度有望不断加大：央行等八部门印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，要求逐步提升民营企业贷款占比，同时综合运用货币政策工具、财政奖补和保险保障等措施，提升金融机构服务民营经济的积极性，结构上加大对科技创新、“专精特新”、绿色低碳、产业基础再造工程等重点领域民营企业的支持力度。受政策影响，信用贷款具备较大发展空间，同时结构性货币政策工具力度有望延续，精准支持民营企业融资需求。

　　二、投资建议

　　10月经济指标波动，融易新媒体消息，实体信贷需求偏弱，政府债发力继续带动社融高增。商业银行资本新规正式落地，构建差异化资本监管体系,修订风险加权资产计量规则并设置过渡期，短期对银行资本充足率有限，中长期有望更多地引导银行信贷投放聚焦实体融资需求。我们认为当前阶段息差持续大幅下行空间有限，财政发力+地方债务风险化解利好银行扩表信用成本改善，基本面预计于四季度见底，银行估值性价比凸显。我们持续关注地方债务风险化解进展和成效，看好银行板块配置价值。个股方面：推荐苏州银行（002966）、成都银行（601838）、中国银行（601988）和建设银行（601939）。

　　三、风险提示

　　宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。