明冠新材：业绩稳增主要产品市占率居前 产业链完整抗风险能力凸显

　　时至今日，日益严重的全球性能源短缺、气候异常和环境污染等问题，正在向人类敲响“警钟”，开发清洁性的可再生能源势在必行。近年来，以太阳能为代表的可再生能源“异军突起”，太阳能光伏发电行业也迎来发展“风口”。作为行业浪潮中的一叶“扁舟”，明冠新材料股份有限公司（以下简称“明冠新材”）也站在了时代的十字路口。

　　值得一提的是，明冠新材近年来的表现可圈可点。从业绩上看，其营收、净利润实现逐年增长，净资产收益率高于行业水平；同时，其现金流充裕，“造血”能力增强，持续经营能力向好。从研发实力上看，明冠新材逐年加大研发投入，研发费用率高于行业水平，取得的研发成果“颇丰”。此外，明冠新材所处产业链完整，上游原材料采购价格走低，下游客户优质稳定，未来发展前景广阔。

　　一、主要产品收入逐年递增，新产品走势良好或成利润增长点

　　成立于2007年11月30日，明冠新材的主营业务为新型复合膜材料的研发、生产和销售，主要产品为太阳能电池背板。

　　2020年1-6月，明冠新材来自太阳能电池背板、铝塑膜、防护膜、POE膜的收入分别为30,667.56万元、1,936.84万元、869.87万元、249.2万元，占当期主营业务收入的比例分别为90.94%、5.73%、2.58%、0.75%。

　　长期来看，太阳能电池背板占主营业务收入的比重均超过九成，为明冠新材最主要的产品。

　　2017-2019年，明冠新材来自太阳能电池背板的收入分别为5.92亿元、8.57亿元、8.84亿元，占当期主营业务收入的比例分别为99.99%、99.2%、94.11%。

　　除了推动主要产品销售收入逐年增长外，明冠新材依托拥有自主知识产权的配方及生产工艺，陆续开发了铝塑膜、特种防护膜、POE胶膜等产品，不断丰富产品种类，顺应市场需求变化。

　　值得注意的是，新开发的产品自投入生产以来，销售收入大幅增长，有望成为明冠新材未来的利润增长点。

　　2017-2019年，铝塑膜实现的收入分别为6.84万元、199.99万元、1,880.78万元，占当期主营业务收入的比例分别为0.01%、0.23%、2%。

　　2018-2019年，防护膜实现的收入分别为488.99万元、3,213.41万元，占当期主营业务收入的比例分别为0.57%、3.42%。2019年，POE膜实现收入436.69万元。

　　产品良好的增长趋势，推动明冠新材主营业务收入逐年递增。

　　2017-2019年，明冠新材的主营业务收入分别为5.92亿元、8.64亿元、9.39亿元。

　　与此同时，主要产品太阳能电池背板的产能利用率、产销率高企，毛利率高于行业平均水平。

　　2017-2019年，明冠新材太阳能电池背板的产能利用率分别为95.72%、88.22%、96.38%，产销率分别为96.14%、100.64%、97.98%。

　　2017-2019年，明冠新材的主要产品毛利率分别为21.66%、20.89%、23.41%，同期，同行业可比公司湖北回天新材料股份有限公司（以下简称“回天新材”）的主要产品毛利率分别为18.91%、13.98%、12.69%，中来光伏新材股份有限公司（以下简称“中来股份”）的主要产品毛利率分别为30.33%、24.45%、21.81%，乐凯胶片股份有限公司（以下简称“乐凯胶片”）的主要产品毛利率分别为13.14%、6.79%、5.67%，苏州赛伍应用技术股份有限公司（以下简称“赛伍技术”）的主要产品毛利率分别为25.51%、19.61%、19.36%，杭州福斯特应用材料股份有限公司（以下简称“福斯特”）的主要产品毛利率分别为24.38%、21.46%、18.16%。

　　同期，上述5家同行业可比公司的主要产品毛利率均值分别为22.45%、17.26%、15.54%。

　　近年来，明冠新材的主要产品产能利用率、产销率高企，主要产品毛利率增长态势明显；此外，明冠新材把握市场发展方向，不断开发新产品，融易新媒体，主营业务增长态势良好。

　　二、“十四五”规划最核心行业之一，背板销量全球市占率达13.37%

　　值得一提的是，明冠新材的主要产品为太阳能电池背板，主要应用于光伏发电行业。

　　进入21世纪以来，能源需求的日益增长和传统能源的稀缺所形成的“矛盾”越发突出，开发可再生的新能源迫在眉睫。而“太阳能”因其具有清洁性和可再生性，成为替代传统能源的最佳方案之一，太阳能光伏发电行业也迎来“风口”，面临广阔的发展空间。

　　一方面，光伏发电行业作为国家重点开发的新能源行业之一，在政策扶持力度、补贴规模等方面拥有明显优势。