市值缩水700亿 沃森生物遭遇机构与股东组团减持

　　乘着新冠疫苗的东风，云南沃森生物技术股份有限公司（下称“沃森生物”，300142.SZ）股价8月初站上96元/股的高点。

　　然而，三个多月后的今天，其股价在一路下跌后只剩下48元/股，市值缩水近700亿元。在此期间，三季报的大捷也未能挽回颓势。

　　为了宣示对未来前景的信心，沃森生物11月4日晚发布2020年股票激励计划。公司拟向不超过170名激励对象授予7260万份股票期权，占总股本4.70%；行权价格为75元，相较目前股价溢价超过50%。

　　尽管如此，市场似乎仍不买账。

　　业绩不及预期

　　公开资料显示，沃森生物成立于于2001年，2010年在深交所创业板上市。上市后曾试图向血制品、医药流通行业多元化发展，2016年以后调整战略，回归疫苗核心业务。

　　目前公司已上市的7种疫苗，主要包括Hib疫苗、23价肺炎疫苗、13价肺炎疫苗、AC结合疫苗、AC多糖疫苗、ACYW135多糖疫苗、百白破疫苗等。其中13价肺炎疫苗（下称“PCV13”）是全球第一大疫苗，用于预防儿童及幼儿肺炎球菌疾病。

　　PCV13最早由外资药企辉瑞推出，沃森生物成为第二家生产商。今年一季度公司首批PCV13获得批签发后，机构普遍预测，沃森生物PCV13全年销售收入超20亿元，对应全年营业收入约35亿元。

　　华西证券指出，沃森PCV13在国产企业中占比50%，对应年销量630万支。据此估计沃森存量+增量年销量有望达到918万支，按照550元平均价测算，峰值收入将达到50亿元，预计2020-2022年收入分别为24.75/41.25/49.50亿元。

　　相比于券商测算的550元/针的平均价，沃森生物实际定价更高达到625元/针（全程接种需4针）。但奇怪的是，截至今年三季度末，机构预测的35亿元的全年营收仅实现不到五成。

　　三季报显示，公司前三季度营业收入为15.67亿元，同期增长96.5%；归母净利润4.35亿元，同比增长261.8%；扣非后净利润4.32亿元，同比增长278.3%。

　　“沃森生物13价肺炎结合疫苗第一年放量并没有超预期，是否暗示了该板块的红利期可能已经走向尾声？”有投资者如此担忧。

　　行业步入红海期

　　的确，留给沃森生物的时间不多了。

　　目前PCV13市场仅有辉瑞与沃森生物两个厂商，且市场需求充足，但公司仍依赖赊销和营销来推广市场。

　　2020年三季报显示，前三季度公司应收账款达到13亿元，融易资讯网（www.ironge.com.cn），相比去年三季报时的5.12亿元增加了近8亿元；销售费用同比增90%至6亿元；存货达到4.45亿元，去年同期为2.93亿元。

　　针对上述变化，沃森生物表示，因新增13价肺炎结合疫苗及自主疫苗产品销售量增加致销售费用、应收账款等同向增加。

　　早在今年4月，深交所就下发年报问询函要求公司回答：2019年营收11亿的情况下，应收账款高达6亿的合理性；存货是否存在减值风险，存货跌价准备计提是否充分；市场推广、宣传及维护费大幅增加的原因及合理性等。

　　而在如此销售策略下，沃森生物在市占率方面依旧未占优势。2020年前三季度，辉瑞与沃森生物的PCV13分别获得批签发数量达381万剂与331万剂。

　　随着行业逐步进入竞争激烈期，沃森生物也将失去高定价优势，应收账款、存货均对未来业绩造成潜在风险。

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