谢霆锋入股“加持” 特步能实现蜕变吗？

　　上周五，即2020年10月9日收盘后，丁水波家族的特步（01368.HK）宣布与谢霆锋（作为认购人）订立认购协议，谢霆锋已同意认购特步有条件同意发行及配发的500万股认购股份，认购价为每股2.48港元，较当日收市价2.51港元折让1.2%，等于最近5个交易日的平均收市价2.48港元。

　　特步预期认购所得款项约1240万港元，将用于开发产品。谢霆锋于特步的持股将由原来的零，变为扩大后股本的0.2%。

　　这已经不是谢霆锋的第一次买入该公司股份。2016月8月3日，谢霆锋以每股4.5港元的价格，同样认购了500万股特步股份，较公告当日的收市价3.98港元溢价13.07%，交易完成后持股0.23%。特步亦计划用所得款项约2250万港元，用于产品开发。

　　谢霆锋当年以4.5港元买入特步股份时，并未能立即拉升股价。直到2018年6月13日，特步的股价才重新到达6.14港元的小巅峰，然后在2019年3月25日到达6.74港元的十年高位。

　　但今年的疫情无疑打乱了特步的多品牌计划，2020年3月19日的市场暴跌也顺道将特步的股价拉低至2.04港元的低位水平。

　　谢霆锋2016年买入的股份不知后续如何处置，从2020年10月特步的这份公告来看，谢霆锋目前并未持股。

　　参考上次十分雷同的交易，这一次谢霆锋的购股交易比较像一次营销事件。这不，公告一出，特步第二个交易日（2020年10月12日）股价即飙涨17.53%，收报2.95港元，市值74.32亿港元，最高涨至2.98港元（涨18.73%）。

　　相信散户最关心的还是，融易新媒体，特步现在的股价见底了吗？这可能要从其经营和前景说起。

　　01 香港上市运动鞋履股的正面利好

　　晋江商帮垄断了中国体育品牌市场大半江山，晋江丁氏三巨头丁世忠家族的安踏（02020.HK）、丁水波家族的特步，以及丁辉煌家族的361度（01361.HK），是香港上市的重磅体育类股份。

　　不论沽空机构GMT Research于2018年发布的针对晋江鞋商的沽空报告是挖出了问题核心，还是仅仅过眼云烟，从宏观来看，国内的体育类消费前景应是正面的，特别在国内疫情受控之后的当下。

　　2020年10月10日，在例行吹风会上，国家发布了《关于加强全民健身场地设施建设发展群众体育的意见》，主要内容为完善健身设施建设顶层设计，增加健身设施有效供给，补齐群众身边的健身设施短板，大力开展群众体育活动，统筹推进疫情防控和全民健身促进工作。

　　随着疫情的受控，这些措施或鼓励人们群众加强锻炼。在经历了几个月的居家隔离和封锁后，体育锻炼的需求必然迎来反弹。尤其体育赛事重启，将带来风向上的重大利好，再加上即将来临的双十一推动，消费类商品的需求有望强劲增长。

　　事实上，从今年国庆黄金周的旅游、消费市场气氛可以看出，我国的下沉市场购买力很猛，这对于国内鞋履品牌来说无疑是利好。

　　02 特步的基本面如何 

　　同为晋江鞋商，要检验特步的基本面情况，少不免与安踏和361度进行比较。

　　从毛利率来看，安踏这几年凭借着FILA的强势拉动，毛利率显著攀升，已远远抛离特步与361度，2020年上半年的整体毛利率为56.8%，相较特步为40.5%，361度为37.8%。但如果单看安踏的发家品牌“安踏”，2020年毛利率只有41.64%，与主要做自身品牌的特步和361度相差不大。

　　然而，高端品牌固然有高毛利的优势，但所下的经营支出却非小数目，这包括营销开支、人员开支、研发开支等。安踏的FILA业务线，2020年上半年毛利率高达70.5%，但扣除营销等众多经营性开支后的经营溢利率只有24.7%，甚至低于自有品牌“安踏”的经营溢利率26.6%。

　　即便如此，由于安踏的收入基数较大，即使营销开支规模高于同行，其经营溢利率仍保持优势。

　　从下图可见，安踏的广告及推广支出对比于收入在三家晋江鞋商中处于中等水平，特步的营销开支最高，由此可见其广而告之明星入股的用心良苦，这本身就是理想的营销素材。

　　由于特步的广告及推广开支较高，其净利润表现不如同行。2020年上半年，特步的纯利率为6.7%，相较安踏和361度分别为11.3%及11.2%。

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