立达信通过审核 上市前定向分红有玄机

　　2月25日，第十八届发审委2021年第22次会议审核结果公告显示，立达信物联科技股份有限公司（下称“立达信”）通过了发审委的会议审核。

　　立达信是一家专注于绿色照明、智能家居（Smart Home）及智慧建筑（Smart Building）等物联网领域的高新技术企业，主要从事LED照明产品、智能家居和智慧建筑等物联网领域产品的研发、制造、销售及服务，致力于成为一流的家居和商业空间综合的物联网解决方案提供商。经过多年的不断发展，立达信的照明业务已拥有较高的市场地位和成熟的业务模式，与此同时，立达信利用在物联网（IoT）领域的深度布局，正将物联网（IoT）打造为公司重点发展的业务板块。目前，立达信形成ODM为主兼顾自主品牌的业务格局，能够为全球客户提供有竞争力且安全可信赖的产品、解决方案与服务。

　　但从招股说明书所披露的信息来看，立达信持续增长的经营业绩中所潜藏的风险却不得不引起市场的警惕。

　　营收严重依赖境外市场

　　据招股说明书披露，2017-2019年及2020年1-6月（下称“报告期”），立达信实现营业收入46.30亿元、47.65亿元、50.40亿元及22.41亿元，2018年和2019年，立达信营业收入同比增速分别为2.92%、5.77%。营收增速相对稳定。

　　但值得关注的是，立达信属于较为典型的外向型制造业企业，主要客户多位于境外，因此外销收入自然成为其收入的主要来源。数据显示，报告期各期，立达信主营业务中的境外销售收入分别为43.57亿元、43.74亿元、45.26亿元和20.29亿元，在主营业务收入中的占分别为94.86%、93.61%、91.81%和92.78%。

　　超过九成的主营业务收入来自境外市场，这意味着，立达信未来的业绩增长很大程度上取决于海外市场的拓展情况。

　　但基于境外市场所存在的政治、经济、贸易、汇率变化等不确定因素，严重依赖出口也使立达信面临着较大风险。因此，立达信表示，公司产品主要出口目的国集中在美洲、欧洲和亚洲地区。目前，受中美贸易摩擦的影响，立达信的部分LED照明灯具（含智能灯具）及部分智能硬件出口美国被加征关税，主要适用税率为25%。未来期间，若中美贸易摩擦事项发生变化甚至进一步升级或发行人的主要出口目的国的贸易政策发生重大变化，公司产品出口将受到限制，融易资讯网（www.ironge.com.cn），公司出口业务将可能出现下滑，对公司经营业绩造成不利影响。

　　利润高增长含金量不足

　　据招股说明书披露，2017-2019年，立达信实现利润总额1.41亿元、3.39亿元和3.83亿元，2018年，利润总额增速达到140.08%；2019年，净利润同比增长17.47%，增速快速回落。

　　到了2020年1-6月，受新冠疫情影响，立达信实现利润总额1.8亿元，较2019年同期有所下降，但未出现大幅下滑。

　　但2017年至2019年间高速增长的利润含金量又如何呢？

　　数据显示，2017-2019年，立达信计入其他收益的政府补助分别为3680.22万元、4732.35万元和7552.25万元，在总额中占比分别为26.08%、13.97%和19.7%。

　　同时，2017-2019年，立达信享受的所得税和增值税优惠金额合计为2706.29万元、3921.42万元和4987.69万元，在利润总额中占比分别为19.18%、11.58%和13.01%。

　　因此，2017-2019年，立达信享受的税收优惠和政府补助两项合计金额在利润总额中的占比分别达到45.26%、25.55%和32.71%。

　　此外，由于立达信九成以上收入来自境外市场，基本上以美元结算，汇率波动对利润总额也有着较大的影响。2017-2019年，立达信实现的汇兑净损失分别为5937.17万元、-6500.05万元和-947.61万元，在利润总额中的占比分别为42.08%、-19.19%和-2.47%。由此可见，2017-2019年，立达信的汇兑损益波动较大，尤其是2017年和2018年。而且，2018年高达140.08%的利润增速，汇兑损益从净损失5937.17万元到净收益6500.05的变化是最大的贡献者。

　　综上所述，报告期各期，三成左右的利润总额，最高甚至高达近五成的利润总额来自税收优惠和政府补助，同时，波动的汇兑损益对利润总额也产生重要的影响。在这些因素支撑下的利润高速增长，其含金量究竟几何不言而喻。

　　上市前大额定向分红有蹊跷

　　招股说明书“最近三年利润分配情况”披露，2017-2018年，立达信共完成了5次分红，其中2017年分红两次，分红金额共计2亿元；2018年分红三次，分红金额共计1.09亿元。

　　值得关注的是，2017年，立达信2亿元分红为定向分红，执行主体为立达信全资子公司漳州光电子，分红对象为实际控制人李江淮。相比之下，在持有5家控股子公司、21家全资子公司情况下，立达信在2017年实现的合并净利润仅为1.31亿元。