净利增长缓慢频频融资 红星美凯龙很缺钱？

　　2020年前三季度，红星美凯龙实现营业收入95.27亿元，同比下降19.42%；归属于上市公司股东的净利润为17.30亿元，同比下降54.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.61亿元，同比下降49.80%；基本每股收益0.44元，同比下降54.64%。

　　净利增长滞缓

　　从2020年1-9月的数据来看，红星美凯龙的业绩和商场数量增速都远不及过去。

　　2020年初至今，自营+委管商场合计净增长仅为7家，而2017-2019年的卖场数量净增长分别为56家、52家、29家。增速乏力反应了原有传统经营模式难以适应市场变化，特别在疫情发生之后，寻找第二曲线变得尤为迫切。

　　由于门店的增长，新开业商场推广营销投入及品牌宣传活动导致广告费用及宣传费用增加，使得销售费用占营业收入的比例由2018年的11.9%增长至2019年的13.9%，同时，门店的扩张之下，为满足经营发展需要，公司新增银行借款及发行境内公司债券等方式，使得有息负债增长，财务费用占营业收入的比例由2018年的10.8增长至2019年的13.7%。

　　随着公司的扩张及经营需要，公司的资产负债率也在逐年增长，由2015年的45.6%增长至2019年的59.9%。

　　在商业运营标杆万达逐渐掉头的形势下，红星美凯龙的自持物业资产仍在持续扩张。截止2020年3季度末，公司账面的自持物业资产达到910亿元，即54座自有商场，占公司总资产的70%，为净资产507亿的1.79倍。包括筹备中的25个自有项目，预计红星美凯龙的投资性房地产所沉没的资金量将持续攀升。

　　根据红星美凯龙最新的财报数据，前三个季度公司营业收入中，自营商场的租赁及相关收入为30.28亿元，同比下降23.4%，占营业收入50.3%。其毛利率为76.5%，融易新媒体，相比2019年同期毛利率减少2.6个百分点。 同时，红星美凯龙在公告中表示，营业收入的下降主要源于公司自营商场受疫情影响以及公司推出免租政策导致的收入降低。

　　频频融资，美凯龙怎么那么缺钱？

　　在时代的风起云涌中，从来没有谁能一直“躺赢”，尤其是在商业世界。

　　6月3日，美凯龙发布了40亿元的资本市场融资计划。公告显示，美凯龙拟非公开发行股票，募集资金总额不超过40亿元，募集资金净额将用于家居商场建设项目、天猫“家装同城站”项目、3D设计云平台建设项目、新一代家装平台系统建设项目和偿还公司有息债务。

　　公司比奥市，融资的费用除了对线下门店投入，有一部分将用于补充流动资金或还债。近三年来，美凯龙资产负债率一直处于较高水平，加之多次债务融资，近年资产负债率及财务费用呈现出上升的趋势。2017年末、2018年末以及2019年末，美凯龙合并口径资产负债率分别为54.72%、59.14%以及59.95%。大量有息负债加重财务成本，美凯龙的财务费用增长更为迅速。2017年度、2018年度和2019年度，美凯龙合并口径的财务费用分别为11.32亿元、15.33亿元和22.60亿元。其中，2019年利息费用24.11亿元，2018年利息费用为16.7亿元。同时，财务费用接近销售费用，在上市公司的财务数据中并不多见。2019年美凯龙销售费用22.9亿元。事实上，美凯龙年内已进行过多次债务融资。

　　受业绩影响，美凯龙股价年内表现疲弱，股价跌幅9.00%，不断跑输大盘。