湖南丽臣IPO：引进技术成自主研发？ 毛利率远低于同行

　　随着湖南丽臣披露IPO招股书拟冲击A股上市，近年两极分化明显的日化行业，再度迎来一位特殊的选手。

　　湖南丽臣与其他日化品牌不同的是，公司核心产品为洗涤剂的原材料表面活性剂，近年才以B端业务为基础，拓展至C端的品牌业务。

　　公司位列中国表面活性剂前三强，年营业收入接近20亿元，但毛利率远低于同行业综合水平，且近年应收账款和存货规模飙升。

　　湖南丽臣品牌业务转型，融易资讯网（www.ironge.com.cn），顺应了近年生产商与品牌商业务互动的趋势。不过，近年2C业务进展并不顺利，营业收入下滑且整体陷入亏损。

　　毛利率远低于同行

　　9月18日，湖南丽臣实业股份有限公司（简称“湖南丽臣”）披露IPO招股书，拟登陆深交所中小板募资9.37亿元，主要用于产能建设及补充流动资金。

　　目前，公司表面活性剂年产能约30万吨，主导产品2019年排名行业前三，作为洗涤用品的核心原材料销售给宝洁、蓝月亮、纳爱斯等企业。

　　原材料业务之外，公司近年还直接参与洗涤用品业务，一边推出自有品牌马头、光辉、贝花等，主攻湖南本地市场，一边给日化巨头宝洁、益海嘉里、和黄白猫等客户提供OEM代工。

　　2017年-2019年及2020年上半年，公司营业收入分别为18.05亿元、18.35亿元、19.93亿元、9.98亿元，归母净利润分别为5176.06万元、8939.82万元、1.31亿元、8452.78万元。

　　报告期内公司营业收入增长乏力，2017年-2019年复合增长率仅为5%，但归母净利润复合增长率接近60%，主要原因是，公司综合毛利率从15.78%增长至19.50%。其中，表面活性剂毛利率增长幅度较大，从14.95%增长至18.84%；洗涤用品的毛利率则维持稳定。

　　不过，斑马消费梳理后发现，公司核心产品表面活性剂的毛利率仍然大幅低于行业整体水平。2017年-2019年，赞宇科技（002637.SZ）、天赐材料（002709.SZ）等同行表面活性剂业务的平均毛利率分别为17.83%、18.96%、23.82%。

　　隐藏技术引进事实

　　湖南丽臣在IPO招股书中表示，公司“自20世纪80年代开始，聚力于表面活性剂的研发生产，成为国内首家实现AES工业化生产的企业。”

　　但实际情况并非如此。公司在其官网介绍发展历程时披露，公司1984年从意大利引进表面活性剂AES工业化生产线，1995年与英国奥布莱-威尔逊公司合资，较先在国内推出AES铵盐系列产品，2000年成功地开发了复合铵盐系列产品。

　　公司的几家核心子公司丽臣奥威、上海奥威、广东奥威，应该都是脱胎于与奥布莱-威尔逊公司的合作。

　　湖南省商务厅的一份公示显示，1996年6月英国奥布莱-威尔逊有限公司与湖南丽臣实业总公司合资设立的湖南丽臣-奥威实业有限公司，是最早在湘注册的英资企业。

　　不知何故，奥布莱-威尔逊公司已经从合作中全面退出。启信宝显示，丽臣奥威、上海奥威、广东奥威均为湖南丽臣全资子公司，奥布莱-威尔逊公司也未持有拟上市公司股份。

　　湖南丽臣在招股书中，对引进生产线及生产技术等内容，均未提及，甚至将之包装为自主研发技术。