盈利能力下滑、经营风险累积 洪通燃气公开资本之旅略显迷茫？

　　10月12日，大本营位于新疆的城燃公司洪通燃气，披露首次公开发行股票招股意向书及初步询价公告，10月14日进入路演及询价阶段，之后公司将于10月19日刊登发行公告，网上网下申购日期为10月20日，之后洪通燃气即将正式登陆公开资本市场。

　　据了解，融易新媒体，公司主营业务为LNG、CNG、居民用、商业用和工业用天然气的生产、加工、储运和销售，不过自2017年末气荒频发期渡过之后，LNG价格下行导致公司利润增长停滞，2020年上半年油价下跌的替代性和疫情导致的需求影响，更让公司净利出现大幅下滑。公司此次募集资金将投入“第十三师天然气储备调峰及基础配套工程”等3个项目，用于加强主营业务，但面对重重经营风险，前路依旧有些迷茫。

　　盈利能力下滑，短期难以扭转

　　占比稳超95%，天然气销售为洪通燃气绝对主营业务。据了解，公司目前拥有天然气城市市政管道约230公里，天然气门站3座，日处理天然气50万立方米液化天然气工厂1座、日充装能力50万立方米CNG母站1座、日充装能力20万立方米CNG母站1座，LNG、CNG加气站20余座，CNG气瓶车、LNG槽车及其挂车70余辆，可提供天然气生产、输配、经营的全方位服务。公司自2017年以来天然气销售业务收入比重就稳定在95%以上，2020年上半年比重达到了98.46%。

　　（图片来源/洪通燃气招股书）

　　而且与通常的全国性城市燃气企业主要对居民、工商业用户销气不一样的是，公司LNG（占天然气销售总额65%左右）、CNG（占天然气销售总额22%左右）销售的车用天然气业务是绝对主力，营收占比2017-2019全年及2020年上半年分别为86.68%、86.34%、85.83%和84.93%。同时，与管道气价格管制不同，车用天然气业务为充分竞争领域，市场拥有定价权，因此自2017年以来，洪通燃气净利润数据出现了巨幅波动。

　数据来源：Wind

　　从2018年净利翻倍到2019年增长停滞，再到2020年上半年大幅下滑，洪通燃气业绩增长态势并不乐观。据了解，受国内经济增长、“煤改气”工程的推进及国家对天然气政策方面支持的影响，天然气需求短期出现爆发增长，作为天然气供应紧张时最主要调节手段的LNG，价格出现了短时暴涨，洪通燃气2018年LNG平均销售单价就同比增长40.71%至4.39元/立方米，带动营收增长36.79%至7.64亿元同时，整体毛利率也从2017年的39.35%增至2018年的53.77%，使得公司2018年营业利润同比增长1.08倍至2.05亿元，扣除营业外部分和所得税费用后，净利润达到1.72亿元，同比增长1.29倍。

　　（图片来源/洪通燃气招股书）

　　但在2019年受国内LNG供给相对充足的影响，LNG整体价格有所下降，虽然洪通燃气受益燃气销量增长，2019年营收同比增长16.92%至8.93亿元，但整体毛利率同比下跌11个百分点至42.77%，营业利润、净利润也分别出现-2.2%、-2.5%同比下跌至2.01亿元、1.68亿元。

　　时至2020年新冠疫情爆发，一方面是国内天然气供应稳定叠加LNG调节网络慢慢成熟，一方面是需求的大幅下行，LNG价格跌至历史低谷。公司2020年上半年营业收入实现3.67亿元，较去年同期降低15.39%，毛利率进一步下滑至38.3%，导致归母净利润同比大幅下滑28.49%至5451.9万元。

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