仙迪股份：子公司无证生产两度遭处罚 核心技术或存可替代性遇劲敌

　　在“颜值经济”的推动下，近年来，中国化妆品市场规模年均增长率达10%以上。当前，中国化妆品注册备案的企业约7万多家，其中持有生产许可证的企业有5,000多家，90%以上的企业采用委托方式组织生产，75%以上的产品为委托生产的产品。

　　而深圳市仙迪化妆品股份有限公司（以下简称“仙迪股份”）的采购同样外协采购，实际上其合作的外协厂商频“踩雷”产品质量问题，且子公司两度因生产未获批的特殊用途化妆品遭处罚，其产品品控或成“摆设”。

　　不仅如此，仙迪股份营收及净利增速放缓、毛利率变动趋势异于同行的情况下，其研发费用率不足2%且不及同行。并且，仙迪股份的核心技术或具备可替代性，旗下主要品牌品牌理念或遇“劲敌”，仙迪股份未来如何提升核心竞争力？

　　一、营收净利增速放缓，毛利率变动趋势异于同行

　　2019年，仙迪股份的营收、净利润增速放缓。

　　据招股书，2017-2019年及2020年1-9月，仙迪股份的营业收入分别为49,926.34万元、69,351.48万元、74,650.1万元、41,063.88万元，净利润分别为5,029.96万元、8,115.77万元、11,325.69万元、6,292.34万元。

　　经《金证研》沪深资本组测算，2018-2019年，仙迪股份的营业收入分别同比增长38.91%、7.64%，净利润分别同比增长61.35%、39.55%。

　　可见，2019年，仙迪股份的营业收入和净利润的增速都出现下滑。

　　值得注意的是，仙迪股份旗下的三大品牌，其中两个品牌的的业绩表现并不亮眼。

　　据招股书，仙迪股份旗下的三大品牌分别为“伊贝诗”、“果本”、“诗婷露雅”。2019年，三大品牌实现销售收入占仙迪股份主营业务收入的比例分别为51.41%、39.76%、8.28%。

　　据招股书，2017-2019年及2020年1-6月，“果本”品牌的销售收入分别为24,172.35万元、29,588.15万元、29,679.87万元、11,914.15万元，2018-2019年同比增长率分别为22.4%、0.31%。

　　2017-2019年及2020年1-6月，“诗婷露雅”品牌的销售收入分别是878.56万元、6,810.12万元、6,177.72万元、1,711.34万元，2018-2019年同比增长率分别为675.15%、-9.29%。

　　显然，融易资讯网（www.ironge.com.cn），2019年，除“伊贝诗”品牌外，仙迪股份“果本”和“诗婷露雅”的业绩都表现并不“给力”。其中，“果本”品牌收入增速放缓，而“诗婷露雅”品牌收入出现负增长。

　　另一方面，仙迪股份在同行业可比公司选取或存偏颇，主营业务毛利率变动趋势异于同行。

　　据招股书，2017-2019年及2020年1-6月，仙迪股份的主营业务毛利率分别是53.71%、57.82%、58.49%、54.72%。

　　同期，仙迪股份同行业可比公司珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称“珀莱雅”）的主营业务毛利率分别是61.71%、64.09%、64.05%、59.99%；广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美股份”）的主营业务毛利率分别是68.27%、68.36%、68.16%、67.56%；上海家化联合股份有限公司（以下简称“上海家化”）的主营业务毛利率分别是64.93%、62.82%、61.87%、61.85%。

　　除了上述3家同行业可比公司，仙迪股份还将拉芳家化股份有限公司（以下简称“拉芳家化”）和名臣健康用品股份有限公司（以下简称“名臣健康”）也列入了同行业可比上市公司。

　　但事实上，拉芳家化与名臣健康营业收入最主要来源并非来自护肤类产品。

　　据拉芳家化2019年年报，分产品来看，拉芳家化营业收入主要以洗护类产品为主，产品包括洗发露、护发素等。2019年，拉芳家化营业收入9.65亿元，仅洗护类产品的营业收入就达到了8.51亿元，占总营收近九成。

　　且据名臣健康2019年年报，名臣健康从事健康护理用品的研发、生产、销售，主要产品包括洗发水、护发素、沐浴露、啫喱水及护肤品等，其旗下的主打品牌“蒂花之秀”和“美王”均是针对头发头皮健康护理。

　　也就是说，拉芳家化和名臣健康的营业收入主要来自于洗护类产品，而仙迪股份的营收主要来自于护肤品，那么仙迪股份将拉芳家化和名臣健康列入同行业可比公司，是否具备合理性？

　　需要指出的是，招股书显示，在仙迪股份选取的5家同行业可比公司中，拉芳家化和名臣健康的主营业务毛利率，均低于其他3家以护肤品类为主的同行业可比公司。