融易媒体：直击2019年巴菲特股东大会，五十五个问题揭秘“股神”投资秘诀

一年一度的巴菲特股东大会于2019年5月4日晚间10点15分开启，全球投资人士再次聚焦美国中部小城奥马哈，在这里，聆听95岁的芒格和89岁的巴菲特慷慨分享他们多年的思考与智慧。

在此次6个多小时的股东大会上，股神巴菲特和他的老搭档芒格就回购股票、亚马逊、苹果、中国市场等大家关心的问题一一作出了回应。蓝鲸财经根据现场实录整理出了55个问题，为大家未来的投资方向提供指引。

第1个问题：去年的第三季度你们大概花了100亿用于回购伯克希尔股票，当股票在下跌的情况下，为什么要进行股权回购?

巴菲特：我们是不是有一千亿甚至两千亿，都不会有太多差别。怎么回购股票策略上面不会有太大改变。我们以前有这样一个政策，就是按照帐面价值做回购，但现在这个已经不相关，过时了，现在真的是在觉得你真正应该回购股票时去做，而且这个股票的价格需要比当时帐面价值高。回购股票的数学其实很简单，很多公司都有自己回购计划，他们说我们只需要支出这么多。我们买股票需要在我们觉得它应该是在一个保守，预估内在价值之下来买。内在价值不是一个特别点，可能是一个区间，大概对我来说这个区间可能是10%左右，查理也会觉得这个区间10%，有时候我们认知不一样，但接近，查理有时候会觉得这个比我想的要高一点。我们要确保当我们回购股票时，这些没有卖股票的人，会比回购前有更多利益。

巴菲特：今年第一季度你可以发现我们其实买了大概10亿的回购。这跟我要买多少没有太大关系，但是这十亿意味着什么?我们觉得回购是没问题，但我们不想过多回购。我们第一季度回购这些股票，至少让我们的股东受益，至少让我们这些留存股东受益，但我们觉得这样的不同差异并没有太大。有些时候也可以看到我们可以花更多的钱来回购股票。比如比它价值低25%到30%，但我们现在没有在任何季度要做这样一笔收购，因为前提必须要对股东有益处。我觉得我们在回购股票上会变得比以前要更激近一点。

第2个提问：所有美国的铁路除BNSF之外都要进行维护，也希望能够有更多利润，有些人会觉得说他们的这种变化对他们的客服和营收都是有用的，但他们对长期的这个变化确实没有太多感知。而铁路受到监管方和客户双方的监管，你们作为管理方对BNSF是不是应该用这种比较精密的铁路策略?还是说你们有其它的一些看法?

巴菲特：精密的Reel Roading计划。好象是被一个叫Harryson的人提出来的，他当时写一本书好象做铁路维护时死多少人，他谈到这一种铁路维护工作是有一定的危险性。当时北美有六条主要的铁路，做的比较成功。比尔盖茨应该是这个公司最大持有人，股票表现挺好。之后加拿大太平洋铁路，当他们又有一百多个人加入他们，他们又做一个相似项目跟CSS不太一样，这些所有公司都极大提高他们利润边际，但他们也遇到不同程度关于客服和落实这些政策方面困难，所以我们需要很谨慎观察。

巴菲特：我们也会继续进行细致观察，学到这些好的经验，我们也会持续进行搜索。看有没有更好的能够带来客户满意度的做法，让我们铁路运营更加有效率。现在我们越来越多的看到其他四条铁路运营商体现出来情况，我们希望也能够吸取他们教训做的更好。

芒格：我觉得在这一个铁路建造上一定要非常精密，没有人希望这一种建造是不精密的对吧。

第三个提问：我来自华盛顿，我们的团队从事一个铁路解决方案的项目，发现只有3.5%的货运价值是通过铁路运输带来的，伯克希尔在BNSF上的投资非常成功，定位也非常好，也能够让很多货运由火车运输，减少卡车的柴油排放，而伯克希尔也有很多的再生能源方面的能力，你们也以此为豪。你们会不会考虑跟我们见面，看一下我们的这个提案，来更多地用你们的资产，进行公司领域的合作，来让你们的铁路电气化?把这些运输走廊开放给更多可再生能源，面向未来做这件事?

巴菲特：我们其实去调查了很多比如说像液化天然气的使用可能，当然我们肯定是想有更高能源效率的。但我不知道这个货运价值，你提到的3.5%，我不知道你这个数据是哪儿来的。因为当你看我们交通运输的运行状况，每英里多少吨的单位衡量，铁路是占据美国运输的40%，我们没有谈当地运输，谈的是长途运输，铁路占了40%。BNSF在每英里吨量的这种效率上比任何公司都要高，每10公里每吨的运输我们占了全美15%。如果我们考虑公铁联运和汽车的话，在长途上其实是非常有竞争力的。