背无大树难乘凉 佳源服务上市遇冷:规模偏小 局限性大

　　在业内人士看来，对物业管理板块的投资，是投资成长性，而并不是每一家公司都具备成长性，有些公司完全没有成长性，比如没有关联方支持且品牌不足以外拓。

　　这是一个只靠“爸爸”不行、“爸爸”没实力大概率不行的行业。

　　12月9日，两家物管公司同时挂牌上市，但市场给出了截然相反的反馈。

　　当日开盘，华润万象生活高开高走，股价涨幅一度逼近40%，截至收盘，其股价涨幅回落至25.56%，总市值达到616亿港元；而佳源服务起初高开1.55%，此后股价很快转而下跌，盘中最大跌幅达4.15%，股价报3.7港元，低于3.86港元的发行价，最终以0.52%的微弱涨幅收盘，报3.88港元。

　　有业内人士指出，对物业管理板块的投资，是投资成长性，不是投资稳定性。而成长性并不是每一家公司都具备的，有些公司完全没有成长性，比如没有关联方支持且品牌不足以外拓。

　　规模偏小 局限性大

　　市场的态度从此前已有所体现。

　　12月8日晚间，佳源服务暗盘收涨2%，报3.95港元，而此前暗盘开盘曾一度破发；同时，华润万象生活暗盘则大涨30.04%。

　　同时，两只股票发行结果亦有明显差异：佳源服务在香港公开发售获2.79倍认购，国际发售方面获1.63倍认购；而华润万象生香港公开发售获29.78倍认购，国际发售方面获11.8倍认购。

　　“从近期上市的几家物业管理公司来看，头部房企旗下的物管公司，上市首日表现也可圈可点，其中一个因素就是自身规模较大。”同策研究院资深分析师肖云祥向记者分析。

　　数据显示，截至2020年6月末，佳源服务总在管面积为2764.7万平方米，较2019年末增长5.7%；与10月份的物业新股卓越商企服务、合景悠活在管规模接近，但明显低于行业均值：中指研究院数据显示，2020中国物业服务百强企业的平均管理面积为4279万平方米。

　　而本就不大的规模，还存在分布集中于同一地区的状况。诸葛找房数据中心分析师陈霄也认为，佳源服务长期以来以长三角区域业务为主，具有局限性。

　　2017-2019年间，佳源服务在长三角地区的在管面积占比分别为92.1%、92.61%、84.29%；同期，长三角地区贡献的物业管理服务总收入占比分别为95.52%、93.28%、94.03%，明显较为集中。

　　佳源服务也在尝试通过收并购的方式进行更广泛的布局。

　　2019年，佳源服务收购了湖南华冠65%的股权，获得了17处物业、约270万平方米在管面积，将其中南地区在管面积占比提高至10%以上。

　　而其他地区在管面积占比依然极为有限，截至今年6月末，西部地区在管面积占比为3.9%，北方地区在管面积占比仅为0.9%，已签约物业总数分别为9个、6个。

　　“佳源服务规模增速并不够快，而且较分散，单个城市项目较少，这样反而会导致运营成本的增加。”肖云祥表示。

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