泡泡玛特遭遇“Molly荒“ “盲盒第一股“如何领跑潮玩盲盒行业？

　　12月1日，泡泡玛特公布以每股38.5港元公开发行股票，拟全球发行1.357亿股，筹集至多约52.24亿港元（约6.74亿美元），并预计将于12月11日正式以“09992”为证券代码在港交所挂牌上市。摩根士丹利、中信证券为联席保荐人。

　　此前，泡泡玛特曾于2017年2月26日在内地新三板挂牌上市，原股票代码（870578）。2019年4月2日，公司主动退出新三板，继而筹划转战港股市场。

　　公司招股书显示，泡泡玛特成立于2010年，主要专注于集潮流商品零售、艺术家经纪、新媒体娱乐化平台和大型展会举办于一体的IP 综合运营服务领域。

　　回首往事，如今聚焦在镁光灯下的泡泡玛特，曾有过一段并不算亮丽的过往。

　　五年前，泡泡玛特只是一家名不见经传的潮流玩具代理商，此后转型IP运营。在转型初期，泡泡玛特的业绩表现并不理想，例如，公司在2015年度及2016年出现持续亏损，净利润分别为人民币-1544万元和-2889.05万元。

　　尴尬：行业排名第一VS市场份额分散

　　不过，泡泡玛特迅速扭转了亏损的局面。

　　公司招股书显示，2020年上半年，泡泡玛特总营收8.18亿元，比上年同期的5.434亿元增长50.5%，净利润为1.41亿元，较2019年同期的1.13亿元增长24.7%。截至2020年6月30日，泡泡玛特有360万名注册会员。

　　2017年至2019年期间，泡泡玛特营收分别为人民币1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元，近三年的营收增幅分别高达80%、225%及227%；同期净利润分别为人民币156万元、9952万元和4.51亿元，其净利润由2017年人民币156万元增长至2019年人民币4.51亿元，净利润翻了289倍，业绩呈爆发式增长。

　　尽管泡泡玛特成功转亏为盈并取得亮丽的业绩，但其能否长期在这个新兴潮玩盲盒行业领跑，似乎仍不确定。

　　从销售数字看，泡泡玛特在潮玩盲盒排行第一，但是，公司的市场占有率并不高。

　　据公司招股书显示，2019年，按销售额计，前五大市场参与者中，市场份额为8.5%、7.7%、3.3%、1.7%及1.6%，总计前五大市场参与者市场份额加起来不到25%。也就是说，虽然泡泡玛特以8.5%的市场份额排名行业第一，但其占市场总额的比重却不到十分之一。 由此可见，潮玩盲盒行业市场较大及相对分散，泡泡玛特的市场份额相对整个市场而言并不算高。

　　对此，盘古高级研究员江瀚向《投资者网》表示，融易资讯网（www.ironge.com.cn），潮玩行业仍然处于初期阶段，泡泡玛特市场占有率不高是较为正常的现象，“对玩具品牌商而言，潮玩市场的门槛比较低，因为玩具并不是一个技术密集型或者高技术壁垒的产业，因此，市场的集中程度就不可能比较高，市场集中度高的要么是垄断行业，要么是技术壁垒较高的行业。”

　　尽管如此，随着潮玩盲盒市场规模及需求的增长，许多玩具品牌均纷纷推出了盲盒产品。例如TOKIDOKI、阿狸、长草颜文字、little amber、吾皇万睡、罗小黑、My Little Pony/小马宝莉、LINE FRIENDS等，甚至，餐饮业呷哺呷哺、瑞幸咖啡也推出盲盒系列玩具。

　　赛道拥挤，强手齐聚，那么泡泡玛特进一步扩大市场份额的核心竞争优势何在？

　　困惑：下一个火出圈的Molly在哪里

　　事实上，除了市场占有率不高之外，泡泡玛特运营的85个IP中，包括12个自有IP，22个独家IP及51个非独家IP，只有一个Molly是火出圈的。

　　值得留意的是，随着市场上其他玩具品牌商的的加入，作为其IP 形象代表作的Molly的影响力逐渐减弱。与此同时，Molly对泡泡玛特的营收贡献占比也逐年减少。

　　据公司招股书显示，2017年-2019年以及截至2019年以及2020年上半年，泡泡玛特基于Molly形象的品牌产品销售额分别占泡泡玛特品牌产品所得总收益约89.4%、62.9%、32.9%及16.3%。该等迹象表明，部分消费者对Molly的忠诚度及注意力，可能受到市场上其他IP形象带动和影响有所降低和分散，也就是说，泡泡玛特在IP运营能力上也并未具有较大的优势，IP形象的“爆火”可能是偶然事件。 

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