蓝焰控股业绩连续3季下滑 如重组同业竞争、资金占用等问题恐加剧

　　10月14日晚间，蓝焰控股公布2020年前三季度业绩预告，2020年前三季度预计实现归母净利2.2亿元-2.4亿元，比上年同期下降52.60%-56.55%；其中Q3盈利2100万元-2300万元，比上年同期下降86.69%-87.85%。

　　分季度来看，2020年Q1、Q2蓝焰控股分别实现归母净利1.00亿元和1.08亿元，同比分别为-20.79%和-48.26%，结合Q3预计盈利2100万元-2300万元来看，蓝焰控股连续3个季度业绩同比下滑，且降幅呈扩大趋势。

　　值得关注的是不久前蓝焰控股发布的重组公告，拟组建华新燃气集团有限公司，负责全省天然气管网的统一建设、运营。从公告来看，参与重组的3个主体中并没有蓝焰控股，而与蓝焰控股相关的只有同属控股股东晋煤集团旗下的山西燃气集团。

　　如本次重组无蓝焰控股，那么首当其冲的问题是同业竞争，而且与重组后的华新燃气集团竞争恐将进一步加剧。

　　除了同业竞争，蓝焰控股作为上游供气方，而重组后的华新燃气集团作为负责全省天然气管网的统一建设、运营的垄断性下游，蓝焰控股本就高企的关联交易大概率将进一步上升，与其同时，关联应收也就难以避免的水涨船高，或加剧挤占蓝焰控股的经营资金。

　　业绩连续3个季度同比下滑 降幅呈扩大趋势

　　蓝焰控股的前身是煤气化，2016年山西蓝焰煤层气集团有限责任公司通过与煤气化原资产置换而上市，控股股东也由太原煤气化变更为晋煤集团。

　　蓝焰控股主要业务为煤矿瓦斯治理及煤层气勘查、开发与利用，经营范围包括煤层气地面开采、矿产资源勘查、煤矿瓦斯治理服务、煤层气工程设计咨询和施工、道路货物运输、以自有资金对外投资等。蓝焰控股生产的煤层气（煤矿瓦斯）通过管输、压缩、液化三种方式销往山西及周边地区用户，主要用于工业和民用领域。

　　业绩预告显示，蓝焰控股2020年前三季度预计实现归母净利2.2亿元-2.4亿元，比上年同期下降52.60%-56.55%；其中Q3盈利2100万元-2300万元，比上年同期下降86.69%-87.85%。

　　分季度来看，2020年Q1、Q2蓝焰控股分别实现归母净利1.00亿元和1.08亿元，同比分别为-20.79%和-48.26%，结合Q3预计盈利2100万元-2300万元来看，蓝焰控股连续3个季度业绩同比下滑，且降幅呈扩大趋势。

　　对于业绩下降原因，蓝焰控股称主要原因一是受疫情影响，煤层气终端市场需求不振，公司在煤层气销售量同比增加10%的情况下，由于煤层气综合售价持续下降，导致煤层气销售利润同比减少；二是气井建造工程业务量同比大幅减少；三是报告期煤矿瓦斯治理服务业务中止。

　　结合半年报来看，2020年H1，蓝焰控股实现营业收入7.1亿，同比下降28.2%，降幅较去年同期扩大；实现归母净利润2.1亿，同比下降37.9%。分产品来看，蓝焰控股分别提供煤层气、气井建造工程、瓦斯治理服务以及其他产品，相比去年同期，各产品营收分别变动3.72%、-89.89%、不适用、8.54%。主要产品中除煤层气实现增长外，瓦斯治理服务本期0营收，气井建造工程业务量同样大减。

　　受此影响，蓝焰控股的产品分布也从煤层气为主其他为辅的格局，变成了煤层气独大，占比高达94.69%的煤层气几乎成了蓝焰控股的唯一产品。如果未来继续维系此产品格局，蓝焰控股高度捆绑单一品类的同时，也将面临极大的产品高度集中风险，无论是煤层气的产销量还是售价波动，都会放大蓝焰控股的业绩波动风险。

　　根据上半年煤层气的具体业务数据来看，2020年H1，蓝焰控股实现煤层气销售量 4.16 亿立方米，同比增长 11.83%；销售收入受价格下降影响为 6.71 亿元，同比增长3%。由业务数据可知，虽然煤层气的销售量同比增长11.83%，但是受价格下跌影响，煤层气营收整体仅增长3.72%。

　　结合毛利率来看，2020年H1，煤层气的毛利率为32.12%，相比去年同期下降了13.1个百分点。

　　对于煤层气毛利率同比下降的原因，主要由于报告期营业成本同比上升了28.53%个百分点导致。蓝焰控股称营业成本同比上升，一是为进一步推进稳产增产，报告期加大了煤层气井的维护修理、井场道路的修缮和井场标准化建设项目等投入；二是报告期煤层气新井投运初期运行成本较高。

　　重组如无蓝焰控股：同业竞争恐加剧 关联交易或加大挤占公司经营资金