万达商管融资图谱与25亿元公司债背后

　　凡有关万达和王健林的一点零星消息，都能引发业内的热议。

　　前不久，万达集团旗下AMC院线配股集资“求生”、万达电影亏损与救赎的消息接连蹿上业内头版头条；而近日，业内讨论的主角换成了万达集团旗下另一平台——万达商管。

　　据上清所此前披露，万达商管拟发行2020年度第五期中期票据，基础发行规模为人民币20亿元、发行金额上限为人民币42.5亿元，票面利率暂未厘定。

　　然而11月11日，万达商管再度发布公告，显示决定调整大连万达商业管理集团股份有限公司2020年度第五期中期票据发行金额为25亿元。

　　为什么将发行金额缩减近半？万达商管方面没有给出明确的理由。但按照25亿元统计，今年以来，万达商管通过公司债、中期票据等方式筹集资金也已经超过400亿元，超过去年全年筹资活动现金流入总额。

　　公司债背后

　　近两年，随着万达“断臂自救”清偿债务、设立地产集团进行“资产腾挪”、海外项目清零等动作，万达商管融资渠道也在断档三年之后逐步重启。

　　上清所11月11日披露信息显示，大连万达商业管理集团股份有限公司于今年11月6日-9日于公司2020年度第五期中期票据的相关发行文件，拟采用发行金额动态调整机制，基础发行规模20亿元，发行金额上限为42.5亿元，期限为2+1年。

　　公告表示，根据目前申购情况，经与簿记管理人协商一致，现决定调整大连万达商业管理集团股份有限公司2020年度第五期中期票据发行金额为25亿元。

　　而在此前11月6日的公告中，万达商管宣布第五期中期票拟募集资金为42.5亿元，募集资金拟全部用于偿还大连万达商业地产股份有限公司2015年度第二期中期票据。

　　分析人士透露：“万达商管短期有息债务的规模仍然较大，面临一定的偿付压力，所以今年的融资动作比较多”。

　　据万达商管2020年三季报显示，2020年1-9月，发行人营业收入为270.53亿元，较同期下降44.90%；净利润为107.2亿元，较同期下降42.14%。2020年一季度的疫情期间，公司为支持租户经营提出为租户减免租金，免租金额达40亿元，导致收入、利润同比大幅下滑。

　　债务方面，截至2020年9月末，发行人有息负债总额为1800.11亿元，其中一年内到期为559.48亿元，而公司的货币资金仅为412.02亿元，偿债压力不小。

　　也就是说，当债务遇到集中兑付期，而营收端又无法及时补足资金时，万达商管将通过融资来缓解压力。

　　据观点地产新媒体不完全统计，融易资讯网（www.ironge.com.cn），今年以来，万达商管接连计划发债，其中包括四期公司债，五期中期票据，以及一只小公募、一只ABS等，筹集资金超过400亿。

　　“虽然融资逐步重启，但可以看到，这两年万达的融资途径还是比较单一，主要以公司债、票据为主，几乎见不到美元债或者其他类型的债券”，分析人士提到。

　　较单一的融资渠道，或许源于万达商管的退市，随之而来的，是香港资本窗口的关闭；亦或许，是因为三年前的危机对万达造成的影响还未完全消除。

　　资料显示，万达商管前身为大连万峰房地产开发有限公司，成立于2002年9月16日，并于2007年更名为大连万达商业地产有限公司，成为万达旗下地产发展的唯一平台。

　　在2015年以前，万达商业地产的运营模式更多是“以售养租”的重资产模式，即以出售物业产生的现金流支撑自持商业的运营和发展，以万达城市综合体为例，其中的住宅、公寓、写字楼的出售，都能支撑其商业、酒店的运营和持有。

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