野马电池同原关联方经营混淆独立性存缺失 购销数据对垒财报现疑云

　　目前，中国已成为全球最大的锌锰电池生产基地，但中国品牌在国际上知名度并不高，出口电池大多以贴牌销售为主。从长远看，没有自己的品牌，或将对行业的持续稳定发展带来“瓶颈”。而以贴牌生产模式为主要经营模式的浙江野马电池股份有限公司（以下简称“野马电池”）未来能否突出重围？

　　回顾身后，野马电池营收连续两年负增长，且其研发费用率低于同行均值。在其资产负债率走低、无长短期借款的情形之下，野马电池花10.97亿元购买理财产品，且三年合计分红1.2亿元，其募资“补血”合理性存疑。与此同时，野马电池仍与昔日关联方共用或不对外“租赁”的通讯地址，资产独立性存疑；除此之外，野马电池披露的购销数据与客户、供应商所披露数据“对不上”，其撑起上千万元采购额的供应商或为“零人”公司，异象丛生之下，野马电池的交易数据真实性存疑。

　　一、营收“开倒车”，研发费用率“落后”于行业均值

　　近年来，野马电池营业收入“开倒车”；2019年，其净利润增速放缓，且六成净利润或系由出口退税“贡献”。

　　据签署日为2020年5月28日的招股书（以下简称“招股书”）、签署日为2019年6月18日的招股书（以下简称“2019年招股书”），2016-2019年，野马电池的营业收入分别为8.98亿元、10.78亿元、10.52亿元、9.91亿元，2017-2019年分别同比增长20.02%、-2.4%、-5.83%。

　　2016-2019年，野马电池的净利润分别为1.34亿元、0.54亿元、1.05亿元、1.23亿元，2017-2019年分别同比增长-59.44%、92.82%、17.53%。

　　据招股书，野马电池主要从事锌锰电池的研发、生产和销售，主要产品包括碱性电池和碳性电池，融易资讯网（www.ironge.com.cn），产品广泛应用于家用电器、电动玩具、智能家居用品、家用医疗健康电子仪器、新型消费电子、无线安防设备、户外电子设备、无线通讯设备、应急照明等多个领域。

　　据招股书及2019年招股书，2016-2019年，野马电池的主营业务收入分别为8.97亿元、10.76亿元、10.5亿元、9.89亿元，同期出口销售额分别为6.61亿元、9.36亿元、8.97亿元、8.49亿元，占当期主营业务收入的比重分别为73.68%、86.98%、85.41%、85.86%。

　　可见，野马电池主营业务收入主要来源于境外。

　　值得一提的是，近年来，野马电池净利润或对出口退税构成“依赖”。

　　据招股书、2019年招股书，2016-2019年，野马电池享受的出口退税金额分别为0.53亿元、1亿元、0.95亿元、0.74亿元，占当期净利润的比重分别为39.24%、184.58%、90.69%、60.46%。

　　也就是说，2017-2019年，野马电池出口退税金额占净利润的比例均超过六成，2017年甚至高达184.58%。

　　与此同时，野马电池的研发费用率或在同行业可比公司“垫底”，其未来如何在未来的竞争中“脱颖而出”？是个未知数。

　　据招股书，2017-2019年，野马电池的研发费用分别为2,570.5万元、2,758.73万元、2,882.34万元；同期，研发费用率分别为2.38%、2.62%、2.91%。

　　反观同行，2017-2019年，四川长虹新能源科技股份有限公司（以下简称“长虹能源”）的研发费用率分别为3.98%、3.99%、4.38%；广东力王新能源股份有限公司（以下简称“力王股份”）的研发费用率分别为4.27%、4.39%、3.94%；宁波亚锦电子科技股份有限公司（以下简称“亚锦科技”）的研发费用率分别为3.04%、3.19%、3.37%。

　　此外，据浙江恒威电池股份有限公司（以下简称“恒威电池”）招股书，其将野马电池、长虹能源、力王股份、亚锦科技作为同行业可比公司。同期，恒威电池的研发费用率分别为3.44%、3.77%、3.72%。

　　2017-2019年，上述4家同行业可比公司的研发费用率均值分别为3.68%、3.84%、3.85%。可见，野马电池研发费用率不及同行平均水平。

　　除了业绩表现不“给力”，野马电池“不差钱”反募资“补血”的问题，也值得关注。

　　二、花10亿元“闲钱”买理财产品，边分红边募资“补血”

　　本次上市，野马电池拟募集1.23亿元用于补充流动资金项目。而事实上，野马电池或“不差钱”，其募资“补血”合理性存疑。