雅士利营收逆势下滑背后：盈利能力堪忧 布局高端难突围

　　在年初以来的疫情影响下，进出口贸易都受到不同程度的影响，国产婴幼儿奶粉企业借此机会在疫情中实现了喜人的增长。其中澳优、飞鹤、 贝因美 三家企业均实现营收、净利双增长。

　　而雅士利在经过短暂的两年业绩好转后，2020年上半年，营收再次出现下滑。且盈利能力落后同行。实际上，作为蒙牛旗下的奶粉平台，雅士利已逐渐沦为“拖油瓶”。

　　国产奶粉获得增长，营收下滑盈利堪忧

　　疫情之下，进出口贸易都受到不同程度的影响，消费者开始选择大品牌的国产婴幼儿配方奶粉，给国产婴幼儿奶粉市场带来新的市场空间；而以奶粉为主营业务的企业因为市场需求的坚挺而在疫情中保持了稳健增长。

　　2020年上半年澳优、飞鹤、贝因美三家企业均实现了营收、净利双增长。中国飞鹤上半年收入87.07亿元，同比增长47.78%，净利润27.53亿元，同比增长57.25%；半年报澳优收入为38.59亿元人民币，同比增长22.61%，净利润为4.09亿元，同比增长64.77%。

　　在经历了2019年的亏损后，贝因美上半年也成功扭亏。今年贝因美上半年，其实现营收14.87亿元，较上年同期增长14.78%；实现净利润0.43亿元，较上年同期增长140.04%。

　　而相比之下，雅士利出现了业绩下滑，其上半年实现营收16.45亿元，同比下滑5.86%；公司股权持有人应占利润约为3560万元，同比微增3.8%。

　　从行业层面来看，澳优2020年中报显示，毛利率达52.4%，净利率10.87%，另一家以奶粉为主业的公司贝因美毛利率达49.48%，净利率3.25%。

　　而同期雅士利上半年的毛利率为37.84%，净利率2.16%，相较之下盈利能力堪忧，自身的竞争优势也在下滑。

　　逐渐沦为“拖油瓶”，股价下滑超9成

　　雅士利始创于1983年，公司主要产品分为四类，奶粉产品、其他奶粉产品、冲调产品和其他，融易资讯网（www.ironge.com.cn），其中奶粉产品收入给公司贡献最大。

　　自1998年起主要专注于生产和销售婴幼儿配方奶粉产品及营养食品业务。2002年推出施恩品牌婴幼儿配方奶粉。

　　2009年，雅士利以7.6%的市场占有率，成为中国婴幼儿奶粉行业第三，年营收25.86亿，其中婴幼儿奶粉毛利率更是达到63.6%。

　　2010年，雅士利正式在港交所上市，市值超120亿港元，正值事业巅峰。

　　2013年，巨型奶企蒙牛乳业出资百亿收购雅士利国际，成为其战略投资者，布局婴配奶粉行业，双方联姻可带来双贏。

　　然而，在蒙牛的“关照”下，雅士利却没能让蒙牛“放心”，2014-2017年，雅士利营收分别为28.16亿元、27.62亿元、22.03亿元、22.55亿元。同期净利润分别为2.49亿元、1.18亿元、-3.2亿元、-1.8亿元。

　　从2014年起，盈利逐年下滑，并在2016年和2017年连续两年出现亏损。直到2018年雅士利才出现扭亏为盈。

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