半年巨亏2.5亿 高瓴加持的荣昌生物要赶在“破发潮”中上市

　　又一家高瓴资本加持的生物药企要赴港上市。

　　11月6日，荣昌生物-B（HK.0995）披露发行价及配售结果。公告显示，融易新媒体，荣昌生物此次发行7653.7万股，每股定价52.1港元，公开发售阶段荣昌生物获53.43倍认购，每手500股，一手中签率为90%，预计于11月9日挂牌上市。

　　和其他B类医药企业一样，荣昌生物未实现盈利。

　　财报数据显示，2018年、2019年和2020年上半年，荣昌生物分别录得净亏损2.7亿元、4.3亿元及2.5亿元，绝大部分经营亏损源自研发开支、行政开支及财务成本，其中研发开支占了大头。2018年、2019年和2020年上半年，荣昌生物的研发费用分别为2.16亿元、3.52亿元和1.88亿元。

　　荣昌生物也是近一个月内第3家登陆港股的B类医药股，此前2家分别为药明巨诺（HK.02126）和云顶新耀（HK.01952）。虽有高瓴资本加持，但药明巨诺却意外破发，云顶新耀股价虽徘徊在发行价边缘，但近一个月走势仍然整体向下。

　　同样有高瓴资本助阵的荣昌生物，上市首日能逃过破发命运吗？

　　核心药物潜在市场过百亿

　　荣昌生物成立于2008年，是一家创新生物药公司，专注于开发first-in-class（同类首创）和best-in-class（同类最佳）生物药，所研发药物主要用于治疗自身免疫疾病、肿瘤科和眼科疾病等。

　　根据招股书，荣昌生物目前拥有超过10种候选药物的完善产品线，但成立12年仍未有一款产品实现商业化。

　　在研药物中，最接近商业化的是已经提交NDA申请的泰它西普（RC18）和distamab vedotin（RC48），分别于2019年12月和2020年8月被国家药监局纳入优先评审。

　　distamab vedotin是一种抗HER2抗体药物偶联物（ADC），NDA申请的临床适应症为胃癌（GC），这是首个由中国自主研发进入临床的ADC药物。

　　虽然distamab vedotin研发进度在国内领先，但在国际市场，早已是一片红海。和PD-1类似，ADC也是一种广谱抗癌药物，近年来已成为各大医药企业争相布局的热点。9月12日，吉利德斥资210亿美元收购Immunomedics，意在获得一款首创的Trop-2靶向ADC药物Trodelvy。仅仅一天之后，默沙东与西雅图遗传医学达成一项价值45亿美元的合作，两家公司将在全球范围内联合开发和推广靶向LIV-1的ADC药物ladiratuzumab vedotin。

　　荣昌生物要从吉利德、默沙东等国际巨头口中抢食难度不小。

　　市场对荣昌生物的另一款核心药物泰它西普给予厚望。

　　据了解，泰它西普预计将于今年第四季度获得上市许可并实现销售。这是一种TAC-Fc融合蛋白，目前主要临床适应症为系统性红斑狼疮（SLE）。由于SLE普遍发生在年轻患者中，且需要终生治疗，所以在SLE患者中存在长期稳定的需求市场。

　　近60年，全球只有GSK（葛兰素史克）的贝利尤单抗（商品名：倍力腾）一种生物制剂于2011年获得FDA批准，用于治疗SLE。直到2019年7月，贝利尤单抗才获批进入中国市场，从时间上看，并未领先泰它西普太多。

　　除了贝利尤单抗以外，泰它西普在国际上的主要竞争对手还包括礼来的Tabalumab、Anthera制药的Blisibimod以及默克的Atacicept，但上述三种药物均因临床试验表现不佳而告吹。