苏宁易购困境：入不敷出 依靠资本腾挪维持盈利

　　一脚踏入电商这个竞争激烈的赛道后，苏宁比拼的对手从国美和五星电器等电器零售商变成了阿里和京东这样的互联网大鳄。在电商这潭暗流涌动的池水中挣扎，已进入而立之年的苏宁正变得日益艰难。

　　而立之年的苏宁，业绩表现不如人意。

　　10月30日，苏宁易购（002024.SZ）交出了今年前三季度成绩单。数据显示，苏宁易购今年前三季度实现收入1808.62亿元，同比下滑10.02%；净利润5.47亿元，同比下滑95.4%。

　　苏宁易购表示，净利出现同比下滑主要受上年同期苏宁小店、苏宁金服出表带来当期投资收益影响，扣除非经常性损益后，今年前三季度净利润同比增长75.7%。

　　但这并不能掩盖苏宁易购主营业务的持续下滑。自2017年以来，苏宁易购经营活动产生的现金流量净额均处于负值状态。数据显示，2017年到今年前三季度，这一指标分别为-66.05亿元、-138.74亿元、-178.65亿元以及-24.29亿元。

　　自2013年由苏宁电器更名为苏宁云商后，苏宁易购就确立了打造“店商+电商+零售服务商”模式，提供全场景消费服务，并且以京东作为对标对象，重点运营自营业务。

　　2018年凭借自营商品发力，苏宁易购当年线上平台收入首次进入“两千亿元俱乐部”。但随着互联网人口红利见顶，电商竞争白热化，苏宁易购的高增长很快下滑。作为支柱的自营商品上年度同比增幅仅有5.77%，今年上半年增幅再次下降到2.47%。

　　事实上，苏宁易购近年的全员线上转型并不顺利。2019年起，苏宁易购线上平台各季度交易规模分别为541.24亿元、580.26亿元、592.87亿元、637.16亿元、610.4亿元、737.56亿元和677.56亿元。今年已经两次出现环比下滑，似乎已经触碰到增长天花板。

　　苏宁易购在线上业务上也曾尝试新打法。拼多多为拼购电商和下沉市场打出一条路后，苏宁易购随即上线乐拼购、苏宁特卖等产品，前者随后被升级为苏宁拼购，而苏宁特卖在苏宁易购APP中已经找不到入口。

　　在号称直播元年的2016年，苏宁易购上线直播功能，最开始只是配合扶贫项目进行，通过直播来培养县乡电商人才，随后扩展到扶贫销售、门店直播、直播带货等。九月底，苏宁直播基地“趣逛逛”正式运营，将线上直播升级到“直播代逛”模式，号称物流上能做到3公里1小时送达。

　　不过拼购、直播等方式究竟为苏宁易购带来多少收入，财报中从未透露。

　　与此同时，苏宁易购的线下新尝试也不尽人意。2016年，苏宁易购首次在大本营南京试行了专注社区便利的苏宁小店。虽然苏宁小店一度发展超过5000家，但仍无法打开亏损局面，2019年6月被苏宁易购剥离出上市公司体系。

　　受疫情影响，今年前三季度苏宁易购线下销售规模仅有911.89亿元，相比去年同期下滑12.7%。

　　事实上，随着苏宁小店被剥离出上市公司，苏宁易购的线下扩张除了收购的万达广场和家乐福就只剩加盟店了。

　　苏宁易购曾试图借新零售的风口夺回失地。2016年开始加强对加盟、授权店梳理，2017年起开始在低线城市推行加盟店。如今，加盟店已经是苏宁易购线下扩张最主要的渠道。数据显示，苏宁零售云前三季度新开门店2432家，关闭430家，总数已经达到6588家。

　　不过加盟给苏宁易购带来的整体收入仍然较少。中报显示，今年上半年收入上年度递延加盟费666.9万，新增486.6万减少392.1万，合计收入761.4万。

　　推进加盟的同时，苏宁易购的自营门店缩水严重。今年苏宁易购关闭了966家自营门店，截至三季末，算上苏宁易购广场和家乐福、红孩子等自营门店仅有2697家，已经少于2017年年中数据。

　　主营业务的低迷让苏宁易购长期处于扣非亏损中。数据显示，2014年到今年前三季度，苏宁易购累计扣非亏损达到109.9亿元，但在此期间苏宁易购一直维持了归母净利润正值。填补高达百亿元的资金窟窿，还能让财报看起来“真漂亮”，苏宁易购实际靠得是财技掩盖下的资本腾挪。

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　　资本腾挪术

　　过去六年多，苏宁易购一直通过变卖旗下资产实现账面上的利润转正。

　　2014年，苏宁易购卖了11家门店，实现营业外收入24.75亿元；2015年，苏宁易购再次出售14家门店和PPTV，获得营业外收入和投资收益分别为13.88亿元和14.47亿元；2016年，苏宁易购通过出售北京京朝子公司，实现13.04亿元投资收益，并且通过出售六处仓储物业，实现营业外收入5.1亿元；2017年，出售阿里巴巴股票，获得投资收益41亿元；2018年，继续清仓阿里巴巴股票，实现投资收益113亿元；2019年，通过剥离苏宁小店和苏宁金服增资扩股，获得超过180亿元收入。