力天影业商业模式先天不足 客户集中度高、回款困难

　　搞清楚首轮播放与次轮播放的差别，是理解力天影业这家公司的关键。

　　一、实控人与股权结构分析

　　今天风云君要和大家聊一家在香港上市的电视剧发行公司，力天影业（09958.HK）。

　　对影视类企业来说，人算是一种比较重要的资产。虽然这种资产不会体现在企业的财报表上，企业老板有没有行业经验和资源，企业与什么样的导演、编剧以及演员签约，都会对企业的经营状况以及业绩产生重大影响。

　　因此，分析影视类企业的一个重要维度就是Ta的人员构成。

　　2013年，袁力和他的商业伙伴用个人资金成立了力天影业。当时的股权结构是，袁力的前妻韩霜持有31%的股份，孙淦平持有30%，袁力自己则只持有14%。

　　（力天影业招股说明书）

　　力天影业后来经历了数次股权结构的变化，目前，力天影业的控股股东有两位，袁力和田甜，后者是袁力的现任妻子。

　　袁力是公司主席、执行董事，田甜则是执行董事、CEO，两人合计持有力天影业44.22%的股权。

　　（力天影业招股说明书）

　　从经历上看，袁力在成立力天影业之前，曾在A股上市公司长城影视任职副总经理，专门负责发行部的管理工作。

　　看来，袁力之前做的就是发行，所以力天影业的主要业务是发行就不奇怪了。

　　（力天影业招股说明书）

　　田甜之前也曾在多家影视公司任职，包括完美世界影视、光线传媒等，这些也是A股的上市公司。

　　（力天影业招股说明书）

　　公司高管层里面，除了袁力夫妇，还有项目总监张忆佳，发行总监张天碧等，之前都有过影视行业的工作经验。

　　（力天影业招股说明书）

　　二、电视剧产业链的特点

　　在分析力天影业经营状况和财务基本面前，也简单介绍一下电视剧产业的特点。

　　电视剧的产业链结构和电影产业大同小异，区别在于下游：电视剧的下游渠道方主要不是院线、电影院，而是视频网站和电视台。

　　上游都是制片商，如果要再进一步细分，可分为剧本制作和电视剧制作。

　　不管是拍电影，还是拍电视剧，都得有剧本，那么剧本从哪里来？

　　两个地方，一个由编剧专门为电视剧写一个剧本，这种剧本也叫原创剧本。还有一个来源就是将原有的IP直接改编成剧本，这种剧本也叫IP改编剧本。

　　原创剧本是由专业编剧创作的，编剧会利用自身的资源，向影视公司推销自己的剧本。

　　随着影视行业的不断成熟化、商业化，这些编剧纷纷成立编剧工作室、编剧经纪公司等专业机构，以替代个人作坊式运营。

　　比如于正工作室、译心文化、知名编剧汪海林组织成立的喜多瑞文化等。

　　IP改编剧本的IP，来源广泛，主要包括小说、游戏、动漫等。比方说，电视剧《仙剑奇侠传》就是由同名单机游戏《仙剑奇侠传》改编而成，是先有游戏，后有电视剧。

　　有了剧本之后，电视剧制片商再选一下制片人、导演、演员等，就可以开拍了。

　　需要说明的是，制作方不一定是影视制作类企业，下游的电视台以及视频网站也会参与内容的制作。

　　产业链的中游是发行方，力天影业就是处于这一环节。

　　发行手段可分为自行发行和委托第三方发行。

一般大型的制片商，会亲自负责发行工作，不会将这一环节的利润让给第三方；

只有中小制片商，受限于规模和市场资源因素，才会将电视剧的发行工作外包给专门的发行公司。

　　行业的下游是播放渠道，电视剧目前的放映平台既有传统的电视台，又有新兴的视频网站、流媒体平台，如爱奇艺、B站、奈飞等。

　　电视剧行业的首尾两端，即内容和渠道，是整个行业的核心以及附加值最高的环节。

　　内容方和渠道方，都有比较大的话语权，反而是中间的发行方两头都讨不到便宜，产业链地位比较弱势。

　　制片商主要的赚钱方式，就是销售电视剧的版权，把电视剧拍好以后，会定一个价格，然后渠道方的采购人员就会来采购。

　　电视剧的销售是论集数计价，按一集戏多少钱来卖。

　　即便是同一部电视剧，不同的平台，其采购的价格可能不是一样的，这取决于内容方/发行方，与平台商讨的具体情况。