启明星辰：三季度集成订单“削减”1.8亿元 订单交付率下降或承压

　　10月29日，启明星辰信息技术集团股份有限公司（以下简称“启明星辰”）共接待144家机构的调研，其中包括广发基金、交银施罗德、嘉实基金等22家基金管理公司，国信证券、长城证券、汇丰前海证券等43家证券公司，人保资产、光大永明资产管理股份有限公司2家保险资产管理公司。而近六个月来，启明星辰股价的最高点出现在7月13日，股价为47.67元/股，截至11月13日其收盘价为31.26元/股。

　　2020年三季度，启明星辰实现营业收入14.43亿元，同比减少8.83%；净利润0.69亿元，同比减少29.06%，业绩表现“不佳”，营收净利均走“下坡路”。与此同时，启明星辰的订单交付率相比去年同期有所下降，且其来自交通行业的订单下滑60%，集成订单少了1.8亿元，但启明星辰预计第四季度大概有3个多亿体量的集成类的订单，其交付上存在一定压力。

　　一、144家机构调研财务费用激增，三季度营收净利负增长

　　10月29日，启明星辰以业绩说明会的方式共接待144家机构的调研，其中，广发基金、交银施罗德、嘉实基金等23家基金管理公司对其进行调研，国信证券、长城证券、汇丰前海证券等43家证券公司对其进行调研，人保资产、光大永明资产管理股份有限公司2家保险资产管理公司对其进行调研。

　　机构调研当日，即10月29日，启明星辰的收盘价为31.73元/股。近一周，11月5日收盘价为32.13元/股，11月6日收盘价为32元/股，11月9日收盘价为32.36元/股，11月10日收盘价为31.87元/股，11月11日收盘价为31.9元/股，11月12日收盘价为31.5元/股。截至11月13日，启明星辰的收盘价为31.26元/股。

　　而近六个月来，启明星辰的最高点出现在7月13日，股价为47.67元/股，随后呈震荡走低的趋势。

（图片来源：同花顺iFinD，数据截至2020年11月13日）

　　回顾其历史，启明星辰成立于1996年6月24日，随后于2010年6月23日在深圳证券交易所上市，是一家网络安全产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案的综合提供商。

　　按产品分类来看，启明星辰营业收入主要来源于安全产品和安全运营与服务。

　　2018-2019年，启明星辰安全产品的销售收入分别为18.54亿元和22.21亿元，占营业收入的比重分别为73.52%和71.89%；安全运营与服务的销售收入分别为6.44亿元和8.48亿元，占营业收入的比重分别为25.54%和27.45%。

　　分销售区域来看，启明星辰近四成收入来源于华北地区。

　　2017-2019年，启明星辰来源于华北地区的销售收入分别为9.82亿元、10.65亿元、12.32亿元，占同期营业收入的比例分别为43.09%、42.22%、39.87%。

　　观其业绩，2020年三季度，启明星辰营收、净利双双下滑。

　　2015-2019年，启明星辰的营业收入分别为15.34亿元、19.27亿元、22.79亿元、25.22亿元、30.89亿元，2016-2019年分别同比增长25.65%、18.22%、10.68%、22.51%。

　　同期，启明星辰实现的净利润分别为2.44亿元、2.65亿元、4.52亿元、5.69亿元、6.88亿元，2016-2019年分别同比增长8.62%、70.41%、25.9%、20.97%。

　　到了2020年三季度，启明星辰实现的营业收入分别为14.43亿元，同比减少8.83%；启明星辰实现的净利润分别为0.69亿元，同比减少29.06%。

　　2015-2019年，启明星辰经营活动产生的现金流量净额分别为4.17亿元、0.95亿元、4.44亿元、3.1亿元、4.97亿元。

　　同期，启明星辰的销售毛利率分别为68.5%、66.81%、65.18%、65.47%、65.79%。

　　2015-2019年，启明星辰的扣非后的加权平均净资产收益率分别为12.77%、11.85%、11.06%、12.93%、14.24%。

　　值得注意的是，2019年，启明星辰的财务费用“暴增”，增幅高达587.94%。

　　2017-2019年，启明星辰的财务费用分别为-305.36万元、-473.5万元、2，310.37万元，2018-2019年分别同比增长-55.06%、587.94%。

　　二、三季度集成订单减少1.8亿元，订单交付率下降或承压

　　此次机构调研，启明星辰先是介绍2020年三季度的经营情况，其次，回答部分投资者关注的11个问题。

　　简要来看，2020年三季度，启明星辰的订单交付率相比去年同期有所下降。此外由于上一年ETC项目的影响，增长较多，基数大，来自交通行业的订单下滑60%。与此同时，启明星辰集成订单少了1.8亿元，预计第四季度大概有3个多亿体量的集成类的订单，集成类业务占比会与往年持平，交付上存在一定压力。

　　2020年三季度经营情况总览：参照去年的业绩-收入增速22%，今年能够保持22%的收入增速。同时扣非净利润达到25%左右的增长，其中考虑了员工持股计划产生的费用摊销，以及销售费用和研发费用增长的因素。由于疫情影响，公司业务的强力复苏是从6、7、8月开始的，而交付需要一些时间，未能够在三季度充分确认收入。订单交付率相比去年同期低了不少，形成在手订单，十一之后，我们正在加速交付。公司Q4订单非常丰富，预计同比订单增长会有50%以上。

　　1、三季报中现金流、合同负债、预收账款几方面做个解读？