奈雪欲上市 难掩五大困境

　　11月28日，有消息称，“奈雪的茶”已委任招银为上市负责行，香港上市计划在初步阶段，上市时间表及集资规模或会出现变化。

　　这已经不是奈雪第一次传出上市。

　　2019年8月，新茶饮品牌奈雪的茶（以下简称“奈雪”）与投行接触，有意于2020年赴美上市。对此，融易资讯网（www.ironge.com.cn），奈雪的茶表示，短期内无上市打算，2019年在“修炼内功”，做团队、供应链建设和科技化打造。

　　2020年4月，传出将赴美IPO（首次公开募股）的新式茶饮品牌“奈雪的茶”相关负责人就瑞幸（LK.US）事件表示，奈雪短期内没有上市打算，“瑞幸事件对我们暂时没有影响”。

　　2020年6月，据市场消息，奈雪的茶即将完成一轮近亿美元的融资，领投方为深创投。据多位二级市场人士透露，此前传出的奈雪IPO事宜尚在进行中，但考虑到由瑞幸（LK.US）造假事件引发的风波，其上市目的地已由美股转向港股市场。

　　一、该给奈雪多少估值？

　　根据创始人的描述，奈雪的盈利步入正轨。

　　关于门店盈利情况，2019年12月，创始人彭心表示：“实现整体盈利了。门店月平均收入达到100万以上，比较好的门店是350万左右。我们上个月开的奈雪梦工厂，开业三天业绩百万。同时，二线城市不容小觑，最近新开的几家二线城市门店，月均不低于200万。奈雪的茶门店目前的回本周期是在2个月左右。”

　　这一数据与喜茶类似。2019年8月，投中网曾援引喜茶提供的数据称：喜茶每家门店日均卖出杯数为1500杯，单店单月平均营业额在100万以上。

　　截至到2020年8月，奈雪410家门店计算，月平均收入100万计算，奈雪年营收大约在49.2亿左右。

　　截至2020年6月，喜茶在全国拥有521家门店。按照单店月收入100万计算，喜茶年营收大约在62.5亿。

　　今年3月份，喜茶获得了C轮战略融资，由高瓴资本和CoatueManagement（寇图资本）联合领投，具体金额未披露。该轮融资后，喜茶估值已超过160亿元。

　　2018年3月，奈雪的茶完成A+轮投资，估值达到60亿元，成为公开资料中茶饮行业首个“独角兽”。

　　也就是说，对标喜茶，奈雪的估值有非常大的提升空间，此次上市的估值，很有可能超过200亿元。

　　二、扩张慢人一步

　　然而，在新茶饮这个赛道上，奈雪目前的困难不少。

　　在扩张上，奈雪落后于对手喜茶；运营成本则高于喜茶；新茶饮赛道已经十分“拥挤”；下沉打造“第三空间”，将直面星巴克等对手；而奈雪欲发力的咖啡赛道，对手更是一个比一个凶狠。

　　要获得高估值，就需要不断扩张跑马圈地，而谁最先抢占国内剩余市场，谁在未来的竞争中才能获得更大优势。但迅速的扩张，会冲淡整体盈利水平。

　　奈雪の茶近年来扩张十分激进，仅2019年一年新开门店就达到174家，差不多每两天就有一家新店开张。

　　2020年原定计划开店比2019年多，但疫情打乱了其步伐。创始人彭心称在近期称，在疫情期间，线下门店十天共计亏损过亿元。

　　奈雪の茶的主要对手喜茶在2019年推出了240余款新品，布局了近400个门店。喜茶媒体公关高级总监霍玮在今年初的媒体交流会上表示，喜茶2020年将以800家门店总数为目标。另一个对手小鹿茶更加杀气腾腾，2019年7月瑞幸咖啡宣布在全国40个城市近3000家门店推出小鹿茶。鹿角巷中国区负责人赵越超在今年1月的采访中也表示，“我们现在在内地市场是110家店，2020年6月前要开到400家。”此外，有消息称星巴克、呷哺呷哺等餐饮巨头也开始在门店内推出茶饮。

　　在这样的情况下，奈雪の茶只能不断拓展新店，甚至寻求上市融资，若在跑马圈地中落后一步，可能就再难以赶超。

　　奈雪今年计划新开200家门店，而且都集中在下半年，彭心曾说“每个月、每天都在开新店”。

　　与对手喜茶相比，奈雪开店，似乎慢了一截。

　　截至2019年12月31日，喜茶在全国43个城市开出390家门店。

　　截至2020年2月底，奈雪门店达349家。

　　截至2020年6月，喜茶在全国拥有521家门店。

　　截至到2020年8月，奈雪在国内外开出近410家直营门店。

　　三、空间体验VS成本控制

　　奈雪的运营成本高于喜茶。

　　奈雪的茶，则以空间体验为主，试图用类似于星巴克的“第三空间”为顾客提供一个社交场所，为品牌附加社交属性。因此，奈雪的成本比喜茶更高。

　　在店面投入上，奈雪の茶店面平均面积260㎡，喜茶大多数店面积在20㎡-100㎡之间。在设计上，奈雪の茶的投入也更高，比如有的店请国外设计师打造成奢侈品店的风格。

　　奈雪的茶主打茶饮和软欧包，单杯价格在22-32元之间，软欧包16-24元一份。软欧包的成本相对更高，抛去成本、人工以及房租外，利润率是很低的。据有关方面报道，奈雪の茶的茶的毛利率约70%，而软欧包则是50%-60%。因为制作软欧包需求的人手更多，制面包师、切面包师等等，还要建立中央工厂，配送也需要成本。软欧包方面是拖累奈雪盈利的原因之一。

　　根据媒体报道，奈雪在常规门店基础上，还延展了奈雪的礼物店、奈雪酒屋 Bla Bla Bar和奈雪梦工厂三大不同形态的门店。

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