主营产品毛利率走低 星源材质前三季度归母净利下挫47.5%

　　星源材质前三季营收同比增长18.52%，归母净利润同比下降47.5%，呈现出增收不增利的现象。此外，该公司曾于今年5月发布发行可转债预案，并拟将可转债募集资金的三成用于补充流动资金

　　主营锂离子电池隔膜产品的深圳市星源材质科技股份有限公司（下称星源材质，300568.SZ）今年10亿元可转债发行预案，10月28日经创业板上市委员会审议获得通过。在此次可转债发行中，其30%的募集资金将用于补充流动资金。

　　《投资时报》研究员注意到，2016年—2019年，该公司流动比率、现金比率均呈现连续下降趋势。其中，流动比率由2016年的4.11降至2019年的1.24，同时间区间内，现金比率则由3.24降至0.54，这在一定程度上反映出其偿债能力走弱，资金面临一定困境。

　　同时，自上市以来，该公司锂离子电池隔膜业务毛利率也处于下降通道。

　　公开数据显示，星源材质锂离子电池隔膜毛利率已由2016年的61.7%下降至2019年的41.73%，降幅近二十个百分点。在毛利率下滑之外，该公司锂离子电池隔膜收入占公司收入的比例由98.29%上涨至99.38%。

　　可以说，星源材质自上市后，锂离子电池隔膜毛利率接连下滑，而该项业务收入占比却有所上升，这在一定程度上反映了该公司业务过于集中，一旦核心业务毛利率连续走低，未来盈利水平或将很难保证。

　　此外，《投资时报》研究员留意到，该公司自2016年上市后，营收及归母净利润同比增速波动过大，尤其是归母净利润在上升与下降之间来回摇摆。

　　截至2020年10月26日A股收盘，该公司股价收于23.55元/股，最新总市值105.6亿元。

　　三成可转债募资补充流动资金

　　今年5月，星源材质发行可转债公告显示，此次发行可转债所募资不超过10亿元，将用于超级涂覆工厂、年产20000万平方米锂离子电池湿法隔膜项目以及补充流动资金。

　　《投资时报》研究员查阅该公司过往公告了解到，这不是其上市以来第一次发行可转债。该公司曾在2017年8月发布公告称，拟发行可转债募资不超过4.8亿元，主要用于年产3.6亿平方米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目。

　　需要注意的是，2016年—2019年，该公司货币资金分别为7.57亿元、6.21亿元、4.19亿元、4.83亿元。即其首次公布发行可转债后、截至2017年末的货币资金为6.21亿元，虽然较2016年末下降17.97%，但在上市以来的会计年度中，仍相对充裕。

　　而此次于2020年5月发布可转债预案后，以最新的半年报货币资金数据为分析基准，可以看到，截至2020年6月末，融易资讯网（www.ironge.com.cn），该公司货币资金仅为4.01亿元，而2017年6月底，其货币资金高达9.22亿元。

　　此外，截至2020年9月末，该公司货币资金仅为4.06亿元，较去年同期下降61.26%。可见，将可转债募集资金中的一部分用于补充流动资金亦十分重要。

　　星源材质可转债募资用途

数据来源：公司公告

　　前三季度增收不增利

　　星源材质主要从事锂离子电池隔膜的研发、生产及销售，所生产产品包括干法隔膜、湿法隔膜以及在干湿法隔膜基础上进行涂覆加工的涂覆隔膜，产品主要应用于新能源汽车、储能电站等领域。

　　近日，该公司披露2020年三季报，数据显示，其前三季度实现营收6.11亿元，同比增长18.52%；实现归母净利润1.03亿元，同比下降47.5%，呈现出增收不增利的现象。

　　归母净利润的下滑或许与该公司期间费用高企、销售毛利率及销售净利率下降有一定关系。

　　《投资时报》研究员注意到，今年前三季度，该公司销售毛利率为39.7%，较去年同期下降8.24个百分点，销售净利率为15.41%，同比减少21.97个百分点。可以看到，销售毛利率与销售净利率的下滑使得公司单位获利能力下降，整体利润水平走低。

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