世界快资讯：兖矿能源(01171)：业绩高增股价下探，“黑金”行情失灵

“黑金”行情下，兖矿能源(01171)Q3业绩再度实现翻倍增长。

据业绩预告披露，2022年前三季度，兖矿能源预计实现净利润约271亿元，融易新媒体，同比增加约135%;扣非净利润约267亿元，同比增加约127%。

拉长时间线来看，不难发现，自2021年煤价因供需紧平衡开启上涨行情以来，兖矿能源业绩便走入了高增长通道——2021年和2022年上半年，该公司实现营收分别为1086.16亿元、752.75亿元，分别同比增长57.13%、76.4%;实现归属母公司净利润分别为169.41亿、184.54亿元，分别同比增长168.15%、193.95%。

而将目光聚焦到股价表现上，2021年初以来，兖矿能源股价便跟随高增长的业绩强势走高，不到2年股价翻了8.5倍。不过，自9月6日到达股价高点(36.5港元)之后，兖矿能源H股近两个月股价有所回落，30个交易日累跌近30%，目前报于25.8港元(10月20日收盘)。

(行情来源：智通财经APP)

从不到2年股价翻了8.5倍到30个交易日累跌近30%，难道“黑金”行情对兖矿能源不管用了?

量跌价涨 高位运行的煤价是关键

据了解，兖矿能源是一家位于中国的以煤炭、煤化工为基础的国际性综合能源公司，也是中国华东地区最大煤炭生产商。目前公司拥有山东、陕蒙、澳大利亚三大矿区，整体权益产能1.59亿吨，并且拥有包括营盘壕、石拉乌苏煤矿、莫拉本、金鸡滩等六座产能过千万的煤矿，具备一定规模优势。

今年前三季度，在产能周期推动下，叠加地缘政治及极端天气带来的能源危机影响，海内外煤价高涨，进而也带动了公司兖矿能源业绩大幅上涨——2022前三季度预计净利润同比增加135%。

结合产能表现来看，不难发现，兖矿能源这一次业绩增长，依旧是“价”的贡献较大。

据最新运营数据披露，2022年前三季度，兖矿能源的商品煤产量为7657万吨，同比下滑1.55%商品煤销量为7872万吨，同比增长1.98%，其中自产煤销量为6929万吨，同比仅增长0.34%。这也就是说，今年前三季度，该公司净利润仍能维持高增长，“量”的贡献不大，“价”的贡献较大。

(图片来源：兖矿能源通告)

这一结论，也在兖矿能源的业绩预告中有所验证。对于业绩的增长，该公司表示：“主要是由于2022年前三季度，受境内外能源价格上涨影响，本公司主要产品价格维持高位;本公司持续推进精益管理，对冲成本费用上涨影响，公司业绩大幅提升。”

而结合近一两年的煤价趋势来看，不难发现，兖矿能源业绩能够持续增长的确与“供弱需强”带来的煤价高位运行不无关系。

2021年，全国原煤产量稳步增长但增速低于下游需求增速，煤炭供需处于紧平衡状态，煤炭价格整体呈上升趋势并于2021年10月达到历史高位——譬如，10月22日中国沿海电煤采购价格指数(CECI沿海指数)5500规格品报收于1528元/吨，而动力煤期货10月19日更是一度冲高至1982元/吨，而这也使得煤炭行业盈利水平整体大幅提升。

2022年以来，受益于上年保供期间新增产能的逐步释放，全国原煤产量同比增加明显，下游钢铁和建材行业对煤炭的需求支撑有所减弱，但由于2021年煤炭行业缺口较大，煤炭供需仍处于紧平衡状态，加之政策对煤炭价格控制较为严格，煤炭价格延续了2021年末以来的高位运行态势，煤炭行业盈利规模较上年同期显著提升。

举例而言，动力煤方面，截至2022年Q3,秦皇岛港Q5500现货均价1228元/吨，同比上涨8.1%;长协均价719元/吨，同比上涨9.3%。焦煤方面，截至2022年Q3，京唐港主焦煤库提价均价2600元/吨，虽然同比下降17.5%，但仍维持高位运行。

(数据来源：国盛证券)

在这其中，由于兖矿能源旗下控股子公司兖煤澳洲定价机制具备“高弹性”特点，这也就为其业绩上涨开拓了更大空间。

智通财经APP了解到，兖煤澳洲是兖矿能源在澳洲持有的核心煤炭资产(持股 62.26%)，资源储量丰富， 产能规模较大，定价机制灵活。兖澳动力煤定价机制主要参照 API5 价格指数和纽卡斯尔指数。低热值动力煤以 API5 进行定价，而剩余少部分高热值煤使用纽卡斯尔定价;冶金煤按照基准价或现货价进行定价，也具备一定弹性，高弹性定价机制为兖澳售价开拓上升空间。

2022 年3月以来，俄乌冲突后海外煤炭需求上涨拉动煤价，兖澳煤炭售价大幅上升。2022H1 煤炭总体平均售价为 314 澳元/吨(+234%)，其中动力煤平均售价为 298 澳元/吨(+235%)，冶金煤平均售价为 402 澳元/吨(+230%)。

鉴于此，不难看出，持续高位运行的煤价才是兖矿能源业绩持续增长的关键因素。

双轮驱动 煤化工业务成新增长引擎