澳优乳业：业绩盈喜却未能“取悦”资本市场？

　　被投资者质疑“跌跌不休”这是为何？截至11月2日收盘，澳优乳业（HK1717）报10.76港元/股，跌幅2.71%。

　　从同花顺股价走势图来看，澳优乳业已经连续多日下跌。

　　而奇怪的是，今年上半年澳优盈喜，业绩持续稳定增长，且截至2020年6月30日，澳优已拿到15个系列45个婴幼儿奶粉配方注册。表现并无异常，为何二级市场的反应仍然低迷呢？

　　根据澳优2020年中期报告，上半年公司实现营收人民币38.59亿元（单位下同），较2019年同期31.48亿元增长22.6%。剔除金融衍生工具的公允价值变动带来的非现金亏损影响，经调整，归属于公司权益持有人应占利润为5.75亿元，较2019年同期增长32.1%。

　　具体来看，报告期内，澳优自有品牌配方牛奶粉销售实现收入为人民币17.55亿元，同比增长24.5%。其中，超高端系列海普诺凯1897（荷致、萃护、悠蓝）上半年录得收入11.55亿元，较2019年同比增长66.4%。

　　羊奶粉方面，佳贝艾特实现销售收入16.56亿元，较2019年同期增长25.5%。

　　虽然营收表现不错，不过澳优对研发的投入或许存在不足，这也是中外奶粉企业之间的一个不同点，而奶粉配方注册制的实施对乳企的研发要求又上了一个新的高度。

　　2019年，澳优乳业的研发投入为1.32亿元，占总营收比例为1.96%。

　　而在营销投入方面，融易新媒体，澳优可以说是“大手笔”，2020上半年，澳优的营业收入为38.59亿元，营销费用占总营收比重为25.5%，比飞鹤高出0.3个百分点；较2019上半年8.63亿元的营销费用同比增长了14.1%。

　　上半年，海普诺凯1897官宣钢琴家郎朗成为品牌首位全球形象代言人；和腾讯视频达成战略合作关系，在《安家》、《清平乐》等剧中投放广告；佳贝艾特出现在大热综艺《乘风破浪的姐姐》中。

　　另一方面，澳优的存货周转率在行业中存在偏低的问题，而存货周转率很大程度上直观反映了产品在终端是否好卖。

　　财务报告显示，澳优的存货周转率通常只有2左右，而相较之下，同行业乳企飞鹤、雀巢等很多企业这一数值都大于6。

　　在雪球上，有投资者直言，远低于同行业的周转率，可能说明公司运营能力有待改善，也可能说明终端去化慢，并不是好事。

　　此外，对于澳优羊奶粉，有媒体早前在查询佳贝艾特羊奶粉时，发现澳优对于羊奶粉的宣传在中国和海外官网存有不一致的情况。

　　佳贝艾特在中国官网的文章中宣传，乳糖不耐受或对牛奶蛋白过敏的婴儿可使用其配方羊奶粉作为替代品。而在全球网站的问答栏目中，指出乳糖不耐受或对牛奶蛋白过敏的孩子不应将羊奶粉作为替代品。

　　对此，乳业行业分析师宋亮表示，“牛奶和羊奶中都含有乳糖，乳糖不耐受要分等级。重度的乳糖不耐受，无论是羊奶还是牛奶都会过敏”。

　　不仅如此，有消费者和媒体质疑，一直被认为是“洋品牌”的澳优奶粉，其实从未走出国门。

　　有业内人士指出，澳优宣传的“源自澳洲”的说法很模糊，实际上，国内很多奶粉的基粉都从澳大利亚进口。

　　在澳洲政府网站查询可见，澳优最早注册是在2003年。澳优旗下多款进口奶粉的源头，实际上是通过收购、并购而来的。

　　2017年，我国食药监总局发布通报，海普诺凯母公司澳优乳业在食品安全生产规范等方面存在缺陷。2018年，海普诺凯旗下代工工厂Lypack Leeuwarden B.V．发生阪崎肠杆菌污染风险事故。